1.8月下半DDR2合約價僅維持持平，表現較市場預期弱勢

2.Vista系統建議DRAM搭載容量1GB以上，對DRAM市場需求影響不容過度樂觀

3.DRAM價格旺季效應表現不如預期，因此我們維持對於該類股「中立」的投資評等

DDR2合約價再次不如預期

8月下半旬的DRAM合約價格開出，受到產能持續轉向DDR2的影響，DDR供需關係穩定，使得其合約價持續揚升近3%，512Mb DDR合約價格來到5.15美元，現貨價更高居5.59美元。在DDR2方面，512Mb DDR2則持平於4.90美元，表現較市場原先預期的3%左右漲幅疲弱，現貨價部份則持續低於合約價，目前每顆在4.6美元價位。近期受到華亞科(3474.TW, NT$32.2, 持有)傳出因製程轉換至90nm過程不順，導致產出量減少的消息面影響，使得DDR2現貨價格有增溫情況，但由於目前現貨價格仍較合約折價達6%，在合約價表現不如預期的情況下，我們認為現貨市場未來上檔的空間應屬有限。

圖一：DDR2合約價不如預期

資料來源:DRAMeXchange、中信證券集團

Vista效應不容過度樂觀

雖然Vista上市的時間始終是市場關心的話題，我們認為即使微軟公司最終讓Vista如期於2007年初上市，對DRAM需求的帶動效應恐也不宜太過樂觀期待。基本上Vista主要的訴求在於加強保密、防盜烤，同時配合硬體的支援，改善顯示的效果以加強其多媒體的應用功能。雖然Vista的使用者會被建議將其系統的DRAM容量增加至1GB以上，不過現階段中、高階的PC普遍已具有這樣的容量配備，加上原本至4Q06時，全球PC平均的DRAM搭載量就將突破800MB，2007年1GB以上的平均搭載容量也只是符合原本的成長速度，因此Vista對於DRAM產業的影響應不致太大。

圖 二：Vista需要硬體支援配合

資料來源:中信證券集團

圖三：2007每台PC的DRAM搭載量將突破1GB

資料來源:iSuppli、中信證券集團

結論

DRAM價格自2006年初以來已長時期維持在高價水位，使得雖然旺季來臨，但價格推升無力，表現不如預期。Vista即使如期上市，短期內也不易對整體DRAM市場產生顯著效益，考量目前類股平均的股價淨值比約1.3倍，因此我們維持「中立」的投資評等。