註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍

訪談內容

• 奇美電子(3009)目前股本162億元，在面板廠商來說已屬股本小，員工人數約5,000人，奇美實業持股約6成水準，船井電機持股2％、IBM 持股1.8％，股權相對集中。
• 奇美今年上半年營業收入211.83億元(YoY+215%)，銷貨毛利55.11億元，稅前純益為42.5億元，每股稅前盈餘2.61元，稅後純益40.25億元，每股稅後盈餘2.47元，預計8月26日將以63元掛牌交易。
• 奇美目前3.5代與4代廠各一條，月產能各為60K，4代線視需求情況提高月產能至75K，另外90年7月轉投資日本IDT，持股比率85％，以追求規模與尺寸的擴大，並使品質與技術方面加快突破的速度。奇美五代線進度預計於明年第四季量產，產能規劃為30K/月。
• 奇美生產線狀況

資料來源：奇美電子

• 奇美有別於國內TFT面板廠商，為上下游整合生廠與自有技術研發兩項特點，與日本富士通進行廣視角MVA (Multi-DomainVertical Alignment)技術的開發，並將原本的技術更進一步強化，開發出 Super MVA的廣視角技術，這是目前全球唯一將此技術應用在電視機上的案例，因此與日本、南韓廠商的產品相比較，將會相當有競爭力。
• 其中關鍵在於TFT 中段製程的灌液晶（Cell）技術，以傳統毛細管原理真空吸引液晶方式，要用在三、四十吋等級的大尺寸面板，光是灌液晶就要用掉5-7 天時間，且因為實際上的物理限制，不容易做到平整均勻。
• 透過ODF（One Drop Film）的特殊技術，將液晶分子以類似「鋪地毯」的方式放上去，再把 TFT 玻璃與濾光片玻璃貼合封膠，可以在幾個小時內完成，效率可以大幅增加，這也是目前三星等廠商極力在發展的技術，預估這也是未來第五世代TFT 廠生產大尺寸面板時，所必備的技術。

公司策略分析

• 奇美朝LCD產業上、下游整合發展，陸續投資相關事業單位，如(1)東捷半導體科技：主要從事製造及銷售電子零組件及機器設備；(2)奇景光電：主要從事製造及銷售薄膜電晶體顯現器驅動IC、矽控液晶光閥；(3)VIEW-SONIC：為國際銷售監視器大廠；(4)International Display：主要為電子零組件及電腦用顯示器之開發、製造及銷售。
• 以自有技術外加與富士通、IBM 技術合作，持續往大尺寸LCD面板製成技術研發，以提昇競爭力。

風險分析

• 現有面板廠商持續擴產，加上明年陸續開出五代廠的產能，使面板供需短期難以轉為強勢，以中期觀點，面板價格難檔價格下跌風險。

整體評論

• 長期來看面板廠商的成長力道似乎沒有爭議，短線而言對產業與奇美仍存在庫存壓力，OEM廠商訂單回籠與旺季需求能使庫存狀況不至惡化，預期8月以後出貨也有揚升訊號，而TFT產業成長機會在於CRT監視器的取代效應、NB產業成長與TFT TV市場的打開，以TFT TV來看還屬於利基市場，還必須進一步殺低價格打開市場，也就是必須等5代廠產能開出後，歷經另一次價格崩落以刺激需求，監視器市場與NB市場是目前賴以為繼的產能去化所在，奇美在上下游整合與製程上的領先，表現在上半年平均居毛利率高達26％，每股獲利2.47 元，雙雙領先同業，就中長期而言，逢低可以買進，但短期而言，產業循環仍處於調整階段，以及掛牌價格並不具相對吸引力，先行觀望應屬較佳策略。

投資建議

• 由於掛牌價格63元相對其他以掛牌面板廠價格相對不具吸引力，目前興櫃參考價約45元，有28％的價差，建議先行觀望。