投資建議

矽品1Q12合併營收符合法說會預估QoQ-3~-7%，但材料成本上升及新台幣匯率影響，矽品1Q12獲利不如預期，1Q12合併營收151.18億元， QoQ-3.77%，毛利率14.73%，低於預期，稅後淨利8.91億元，稅後EPS 0.29 元。

展望2Q12矽品營運概況：蘇州廠人力吃緊問題解決，2Q12客戶對高階封裝需求強勁，預估矽品2Q12營收QoQ+7~11%，毛利率16~18%，營益率9~11%。IBTSIC預估矽品2Q12合併營收167.5億元，QoQ+10.8%，毛利率17.85%，稅後淨利16.4億元，稅後EPS 0.53元。

展望2012年矽品擴大資本支出至175億元台幣，主要應客戶要求大幅投入高階封裝產能， IBTSIC 預估矽品2012 年合併營收671.68 億元， QoQ+9.69%，毛利率17.69%，稅後淨利63.24億元，稅後EPS 2.03元。

投資建議：維持買進，目標價PBR 2.3X(以淨值19.1元為計算基礎)。

營運分析

材料成本上升及新台幣匯率影響，1Q12獲利不如預期

矽品公佈1Q12財報概況：1Q12合併營收151.18億元，QoQ-3.77%，營收符合法說會預估QoQ-3~-7%，毛利率14.73%，低於預期，稅後淨利8.91億元， 以股本311.64億元計算，稅後EPS 0.29元(IBTSIC預估0.38元)。

1Q12矽品受到蘇州廠缺工問題、材料成本上升及新台幣匯率升值影響， 另外稅率(17.65%)偏高，造成1Q12毛利率及稅後淨利低於預期。

蘇州廠缺工問題已獲解決，材料成本佔營收比重由4Q11的44.7%上升至1Q12的45.1%，毛利率下降0.4%；新台幣匯率由30.21元升至29.6元，造成毛利率下降1.3%，但銅打線製程比重增加，黃金使用量下降，黃金佔營收比重由13.7%下降至13%，使毛利率上升0.5%。

產能利用率部份：1Q12打線產能利用率90%，FC-BGA產能利用率85%， 邏輯測試產能利用率70%。

產品面狀況：1Q12 通訊佔營收比重45%，較4Q11下滑3%，記憶體受到Flash需求較弱，營收比重13%，下滑2%；消費性產品佔營收比重27%， 上升4%，PC相關佔營收比重15%，上升1%。

2Q12合併營收QoQ+7~11%，毛利率16~18%，營益率9~11%

展望2Q12矽品營運概況：蘇州廠人力吃緊問題解決，2Q12客戶對高階封裝需求強勁，通訊需求轉為成長，PC相關產品則需求持續向上，消費性產品微幅成長，記憶體則持續衰退，其中Flash需求持續疲弱。預估矽品2Q12產能利用率概況：打線封裝由1Q12 90%提升至滿載100%，FC-BGA由85%提升至95%，邏輯測試由70%提升至80%；預估矽品2Q12營收QoQ+7~11%，毛利率16~18%，營益率9~11%。

IBTSIC預估矽品2Q12合併營收167.5億元，QoQ+10.8%，毛利率17.85%，稅後淨利16.4億元，稅後EPS 0.53元。

銅打線製程

客戶對銅打線製程需求持續強勁，1Q12銅打線佔營收比重由4Q11的29.5%上升至33.4%，但低於預期的35%，1Q12銅打線對營收貢獻33.88億元，預估2Q12銅打線佔營收比重40~45%，3Q12希望可以達到50%以上的水準。

2012年大幅調升資本支出至175億元台幣

矽品2011年資本支出109.82億元，折舊金額為95.6億元；應客戶對高階封裝需求強勁，要求矽品擴充產能，矽品宣佈由原先預估2012年資本支出105億元大幅調升至175億元台幣，預估將呈現1:1創造出等值營收，且資本支出將於3Q12前用掉75%，1Q12資本支出為19.9億元，2Q12及3Q12平均一季支出55.67億元。

矽品大幅擴充資本支出將用於擴充8吋金凸塊產能由2011年底月產能的1.8萬片，提升至5萬片，12吋金凸塊由5.4萬片提升至8萬片，FC-BGA由2400萬顆提升至3000萬顆，FC-CSP由1660萬顆提升至3200萬顆，Sip由100萬顆擴充至300萬顆。

2012年打線封裝設備將由6535台增加1250台，測試機台由334台擴充179台。

2012年營運展望

矽品認為目前半導體廠復甦參差不齊，產業主要受惠於Smart Phone、平板電腦、網通及消費性產品推升半導體景氣向上，此外客戶庫存回補力道增強，主要來自於歐債危機暫時解除，美國經濟數據好轉，然而後續的產業風險仍要留意歐債的部份。

矽品經過幾年的經營策略調整後，認為2012年應該努力向前衝，矽品目前已接獲來自Smart Phone、平板電腦、UltraBook及雲端計算等方面新訂單，另外泰國水災後硬碟廠恢復供貨，PC廠商訂單也回籠。

IBTSIC預估矽品2012年合併營收671.68億元，QoQ+9.69%，毛利率17.69%，稅後淨利63.24億元，稅後EPS 2.03元。

簡明損益表

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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