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結論
力信所生產的變壓器及線圈等產品，成長及獲利皆屬穩定，因此新產品的拓展決定公司未來發展潛力。電源供應器雖然營收會快速增加但毛利受競爭激烈影響維持並不易，突波吸收器利潤雖佳但佔由運比重仍低，對整體獲利的貢獻未來成長潛力仍大。目前電源供應器類股之本益比介於20~25倍之間，因此力信之合理股價應在60~75元之間。
一、公司概況
力信成立於1978年，現有股本為666百萬元；去年營收及稅前獲利分別為9.3億及2.2億，今年公司預估則為10.8億及2.7億，分別成長16%、23%。力信過去產品以各式變壓器、線圈為主，98年開始切入電源供應器之產銷，今年並成功量產突波吸收器，藉新產品的不斷推出維持公司的持續成長，而該部份佔營運比重正逐年增加，使得變壓器與線圈今年比例將降至70%左右。
表一、力信營運概況
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產 品 |
98 |
99 |
00(F) |
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變 壓 器 |
47% |
35% |
32% |
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電源供應器 |
1% |
16% |
30% |
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線圈及其它 |
44% |
41% |
33% |
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出售材料 |
8% |
8% |
5% |
二、股權結構
力信主要由董事長及專業經營團隊所管理，法人投資機構的持股極低，家族色彩亦不濃厚，公司股權主要亦掌握於董監事與經理人的手中，其中董監的持股合計超過40%，合計經理人在內的前20大股東掌握近70%的股權，因此籌碼可謂相當集中，又具有小股本的特性，對股價而言應屬有利。
表二、力信主要股東
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股東名稱 |
持股比例 |
股東名稱 |
持股比例 |
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符登南 |
8.6% |
陳佩玲 |
4.1% |
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吳英忠 |
8.5% |
周錫柔 |
3.6% |
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黃金榮 |
8.0% |
張開義 |
2.6% |
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鄭嘉正 |
7.9% |
鐘孔揚 |
2.6% |
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王 棋 |
7.6% |
陸士倩 |
2.3% |
三、產品客戶
力信所生產之變壓器及線圈等零組件主要應用於監視器，以及電源供應器、主機板等產品，其中在監視器方面目前全球的市場佔有率高達25%，由於監視器每年呈現穩定成長，國內主要業者如明碁、源興、誠洲、仁寶等皆為其客戶，而國外主要生產廠商三星與飛利普亦打入開始交貨下，力信業績也將同步成長。
電源供應器則應用於包括掃描器、筆記型電腦、LCD監視器等，部份產品雖然未來市場成長仍有相當潛力空間，但由於資訊領域之電源產品生產者眾，力信切入時間較晚，故競爭將相當激烈，現有客戶包括明碁、全友、華宇、藍天、大眾、志合、瑞軒、中強光電等。
力信新研發之產品突波吸收器(SPARK
GAP)為一種線路保護之零件，利用當靜電或雷擊之瞬間干擾電壓發生時，藉立即放電以保護設備免遭破壞，其為台灣目前唯一有能力量產之廠商，毛利率高達50%。
四、產能分佈
受到市場激烈價格競爭影響，下游客戶紛紛將生產據點遷往大陸及東南亞等勞力較為低廉的地區，以維持產品利潤，力信為充份支援與配合客戶需求，亦從96年起開始海外生產的佈建，現有台灣、蘇州、惠州及馬來西亞等四座生產工廠，除了暨有產品仍將持續擴充產能外，新建的蘇州二廠將於7月開始量產，產品以手機充電器為主，初期月產能30萬個，計劃年底月產能將達120萬個；另外突波吸收器也將由現有之一條生產線加倍，年底月產能可達500萬個。
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99年產能 |
00年產能 |
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台灣 |
蘇州 |
惠州 |
馬來西亞 |
合計 |
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變壓器/線圈 |
293 |
3660 |
29280 |
767 |
34000 |
44200 |
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電源供應器 |
1200 |
1800 |
--- |
--- |
3000 |
6000 |
|
突波吸收器 |
30000 |
--- |
--- |
--- |
30000 |
60000 |
五、競爭分析
力信在變壓器及線圈等產品上，由於已有了穩固的客戶基礎，且仍陸續接獲新訂單下，成長性相當穩定。量產方面具有相當的經濟規模，產品多配合客戶的需求作不同的設計，在成本有效控管的情況下，其毛利率過去三年呈現上揚趨勢，平均可維持於25%以上水準。
切入之adapter電源供應器，由於大小生產廠商相當的多，且其下游終端產品本身之價格競爭就相當嚴重，力信在發展時間上亦較為落後，故毛利率不到15%，突波吸收器雖然毛利相當高，然初期佔營收比重有限，因此力信整體毛利率將低於去年水準。
六、財務預估
表四、財務預估表
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年/月 |
1996 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
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營業收入淨額 |
262433 |
334574 |
673343 |
926671 |
1081970 |
|
營業成本 |
205843 |
270497 |
513729 |
697701 |
829014 |
|
營業毛利 |
56590 |
64077 |
158697 |
227530 |
251866 |
|
營業費用 |
50525 |
71401 |
101437 |
135855 |
157722 |
|
營業利益 |
6065 |
-7324 |
57260 |
91675 |
94144 |
|
營業外收入合計 |
7027 |
28202 |
43494 |
144883 |
186871 |
|
營業外支出合計 |
9787 |
7613 |
10368 |
14794 |
12217 |
|
稅前淨利 |
3305 |
13265 |
90386 |
221764 |
268798 |
|
所得稅費用 |
914 |
2208 |
15311 |
54174 |
64046 |
|
本期稅後淨利 |
2391 |
11056 |
75075 |
167590 |
204752 |
|
每股盈餘(元) |
0.04 |
0.17 |
1.13 |
2.50 |
3.07 |
|
加權平均股本 |
666482 |
666482 |
666482 |
666482 |
666482 |
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