重點摘要

美國/ISM：

1.美國ISM製造業指數由八月56.3降至九月54.4。

2.新接訂單、供應商交貨指數呈現下滑，主因在於新興市場需求明顯不足。

3.製造業庫存水位上升，受原物料上漲預期需求回升。

經濟評論

近期美國ISM指數概況：

隨著經濟持續復甦，09/2010 ISM製造業指數54.4，相較08/2010指數56.3明顯彈升，已連續十四個月增長，其中新接訂單及供應商交貨指數呈現下滑，存貨指數則呈現連三個月上升，整體經濟及製造業已連續17個月及14個月增長。尤其是新接訂單已連續三個月轉弱，但仍連續15個月增長，主要是美國製造業仍在淡季，再加上新興市場需求轉弱，整體來看， 09/2010 ISM製造業指數下降主要來自於－新接訂單和供應商交貨指數。

圖一：歐元區PMI及貨幣供給M3年率

資料來源：Bloomberg；IBTSIC整理

表一：九月份美國ISM製造業指數

資料來源：ISM；IBTSIC整理

未來對新接訂單看好比重有提高：

在美國下修2Q10經濟成長展望後，再加上美國房屋及就業市場數據惡化，廠商開始對2H10景氣感到擔憂，07/2010在PMI的17個產業中仍在擴張期，不過呈現減速現象，09/2010看好新接訂單的比例已較07/2010微幅上升，1H10接單暢旺來自於新興市場需求成長，但3Q10新興市場接單狀況明顯不如2Q10，儘管如此，就工業生產及產能利用率均有明顯回升下，顯示經濟仍在復甦的階段。

表二： 採購經理人訂單調查

資料來源：ISM；IBTSIC整理

圖二：工業生產及產能利用率

資料來源：Bloomberg；IBTSIC整理

製造業持續成長庫存擴張：

統計美國ISM存貨指數八月份呈現擴張，因國際原物料價格仍處於高水位，廠商未來預期價格上升下，使廠商更有理由拉高庫存比重，以產業來分：

存貨較高產業：主要服飾及皮革；印刷；非金屬礦物；主要金屬；組裝金屬；電腦&電子產品；運輸；化學。

存貨下降產業：傢俱；電子設備；紙類；機械；食品及飲料；塑膠&橡膠。

圖三：ISM存貨/新接訂單指數

資料來源：IBTSIC整理

圖四：美國道瓊指數與ISM製造業指數

資料來源：ISM；IBTSIC整理

結論：

除非美國就業狀況持續好轉，支撐美國對消費品需求，展望未來美國製造業趨勢，在國內失業率仍高下，國內消費需求短期難以提振，在傳統淡季下，製造業指數可能會做微幅修正，但仍在擴張期間。

1.09/2010美國ISM製造業指數連續13個月擴張，只要擴張期不變，景氣不容易出現反轉。

2.存貨指數大幅上升9.61%；存貨和訂單比增為0.9383（六月份為0.7829)，存貨較高產業集中於原物料及塑化，存貨較低產業為食品及日常用品，顯示零售消費力道並未明顯復甦。

3.製造業資本支出天數不變；而供應商出貨速度減緩，也印證"排隊等貨的客戶愈來愈少的說法"。

圖五： ISM指數彙總表

資料來源：ISM；IBTSIC整理

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