中國市場歷經第一季貨幣緊縮政策及全國人民代表大會召開結論，股市微幅回檔整理，荷寶亞洲投資團隊成員繆子美(Victoria Mio)指出，在獲利調升的情況下，未來幾月中國股市可望呈現具體而正面的投資前景，帶來樂觀的理由包括，工資提升與員工聘僱增加，第一線及第二線城市的消費信心持續復甦，擔心刺激經濟政策的退出所造成股票折價已經適度反應；人民幣升值的趨勢可能出現在四月份，這將有助投資氣氛提升。

人大會確認經濟政策方向

人大會於三月中下旬召開，中國當局決策者達成以下經濟共識，官方依然擔心體質脆弱的全球經濟復甦，刺激經濟政策的退出時機及貿易保護主義的抬頭等問題，並且重申，積極的財政政策，及溫和寬鬆的貨幣政策，同時也逐步降低市場超額的流動性；此外，決策者也訂定了低度經濟成長目標，2010年全年GDP成長率為8%，同時強調優質化的經濟成長，其中收入成長、財富分配，與可負擔的房價，及綠色經濟是新成長方向，中國政府也訂定了2010年3%低通膨目標，這也代表通膨的忍耐力已相對降低。

此外，對於人民幣匯率的走勢，人民銀行行長指出，目前的匯率水準是針對因應金融危機期間的安排，一旦刺激經濟退出政策開始執行，匯率政策也必須改變，中國總理溫家寶在人大會中指出，中國可能推動人民幣匯率機制的改革，這樣的談話內容也暗示了人民幣升值的可能。

投資主題－依然由內需消費主導

持續落實與改革推動刺激消費政策，仍將是經濟再均衡的主軸，中國政府特別詳細說明了消費政策的方向，包括：家電下鄉政策的持續推動、家電舊換新方案持續進行、擴大汽車下鄉政策，持續及增加農業機具的補助，新能源汽車推動前導計畫將由13個城市擴大至20個城市，以補助個人換用新能源汽車；課徵不動產持續低於5年的交易稅，此外，擴大減少低收入族群的社會保險費，繆子美強調，這些政策有助於消費類股的持續樂觀看法，包括家電相關類股、網路、農業、健康照護及汽車等。

繆子美指出，對消費主題長期樂觀的原因在於，中國消費者信心指數的提升，AC Nielson的報告指出，中國第一線及第二線城市的消費信心越來越強，此外，消費者在中國中部與中國西部，及其他二線城市的信心也持續提升，主要由於收入的提升與穩定的就業展望所帶動。從實質薪資水準的成長趨勢看來，對零售與一般消費具備驅動力，此外，薪資成長信心與穩定的就業也都會帶動消費成長。

由失業至缺工的就業循環

根據國家統計局的資料顯示，金融風暴期間，有高達8,500萬名民工歷經困頓，2009年僅80%的民工返鄉過年，其中僅八成的人在2009年第一季找到工作，但在中國政府推動4兆人民幣的刺激經濟政策之後，大部份的勞工在第二季都找到了工作，甚至在今年初出現了缺工的問題；勞動部認為，這是短期的聘僱困境，而非缺工，缺工的問題只發生在特定地區與產業，及今年的特定時間；繆子美說明，我們的調查也反應了缺工只是地區現象，特是由因為結構改革的發生所導致，因為勞工不願前往部份缺工地區及工廠，此外，是否付給員工合理的薪資也是一大問題，現階段的缺工主要集中在低階產業，因為僱主提供合理且即時的薪資給付給勞工。

中國市場中期展望

總體經濟超乎預期的表現與企業獲利的樂觀消息，各研究券商可望啟動新一波調升中國股票投資評等的風潮，繆子美指出，未來幾個月中國市場多頭的格局愈加樂觀，市場對於刺激經濟政策方案結束的擔憂已適度反應於股價表現上，一旦政策結束表示利空出盡，或是人民幣出現升值趨勢等，都會成為帶動股價表現的催化劑，現階段股價將見微幅反彈，其中，正面的總體經濟與獲利展望，將是帶動中國股市表現的主要力量。

另外，繆子美也提醒，短期內不動產價格的持續上揚，將會導致貨幣緊縮政策，同時會影響市場投資氣氛，此外，金融股的新股募集動作，也可能對股市實質供給造成排擠效用。繆子美說明，股市的上檔與下檔風險主要仍必須進一步觀察獲利評等的調整，消費、網路與健康照護類股，在成長及獲利可見度提升下，未來表現持續看好。