投資建議

1Q12合併營收20.98億元，QoQ-4.57%，稀釋後EPS 1.26元；預估2Q12 合併營收21.35億元，QoQ+1.74%，稅後EPS 1.13元。

MNT產品單價隨螢幕尺寸放大而提高，預估2012年出貨量將達3,880萬台，貢獻營收69.22億元，佔營收比重為77%。

AIO產品為2012年成長性最高的產品，2011年約出貨100多萬台，2H12 在美系客戶商用機種的拉貨下，預估將有大幅成長。

IBTSIC預估信錦合併營收89.94億元，YoY+6.46%，稀釋後EPS4.94元。建議PER8~10X區間操作(以2012年稀釋後EPS 4.94元為計算基礎)。

營運分析

信錦為樞紐製造商

信錦為台灣模具及樞紐產品製造商，其樞紐產品主要應用在TV、MNT、AIO市場，且主打中高階機種。信錦的客戶含蓋範圍廣，包含美系、陸系、台灣的品牌廠；若以代工廠來區分，客戶則包含廣達、緯創、新奇美、冠捷。2011年模具及塑膠產品約佔營收10%，90%則為樞紐產品。

1Q12合併營收20.98億元，QoQ-4.57%，稅後EPS 1.26元

信錦1Q12合併營收20.98億元，QoQ-4.57%；因產品組合改變、材料成本降低及公司在塑膠射出良率改善下，毛利率由4Q11之19.49%提高至22.18%；業外因有金融資產評價利益及匯兌利益，1Q12稅後淨利1.88億元，以稀釋後股本14.89億元計算，稅後EPS 1.26元。

預估2Q12合併營收21.35億元，QoQ+1.74%，稅後EPS 1.13元

2Q12 TV訂單因為客戶訂單分配比重改變，預估出貨量將呈現小幅下滑；MNT因高階產品比重提高，平均價格可望提高，但預估出貨量將呈現小幅下滑；AIO產品預估將在2Q12底客戶拉貨轉趨積極。IBTSIC預估信錦2Q12合併營收21.35億元，QoQ+1.74%，毛利率在塑膠射出良率提升後，可望維持1Q12水準，預估為22.15%；稅後淨利1.68億元，稅後EPS 1.13 元。

TV客戶訂單分配改變，預估2012年出貨量將小幅下滑

信錦在TV樞紐的市佔率仍不高，若以2011年全球TV出貨量2.16億台做計算，信錦之市佔率約為3%。

TV客戶主要為日系品牌廠，但因該客戶將其墨西哥製造廠售予另一家台系EMS廠，故該日系品牌客戶的代工訂單比重重分配，信錦出貨量也受影響。2H12起將新增一北美品牌客戶，可望彌補日系客戶減少的訂單， IBTSIC預估，2012年受到客戶的訂單分配影響，出貨量為620萬台， YoY-6%。

MNT產品單價隨螢幕尺寸放大而提高

2011年MNT產品共出貨3,700萬套，因信錦在MNT領域耕耘已久，市佔率約為25%，且主要市場為中高階產品，競爭對手包含呈杰、兆利等。由於MNT的螢幕尺寸放大，使樞紐承重力及外觀設計的難度提高，產品的單價也跟著提高；除了平均單價上揚，信錦在高階MNT市場的市佔率也提高，預估2012年出貨量將達3,880萬台，貢獻營收69.22億元，佔營收比重為77%。

AIO可望成為2012年成長最高的產品

AIO產品為2012年成長性最高的產品，2011年約出貨100多萬台，2H12 在美系客戶商用機種的拉貨下，預估將有大幅成長。此外，win8支援觸控功能，2H12上市後，也可望推升AIO的需求。IBTSIC預估，信錦2012 年AIO出貨量可達188萬台，貢獻營收3.31億元，營收佔比約為4%。

預估信錦2012年合併營收89.94億元，YoY+6.46%，稅後EPS 4.94元

預估2012年合併營收89.94億元，YoY+6.46%，以13.66億元股本計算，稅後EPS 5.38元。因信錦於2010年底發行6億元可轉換公司債，轉換價46.4 元，目前有5.7億尚未轉換，若以完全稀釋後股本14.89億元計算，稀釋後EPS 4.94元。

投資建議

建議PER 8~10X區間操作。(以2012年稀釋後EPS 4.94元為計算基礎)

簡明損益表

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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