中國第三季GDP較去年同期上升8.9%，國際貨幣基金(IMF)也預估中國今年經濟成長率能達到8.5%；中國經濟成長「保八」有望，不外乎要歸功於中國政府積極的刺激經濟政策。中國也是在全球金融海嘯後，最快復甦的國家。製造業採購經理人指數自今年3月起，已連續8個月站穩象徵經濟擴張的50水準之上；10月份指數上升至55.2，更創一年半來新高，突顯經濟活動強勁(圖一)。

未來中國的製造業，在政府持續擴大內需的政策以及產業升級的趨勢下，將撐起全球一片天。而香港金融經驗豐富，獲得中國表態支持，未來仍能維持國際金融重鎮地位；台灣未來簽訂ECFA之後，也有望創造出龐大的經濟效益。台灣與中國經濟連結加強，加上香港形成鐵三角，利多匯集有望創造大中華黃金時代。

圖一：2009年中國製造業採購經理人指數

兩大推手促中國製造業轉型

目前來說，製造業是中國的主要產業，佔中國GDP總值達48.6%(2008年)，比例明顯高於成熟國家；除了中國內需市場快速擴大以外，國內消費以及出口商品結構向高價值鏈發展，都支持中國製造產業發展以及轉型，推動經濟成長。

中國人民在政府擴大內需政策號召下，逐年釋放龐大的消費潛力。觀察2004年至2008年的零售銷售數字，每月年增率平均增長15.6%，成長速度驚人；2009年至今每月也都以雙位數的成長率增加，是中國今年「保八」的重要推手。但別以為中國人民只購買日用品等低價格商品，中國去年12月全面推動「家電下鄉」，今年2月另推出「汽車下鄉」，兩個政策成功達到效果；除了刺激人民掏錢買入高單價的液晶電視、冷氣，汽車銷售的增長更是驚人，9月份汽車銷售總值就較去年增長44.5%之多。中國人民對高價值商品的消費增加，有助於中國產業繼續向金字塔頂端發展。

根據截至今年九月的統計，中國客車銷售量達到723萬輛，已經比去年整年的630萬輛還多。汽車銷售過去都有成長，今年銷售量則因「汽車下鄉」政策大增，中國今年3月起中國汽車月銷量已躍升全球第一。在銷售熱絡的幫助下，今年中國汽車產量(圖二)在10月超過1000萬台，全年度可望輕鬆超越美國、日本，成為全球第一大汽車產國，是內需帶動產業最好的例子。另外汽車產業為工業的火車頭，可連帶推動包括電子、化工、玻璃等150種產業，快速推升各項展業發展，未來中國有利汽車行業發展的政策只會越來越多。

此外，近年來大陸出口商品也往高價值鍊頂端發展，也提供中國產業升級的動力。過去中國以勞工密集獲得「世界工廠」封號，舉凡襪子、鞋子以及工業零件等低附加價值的出口商品，提供中國經濟成長重要的基石。但從90年代以來已經有全新的發展，上述的雜項製成品佔中國出口總額比率越來越少，另一方面，機械以及運輸設備佔中國出口的比重，到現在已增長至將近5成；這些產業的發展需要科技與技術，展現了中國高度的競爭力，顯示中國高附加價值產品已漸獲世界所認可。

圖二：中國2009年國內汽車產量

香港維持國際金融地位 金融服務產業帶頭衝

香港在90年代後產業大量外移，製造業改在成本低廉的廣東等地投資設廠，到現在，香港製造業產值只有90年代高峰的一半不到；但是香港的經濟並沒有成為空殼，金融、貿易等服務產業興起補足了缺口並帶動區域成長。與90年代初期相比，香港服務業產值規模已是當時的3倍，其中金融服務業更增長將近10倍，香港近年來服務業已佔GDP超過9成。

香港在1999年至2003年的五年平均GDP成長率為3.49%，與中國在2003年簽署了CEPA(「更緊密的經貿安排 」，Closer Economic Partnership Arrangement)之後，增強香港與中國的經濟連結，取得了正面成果，香港在2004年至2008年GDP成長率平均高達6.26%，對一個每人平均產出接近3萬美金的地區來說實屬難得。香港製造業基本上都已內遷大陸，故CEPA大幅降低關稅在製造業領域的實質效果並不高，但是對香港服務業的擴大開放則有一定的效益；香港提供成熟的金融以及醫療等專業服務給中國的企業、人民，相關產業得以擴大發展，金融服務產業的成長尤其快速(圖三)，是支撐香港經濟的主要原因。

現階段香港前景仍然樂觀，日前中國國務院總理溫家寶表示：「中央政府一直認為香港的國際金融中心的地位沒有改變，因為香港有比較雄厚的基礎，因此有關金融方面的改革試點、和金融上開放，我們都選擇了香港」；而官方實際相關行動包括：在香港首次發行人民幣國債債券，以及讓香港以國際經濟體的身分參加東盟外匯儲備庫等，都穩固了香港的國際金融地位，所以金融服務業有望擴大發展，並仍是未來帶動香港經濟成長的主力。

圖三：香港近年產業產值變化

學習香港經驗 台灣迎接ECFA挑戰

台灣近來最重要的話題莫過於ECFA，它也是影響台灣未來的重大因素。ECFA(兩岸經濟合作架構協議，Economic Cooperation Framework Agreement)與CEPA的內容相似，與中國這樣龐大的經濟體建構緊密連結，勢必造成很大的衝擊；但是對台灣而言，以下兩點是最重要的機會：

第一，與香港不同，台灣製造業仍佔GDP總值的21.7%(2008年)，而中國是台灣最重要的單一貿易地區，佔出口總值超過四分之一(2008年為26%)，並也是出超最大的市場；ECFA簽訂後，兩岸關稅可望大幅降低，提升台灣出口產業的競爭力；另外服務業也可學習香港模式進入中國市場，兩者可帶來一定的經濟效益。

第二，在資金方面，以往都是台灣廠商單方面跑到大陸設廠投資，日後大陸的資金在ECFA架構中，有機會開放直接進入台灣，兩岸資金交流轉成「雙向管道」，在近年外人直接投資缺乏的情況下，可為台灣注入新的活水；另外在兩岸金融、貿易服務通路逐漸開放的情況下，也能重新吸引其他國家資金的進駐台灣，激發產業發展。

根據中華經濟研究院報告：簽訂ECFA預估可為台灣的GDP，額外創造1.65%至1.72%的經濟效益。雖然實質效果尚待時間證明，但ECFA是台灣十年難得一見的機會，並也是不可避免的趨勢，如何設法克服負面影響，把握正面契機，是能否再創造台灣奇蹟的關鍵。

回顧全球經濟發展，70至80年代日本以汽車產業為主，成功轉型打下一片江山；美國90年代則以資訊科技工業帶頭，再度創造輝煌年代。對比現在的情況，中國製造業在內需擴大、出口商品結構改變支持下，已經處於轉型階段，問鼎世界第一大製造國，是幾十年才有一次的契機。另一方面，台灣在ECFA架構下，與香港以中國強勁且龐大的市場作靠山，出口製造、服務產業都有發展空間。在2008年金融危機之後，大中華以中國為核心，作為一個整體重新再出發；兩岸三地各有發展題材，有機會從現在開始創造另一個黃金時代，絕對是投資人現階段的優先選擇之一。

大中華投資策略

從十月底以來，大中華股市受到全球股市偏弱影響而波動，但由於中國股市於8月開始已率先修正，所以這一波相對於其他股市修正較小，有看回不回的態勢；截至10月底的前一個月漲幅達7.7%，也領先全球大部份股市。同一時期香港上漲6.7%，台灣則下跌0.9%，所以投資大中華基金的優勢，就是在不容易判斷起漲時機時，先一步掌握區域輪漲的契機。

積極型的投資人在選擇中國基金時，除了中國與香港的權重股以外，中小型股也不可偏廢。看好中小型股的原因之一，在於年底前中國可望實施「溫20條」；該政策開放民間投資金融、能源、鐵路、基礎建設及醫療等五大壟斷行業，以及減免稅負、土地取得優惠等方案，都有利民間中小企業的發展，因此建議選擇中國基金時，也可多考慮是否有特別注重該類股的佈局。

對於穩健型投資人，建議以有佈局大中華的亞太股票型基金來掌握中國帶來的區域性利多。亞太股票型基金投資組合包括澳洲及東南亞等國，中國佔該區域出口比例高，而亞太國家各自有國內基礎建設需求，能有效分散風險，同時瞄準區域整合效益。