近期歐洲經濟喜訊頻傳，另一場重頭戲-德國9/27(日)國會選舉即將登場，預期將激勵歐洲股、匯市延續亮麗漲勢。這次執政的左右兩大黨分別推出史坦麥爾(Frank-Walter Steinmeier )和梅克爾(Angela Merkel)競逐總理寶座，根據德國媒體公佈最新民調(9/23)，梅克爾連任總理的機會很高，惟梅克爾所領導的基民盟(CDU)/基社盟(CSU)支持度達35%，領先史坦麥爾代表之社會民主黨(SPD)26%，但仍未達單獨執政的50%門檻，因此市場預期未來梅克爾和目前支持度約11%的第三大黨-自由民主黨(FDP)合組聯合政府機會很高，聯合政府改組有機會帶動德國股市上演慶祝行情。

富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金經理人菲利浦•博吉瑞表示，由於歐洲企業營業槓桿比例較高，使得在景氣回升階段，企業獲利可望出現較大幅度增長，預期歐洲股市表現可望優於其他已開發國家，投資人應破除歐股走勢牛皮的迷思。

再者，目前歐股股價淨值比約1.4倍、仍低於長期平均20%，本益比約14-15倍，在近期拜訪企業過程中，發現企業管理階層對未來更具信心，預期企業獲利將從成本縮減轉而由需求面帶動營收增長所貢獻，企業獲利提升有助舒緩股價漲幅已高的擔憂。

菲利浦•博吉瑞指出，去年起我們已經開始增持潛在被併購或向外併購的投資標的，九月以來歐洲電信、食品、原物料與證交所等都有傳出出售資產強化財務體質、跨業或同業間整併消息，有助擴大歐股漲勢的深度與廣度。

富蘭克林證券投顧指出，八月以來包括德意志證券、高盛、瑞士銀行、瑞士信貸、摩根士丹利與摩根大通，相繼有調高歐股年底目標價或投資評等之動作，另據EPFR機構統計，迄9/16日為止的最近一週，歐洲股票型基金吸引12.18億美元資金淨流入，乃近六週來最大規模，顯示沉潛一時的歐洲股市投資魅力已獲得國際資金青睞，有助刺激歐股續演重新評價行情(re-rating)。建議投資人可採取分批加碼或定期定額方式，首選側重德法荷等經濟體質較為健全的歐洲股票型基金，穩健保守者可藉由歐洲高收益債券型基金介入。

出口回升提振經濟，德國選後慶祝行情可期

富蘭克林證券投顧指出，德國第二季經濟意外較前季增長0.3%，提前走出衰退陰霾，其中海外經濟復甦帶動七月出口連續第三個月增長，德國政府推出950億歐元振興景氣方案，以及50億歐元舊車換現金政策也功不可沒，預期可強化現任總理梅克爾連任後持續推動改革的民意支持。另追蹤1961年以來德國選舉結果與股市表現(下表)，其中四次發生聯合政府改組年度，股市表現較為突出，選後至年底平均漲幅約有11.3%。

德意志證券、美林證券與歐洲券商Exane BNP也看好今年德國股市選後的慶祝行情，對照1983年同樣也是由基民盟/基社盟和自由民主黨勝選，6/3選後至年底期間德國股市上漲26.7%，全年度累積漲幅達40%。

就政策走向來看，富蘭克林證券投顧分析，雖然新政府的主導權仍在梅克爾身上，但聯合政府的合作政黨仍將影響下一任政府的政策走向，由於自由民主黨主張調降個人所得稅率、放寬企業稅負、簡化稅制、提高勞動市場彈性、以及調降能源產業的增值稅等，並認同燃煤與核能發電的重要性，有利公用事業類股表現，倘若選舉結果由梅克爾和自由民主黨勝出，將對股市與歐元匯率帶來激勵效果，產業別則將嘉惠公用事業類股，反之，如果最終由梅克爾和社會民主黨結盟、維持目前狀況，由於社會民主黨偏向左派，支持法定最低工資、提高高所得者稅率、課徵0.5%證券交易稅，藉此用以彌補調降低所得者繳稅門檻的稅收缺口，並主張2021年前要關閉所有的核能發電廠，加速替代能源等發展，短線恐不利股、匯市投資信心，太陽能類股恐是唯一較能受惠的族群。

1961年以來德國選舉結果與股市表現(%)

資料來源：Datastream，德意志證券，富蘭克林證券投顧整理。

景氣春燕報喜、寬鬆貨幣政策延續，強化歐洲復甦根基

富蘭克林證券投顧認為，歐元區九月採購經理人綜合指數自前月的50.4上升至50.8、連兩個月擴張，英國工業總會(CBI)預估英國經濟本季可結束衰退、正成長0.3%，瑞士與義大利政府(9/22)也調高今明年經濟展望，歐洲央行九月初已調高今明年的經濟展望，明年歐元區經濟成長率預估區間為萎縮0.5%至0.9%成長(六月預估為萎縮1.0%~0.4%成長)，2009年萎縮幅度也從原先預估的4.1%-5.1%縮小至3.8%~4.1%，但今明年的通膨率上限預估則僅有0.6%與1.6%，在通膨風險偏低下，預期歐洲與英國央行仍將維持寬鬆貨幣政策，歐洲可望在資金寬鬆的環境下，進一步加強經濟復甦基礎。