預估2010年稅後盈餘230.18億元（YoY+15.4%），稅後EPS為2.69元。考量富邦金合併安泰人壽的綜效持續發酵，加上中國佈局完整，未來將受惠於中國題材，建議逢低買進，目標價43.1元（1.8x 2010E BVPS），上檔空間10.7%。

貳、財務預測

9月23日收盤價：38.95元

每股淨值：23.52元（99/Q2）

參、公司概況

1. 金融市場波動加劇，富邦金旗下保險與證券事業盈餘貢獻下滑，富邦金2Q稅後盈餘47.12億元（QoQ-21.1%, YoY+24.7%），稅後EPS為0.58元。1H10稅後盈餘109.94億元（YoY+72.1%），稅後EPS 為1.31元。就富邦金2Q淨收益來源分析，雖然保費與交易收益較1Q下滑，但利息、股利及手續費收益分別較1Q成長，2Q金控淨收益達到1155.92億元（QoQ-19.3%, YoY+60.4%），營運績效仍居國內金控領先群。

2. 企金與房貸放款需求熱絡，2Q北富銀放款餘額成長至8662億元（YTD+3.0%），與產業成長均值相近。利差方面，2Q淨利差NIM 為0.93%，較1Q下滑3bp，存放比77.3%，較1Q下滑3.2個百分點。資產品質方面，2Q逾放比續降至0.42%，覆蓋率則提高至143.8%，資產品質居銀行同業前段。公司預估台灣景氣審慎樂觀，考量升息、市場競爭與央行對不動產市場較緊縮的態度之後，富邦金預估下半年NIM 緩升至1%附近。手續費收入包括財富管理、企金與信用卡等業務，2Q手續費收入18.21億元（QoQ+11.9%,YoY+35.9%），主要成長動能來自財富管理與企金業務，信用卡較1Q衰退28.0%。

3. 利變型年金與傳統保單銷量下降，2Q首年度保費收入（FYP）下滑至681.28億元（QoQ-3.4%, YoY+84.3%），總保費收入968.3億元（QoQ -7.2%, YoY+54.8%），亦呈現較1Q下滑，但較09 年同期則是大幅成長。經由產品組合調整，1Q 新資金成本維持在1.68%相對低檔，整體資金成本則由1Q 之4.42%下降至4.32%。在投資收益方面，2Q低收益之現金比重由9.6%下降至9.0%，整體投資收益率由3.84%微升至3.85%，利差損問題已逐漸和緩。

4. 1H10子公司富邦香港獲利1.53億港元，較2H09之虧損0.78億元明顯改善。富邦金經由富邦香港取得廈門銀行主導權之後，近年之擴張計劃持續進行中。目前廈門銀行已取得跨區經營的資格，福州分行於2010年初開業，泉州分行積極籌備開業，重慶分行則送件中國銀監會審理中。此外，在溫洲與汕頭亦有擴點的計劃。近期金控、北富銀、富邦人壽、富邦產險等集團子公司，與廈門港務控股集團簽署五項合作意向書，未來將依序推動海西特區的交流。以中國金融業的發展趨勢而言，台灣中大型金融業者登陸才能享有利基，小型業者發展空間不大，大型業者如富邦金與兆豐金等，將是中長期受惠者。