日本第一季企業資本支出年成長率為7.4%，為去年第四季創下五季低點3.5%之後的小幅反彈。然而，遠東大聯對於日本企業資本支出，仍將持續謹慎的看法，因為第一季資本支出年成長率仍較去年第三季的14.4%來的低(圖一)。

圖一:資本支出成長率有下降之勢

此外，數據顯示，日本大型企業與小型企業資本支出情形存在極大反差。今年第一季，大型企業(資本額大於10億日圓)資本支出成長率大幅至去年第四季的5.6%，回升至第一季的14.4%，並創下1991年以來最大的成長率。不過，小型企業(資本額介於一千萬至一億日圓)第一季資本支出成長率卻是三年來新低，為-6.2%，較去年第四季的-0.7%進一步滑落。這個現象對未來日本未來企業資本支出具明顯意義，此乃因為小型企業對於景氣反應通常較大型企業靈敏，因此小型企業資本支出情形可說是大型企業未來資本支出的領先指標(圖二)。

圖二:小型企業資本支出情形為大型企業領先指標

此外，企業獲利成長率衰退情形，同時支持了遠東大聯對於資本支出謹慎的看法。根據日本財政廳調查顯示，日本企業經常性毛利率年成長率(recurring profit)自去年第四季的17.6%，下降至第一季的15.8%，為過去六季以來最低。而儘管第一季企業銷售額創九年來新高，為6.0%，但是營業利益成長率卻只有10.7%，僅為第二季33.4%及第三季29.4%的三分之一。

進一步觀察代表資本支出領先指標的機械訂單狀況，亦正出現疲弱跡象。四月份，企業機械訂單較上月下滑1%;年成長率下降則更為明顯，從三月的13.2%大幅跌落至四月的2.5%而已。此現象與日本內閣廳看法吻合，內閣廳預估第二季訂單將較去年同期減少2.8%，將是2002年第四季來的第一次負成長。

圖三:內閣廳預估第二季機械訂單成長率將為負值

雖然小型企業的資本支出不盡理想，但小型企業的機械訂單卻為經濟前景帶來希望。的確，四月份小型與中型企業機械訂單月成長率上揚34.3%，為歷史新高;年成長率方面同時出現明顯好轉，自三月的-17.1%轉強為7.9%。遠東大聯將持續觀察機械訂單情形，以確定此好轉現象是否持續。若情形持續好轉，遠東大聯不排除調升日本資本支出及經濟成長看法。我們認為四月份日本小型與中型企業機械訂單上升，可能原因為近期日圓貶值為不振的小型企業帶來激勵效果，也或者可能是日本經濟已漸趨穩定所致。

圖四:四月份小型與中型企業機械訂單強勁成長，為經濟前景帶來希望