在外資強勁需求帶動下，過去幾個月日本大型股漲勢凌厲，股價持續創新高。景順集團指出，短期日本大型股股價可望持續創新高，經濟活動預期強勁，經濟復甦條件佳，股價大幅修正的可能極低。景順集團日本投資團隊預估，市場仍將持續揚升表現，目前「順景氣循環」的投資策略仍將持續

日本市場

日股自4月份大幅揚升以來，已連續第7個月上漲，股市持續維持強勁成長動能，本益比(PER)擴張，除受益於美股漲勢激勵外，還由於：(1)下半年企業獲利預估調升，成果超乎預期，(2)樂觀經濟指標，如6至9月季度實質GDP表現佳。過去一個月裡，不僅東證一部指數、日經指數表現突出外，日本中小型股市場包括日本店頭指數(Jasdaq)與東證二部指數同時也都出現明顯漲勢。類股表現上，包括電子周邊、非礦類金屬及證券類股都表現突出。

貨幣市場

美日利差帶動美元強勁走勢，日圓已連續貶值3個月，短期影響日圓匯率因素在利率變動與利率政策導向，以目前的市場環境而言，仍未有太大變動的可能。年底前，避險基金持有日圓的立場將是日圓匯率主要風險。在日本短期利率並未提升，或美國經濟尚未出現趨緩的可能性之下，日圓對美元匯率走勢大幅變化的可能性低。

在聯準會循序漸進的利率政策之下，美國通膨維持低檔；日銀的貨幣政策也將持續量化寬鬆貨幣政策*以維持資金適度流動性，並扶持銀行體系改革疏解通縮壓力。第三季日本GDP成長率為0.7%，多數人預期，年底前核心CPI可能由負轉正，現階段日銀仍維持零利率水準。日銀對於經濟持續復甦深具信心，2006年將依據經濟狀況調整貨幣攻策。日圓量化寬鬆貨幣政策可望於2006年4月前結束，在景氣持續復甦的前提下，利率政策可望轉向，並於2007年初提升至一定水準。

企業消息

航空業消息：波音(Boeing)與其歐洲主要競爭對手空中巴士(Airbus SAS)的獲利預期可望較美國911恐怖攻擊事件發生前，1998年的產業高峰為佳，我們認為，在全球航空業的的擴張動作可望帶動日本航空零組件製造商的獲利佳音。如：以生產航機主體與機翼材料超微纖維的Toray公司，預計將增加日本愛媛縣250億日圓的設備支出以因應波音的訂單。目前波音取得包括中國大陸、印度等新興市場的航空器訂單，預估訂單將持續至會計年度2008年，這也使得日本的笐空零組件製造商可望持續受益於波音的航空器生產需求。

經濟展望

第三季日本實質國內生產毛額季度成長率為0.4%，年化成長率達1.7%，這是連續第四季的揚升。國內生產額0.4%的季度成長率中，其中有0.5%是由於國內需求擴張帶來的貢獻，不過卻受到外部需求緊縮0.1%帶來負貢獻，景順集團日本投資團隊確認國內需求，包括消費與資本投資是持續帶領經濟復甦的動力。

景順日本投資團隊研判，後勢日本經濟成長潛力可能介於-1%至2%之間，這也表示供需差距可能在不久的將來更趨樂觀。通縮壓力已逐漸消退，第三季消費物價指數季成長率0.1%，僅略低於去年同期水準。

大型股投資策略

在外資強勁需求帶動下，過去幾個月日本大型股漲勢凌厲，股價持續創新高。目前上市企業已發布獲利數字強勁復甦並超乎預期，年初市場對企業獲利預估仍呈負值，不過目前已發布東證一部上市企業平均獲利預估成長率則高達5%。短期，日本大型股股價可望持續創新高，由於往後經濟活動預期強勁，加上經濟復甦條件佳，股價要出現大幅修正的可能極低。

景順集團日本投資團隊預估，市場仍將持續揚升表現，目前順景氣循環的投資策略仍將持續，同時特別留意於基本面持續改善、投資價值仍遭估、成長力具吸引力的投資標的，更有機會追求超乎市場預期的獲利動能。

小型股投資策略

日本店頭指數在11月份交易熱絡，11月底日交易量高達1000億日圓，景順集團日本投資團隊認為，日本小型股的賣壓已減緩，此外股票獲利呈現強勁動能，獲利性可望持穩。指標股的買盤過後，投資資金可望轉向投入中小型漲幅落後股票，投資者宜留意獲利樂觀的企業，股價可望反轉，景順日本投資團隊指出，一旦市場投資趨勢由高流動性為主市場轉向獲利驅動為主市場時，日本新興企業市場(如日本店頭指數)可望開始出現突出表現。