國內首家整合藍芽技術廠商
(2000/06/07 由 －陳智偉 提供)
研究標的:

壹、結論與投資建議:取得藍芽技術，轉型通訊週邊事業

  1. 致伸實業轉投資美國Siginia公司，已完成無線通訊藍芽技術開發，使得致伸成為國內首家取得整合藍芽技術的公司，未來並將廣泛的運用在系統、週邊、資訊家電等產品，藍芽產品為近期資訊展展出主題之一。
  2. 本業方面，致伸第一季獲利1.34億元，EPS0.5元，全年預估EPS可達2.11元，在高毛利產品比重增加，以及掃描器產業景氣落底回升下，該公司今年極具轉機性。
  3. 預估一年期目標價位可達63.3元，已於5/25推薦買進，以6/5收盤價45.5元計算，本益比21.56倍，股價仍合理，建議可持續買進。

致伸實業2000年簡易損益表 單位:百萬元

年/月

1997

1998

1999

2000(估)

營業收入

7,825

11,384

11,173

12,747

稅後純益

556

211

-175

607

期末股本

1,566

2,112

2,877

2,877

每股盈餘(元)�w

3.55

1

-0.61

2.11

營業毛利率(%)

14.67%

14.76%

18.17%

16.72%

營業利益率(%)

4.25%

0.96%

6.84%

6.19%

稅後純益率(%)

7.11%

1.86%

-1.56%

4.76%

貳、股價評估模式

  1. 致伸實業目前本益比為21.56倍，與同業平均本益比32倍來看，目前價位偏低，股價有低估之嫌。
  2. 在新產品加入下，致伸已不再是單純掃描器廠商(掃描器佔今年營收比重34%)，加上考慮整合藍芽技術的貢獻，致伸實業本益比上限應超越同業才屬合理，保守給予致伸30倍本益比，預估一年期目標價位可達63.3元，以6/05收盤價45.5元計算，報酬率39%，持續建議買進。

參、公司概況

1.致伸實業去年每股稅後虧損0.61元，不過去年第四季開始，海外子公司庫存損失減少，正式出現盈餘，今年第一季本業持續獲利，業外損失也不高，顯見掃描器產業景氣落底回升趨勢明顯，預估今年全年稅後EPS可達2.11元，極具轉機性。

致伸實業獲利概況(單季EPS)

88/1Q

88/2Q

88/3Q

88/4Q

89/1Q

本業EPS

0.23

0.87

0.68

0.87

0.65

業外EPS

-0.13

-2.10

-1.07

0.03

-0.10

合計(稅前EPS)

0.11

-1.23

-0.39

0.90

0.55

2.由今年各項產品出貨結構來看，影像產品營收53.36億元，其中掃描器營收為43.65億元，佔總營收比重34%，比例並不高，其他產品主要方向為通訊週邊配件以及辦公室自動化產品，毛利率高達20%以上，佔營收比重58%，加上新取得藍芽技術，未來將附加在各項週邊產品上，前景不可限量，顯見致伸實業已不是單純掃描器廠商，更恰當的定位為”通訊週邊大廠”。

致伸實業2000年營收、毛利預估

產品類別

影像產品

資訊家電

家庭及辦公室自動化

合計

產品項目

掃描器 數位相機

滑鼠 印表機 藍芽模組 行動電話配件 有線電話配件

碎紙機 投影機

預估營收金額

5,335,700

5,516,300

1,895,300

12,747,300

營收比重

41.9%

43.3%

14.9%

100.0%

毛利率

10.8%

20.9%

21.2%

16.7%

毛利

577000

1152200

402400

2131600

資料來源:致伸實業