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營收 |
稅後淨利 |
EPS |
PE |
股本 |
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2002(E) |
16777 |
-2892 |
-1.41 |
- |
20508 |
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2003(F) |
18800 |
500 |
0.24 |
56 |
20508 |
註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍
訪談內容
- 國巨第二季集團營收41.91億元較第一季成長17.1%，毛利率30.7%高於第一季的27.2%，由於毛利率提昇加上費用控制，第二季單季營業利益4.545億元較首季成長116.9%。業外部分虧損27.386億元，造成第二季稅前虧損22.841億元，若加計第一季稅前虧損8.799億元，則上半年稅前虧損31.64億元，EPS 虧損1.51 元。業外支出的金額中原先公司預估提列處分長期投資備抵跌價損失23.8億元，但由於聲寶股價在第二季仍下跌，因採市價評估提列損失金額增加至28億元，另外尚有利息費用2.3億元、攤提商譽費用1.15億元，而業外收入則有處分台哥大獲利2.5億元及發行ECB所獲得的匯兌利得1.5億元。
- 以產品營收比重上來看，MLCC佔46%、Chip -R 27%、磁性元件13%，銷售地區則仍以非大陸的亞太地區為主佔45.6%，大陸則維持在17.2%，歐洲32.1%，下半年在被動元件銷售量部分預估僅有亞洲地區市場有回升空間，而在中國大陸在消費性產品需求持續上揚下，預估第三季可較第二季成長10%∼15%，但其他地區則表現疲弱，其中歐洲地區今年被動元件產能有移往亞洲的趨勢。下游客戶方面經銷商佔30%、EMS佔10%、PC及PC相關廠商佔22%、通訊佔17%、消費性電子佔15%。
- 國巨今年本業成長力道主要來自亞太地區，尤其是中國大陸，主因為歐美大廠逐漸將生產重心移往亞洲，國巨逐漸吃下其他競爭對手市場來增加自己市場佔有率，而由於國際專業代工廠EMS 採購上的策略有逐漸減少供應商的趨勢，因此產品線橫跨電阻、電容及電感的國巨集團將可滿足需求，上半年EMS營收比重已提昇至10%，這也顯示出國巨全球市佔率已逐步提升，目前Chip-R全球市佔率已由20%提高至25%，MLCC也由7.5%提昇至11.5%。
- 國巨第二季Chip-R平均單價下滑5.4%，MLCC下降7.7%，但目前看來晶片電阻價格不會再見到大幅修正，預估第三季平均單價下滑幅度縮小為3∼4%，反倒在MLCC方面因日本為填補產能回頭做低容部分並搭配台商較無法生產的高容產品一起販賣，加上供過於求的壓力，已有業者喊出大宗規格產品較低的修正價格，因此亞太地區MLCC平均價格甚至可能出現10%的跌幅，但國巨因有約50%產品來自於歐美，平均價格較亞太地區高，因此跌價約5∼6%。產能利用率部分MLCC已由第一季65%提升至第二季72%，在市場能見度有限下，預估第三季產能利用率約72%∼75%；晶片電阻則由第一季的55%提升至第二季的65%，預估第三季為65%∼70%。目前MLCC單月產能60億顆、Chip-R單月產能 170 億顆。
- 目前國巨在兩岸皆有佈局，大陸東莞廠以傳統電阻為主，月產能5∼5.5億顆，毛利率約20%，後段的電阻電容測包業務，電阻每月產能約20∼25億顆，電容5∼7億顆，但在未來客戶多往華中、華北發展下，國巨蘇州二廠即將於第四季動工，未來兩年的重心將放在蘇州廠，規劃蘇州一廠專責生產電阻、二廠生產電容。目前已爭取到新客戶，包括韓國消費電子通訊公司、香港及與大陸的通訊業者，在中國設廠的日商消費性電子公司，以及歐洲的汽車廠等。為迎接未來歐美廠商持續對亞太釋出訂單的商機，未來2∼3年每年平均投入10億元拓展蘇州二廠，加上集團中的奇力新提供電感、智寶生產的鋁質電容產品，建構國巨集團在大陸完整的被動元件供應鏈。
- 國巨董事會通過將發行不超過2 億美元的海外可轉債(ECB)，將用於調整公司現金流量幣別規劃。以目前國巨營收結構分析，台幣僅佔30∼35%，以外幣貸款回沖外幣收入，對公司較有利，尤其國巨現在的股價已低，加上年底可轉債即將到期，發行ECB除可還款外，還可以美元負債沖抵美元資產暴露的匯兌風險以降低匯兌損失。
- 聲寶的持股未來將由現在的20.6％調降至20％以下；固定資產方面，信義區的商用大樓目前正出租中，但未來將積極尋找買主伺機處分。
公司策略分析
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國巨在歐洲、美國、日本設有據點，在爭取訂單與產品認證上具有優勢，其中產品認證對OEM代工廠及EMS組裝廠尤為重要。
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建構完備的產品線，增強對經銷商的供貨能力，滿足客戶一次購足的需求。
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未來將專注被動元件本業，擺脫轉投資過雜的負面印象。
風險分析
整體評論
- 對第三季展望，國巨認為目前仍未見到下游主機板客戶大舉備庫存的動作，雖然預估量會成長10∼15%，但因價格下跌故營收方面預估將與第二季持平，毛利率則約在28∼30%，8月營收可較7月小幅上升，第四季由於景氣上升幅度不明朗，目前看法維持審慎樂觀。在國巨併購飛元後，高容量電容產品線漸趨完整，估計在新接韓系、大陸以及歐美客戶訂單挹注、佈局完整及產品線齊全下，在被動元件產業依舊具有領導地位。
投資建議
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