台灣最大電器插頭端子廠商，產品品項多達八百多種

成立於1993年的建通為台灣最大電器插頭端子製造商，以今年前八月而言，電器插頭類端子約佔其營收比重的93%，汽車用端子及電子通訊類端子僅佔營收約5%。端子為連接器或連接線中用以連接用電兩方的金屬配件，依其應用的產業類別，分為電器插頭類、電子通訊類及汽車三大類；其中電器插頭類端子依使用國家不同，又大致分為美日加體系、歐洲共同體系、大英國協體系與中國體系四種；建通以其優異的產品開發能力，已累積八百多種產品品項，為其最大競爭優勢，客戶群涵蓋國內電源線大廠，隨著台系客戶在全球電源線市場的市佔率不斷攀升，帶動建通近年營運穩定成長。目前主要的競爭對手包括TALLER(德)、HEYCO（美）、KITANI（日）等國際大廠。 2006 年 09 月 28 日 14

圖一：建通為台灣最大電器插頭類端子廠商

資料來源：公司資料及中信證券整理

銅價高漲使產業秩序轉佳，訂單回流至具經濟規模的廠商 銅為端子的主要原料，約佔總成本比重的六成，自04年倫敦銅期貨價格持續飆漲以來，銅佔端子的成本比重已拉升到八成左右，端子廠商毛利率持續受到壓縮。由於供應商要求需支付現金方能取得銅料，許多營運規模小的廠商因而面臨資金不足無法取得原料的困境，接單能力大受影響，訂單紛紛回流到具有營運規模的廠商，建通即為此趨勢下的受惠者之一。公司在05年因銅價上漲並未積極接單，加上小廠低價搶單，因此營收成長幅度明顯趨緩，獲利也較04年大幅衰退達五成。在小廠無法如期交貨下，訂單已逐漸回流至建通，加上公司在2H05陸續調漲產品價格，06年第二季毛利率已回升到17.8%，七、八月更達到23%以上。

圖二: 建通第二季毛利率已明顯回升

資料來源：彭博資訊及台灣經濟新報

設備汰舊換新及大陸新廠加入運轉為今年主要成長動能

為就近服務客戶及開拓廣大的中國內需市場，建通蘇州廠廠房在去年9月已建置完成，第一階段的機器設備也在4Q05開始加入營運，今年4月單月已轉虧為盈，轉虧為盈的時程大幅高於公司預期。上半年蘇州廠貢獻建通約三千多萬元的投資收益，七、八兩月即已貢獻近兩千萬元的獲利，由於蘇州廠目前設備僅佔廠房面積的十分之一，產能利用率也還有再往上提升的空間（目前僅30%），因此預估年底前的單月營收及業績仍將隨著出貨成長而續創新高。

另外台灣廠自05年底也陸續進行設備的汰舊換新，新的沖壓機台速度為原有機台的兩倍，在有限的廠房空間下大幅提昇產能，公司自今年三月以來，營收不斷創下歷史新高，今年前八月平均月營收規模達2.5億元，較去年平均每月1.6億元大幅成長56%。

圖三: 今年三月以來，單月營收續創歷史新高

資料來源：公司資料及中信證券集團整理

前八月自結每股盈餘2.3元，06年每股盈餘可達4.47元

建通的新產品半絕緣安全插頭端子，目前僅佔公司營收的4%，除了擁有全球十多個國家的專利之外，由於此新產品設計較傳統電器插頭端子具安全性，澳洲已在今年全面採用此種安全插頭端子，預料其他國家也會陸續跟進；此新產品售價及毛利為傳統產品的兩倍，預料將成為公司未來營運的明星產品。

受惠於訂單紛紛回流及產品順利調漲價格，建通前八月營收及獲利已超越去年全年，營收及稅前淨利分別年增64%、283%，每股自結稅後盈餘約為2.3元。自蘇州新廠四月份順利轉虧為盈後，加上進入下半年傳統出貨旺季，預計第三季營收及獲利可望有季增30%、80%亮麗表現，全年營收及獲利預估可同創歷史新高，每股盈餘預估為4.47元。

圖四：今年營收及獲利將創歷史新高

資料來源：公司資料及中信證券集團預估

公司過去三個月的股價相對於大盤已上漲了100.6%，主要反應其上半年令人驚嘆的財務表現。若與國內其他兩家端子廠相較，建通的獲利能力雖沒有特別突出，但由於營收動能十分強勁，加上下半年獲利能力將明顯提升，目前本益比仍明顯偏低，股價有機會回到端子廠約8-10倍本益比區間。

圖 五：建通的股價評價明顯偏低

資料來源：公司資料及中信證券集團整理