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重點摘要
- 中國匯改後，人民幣升值成為趨勢，人民幣無本金交割遠期NDF來看價差拉大，預期一年未來仍有3%漲幅。
- 人民幣升值後經濟將緩步轉為內生成長模型，對營建、零售及博奕相關產業有利。
- 加速淘汰落後產能有利產業轉型。
- 全球商品及貨幣風險胃容量將增加。
經濟評論
中國匯改機會及挑戰：
中國匯改後，人民幣升值成為趨勢，以匯改政策發佈後人民幣現貨與人民幣無本金交割遠期NDF來看價差拉大，預期一年未來仍有3%漲幅，管理浮動匯率制度（人民幣釘住一籃子貨幣）已充份反應未來升值的預期，然而人民幣對美元仍有大幅升值的空間，人民幣緩升政策－將是中國穩定貿易保護本身經濟增長的目標，但這樣的趨勢是值得探討及觀察，因為這不是一兩天的效應，而是未來幾年的投資趨勢：
經濟將緩步轉為內生成長模型，對營建、零售及博奕相關產業有利：
首先升值後內需的成長會先發動，因此對於進口業者來說是一大利多，這些族群主要為零售百貨通路及貨櫃等相關產業，因中國人口龐大，內需胃容量不容小覷，雖然中國四成財富集中於1%的人口，但一胎化政策，使一個家庭六個人養一個小孩情形相當常見，年輕人敢花錢是消費市場的現象，也是中國重要的消費動能；另外，博奕相關產業雖然營收大多來自海外市場，但主要市場卻是中國人，人民幣走強能讓他們增加在賭場的花費；其他零售相關產業如速食麵、煙草、酒類等基本消費財將穩定成長。
加速淘汰落後產能有利產業轉型：
以中國為首的新興市場而言，過去都有產能過剩的現象，這並非單指歐美國家需求下滑的問題，而是本身內需無法遞補供需缺口，若本身貨幣能升值帶動內需消費，可加速消化低效能及低價值產品庫存問題，更可加速企業淘汰落後產能，將有利零組件製造商營運動能。
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美元債務將被稀釋，對進口及航空等產業有利：
人民幣升值表示以美元計價的債務將被稀釋，以中國而言航空業者通常擁有過高的美元負債，因此，當美元轉弱時，將讓他們獲得匯率轉換的好處，估計當人民幣升值1%，將推升中國航空公司年獲利10%左右；另外，使用進口原料產業如造紙業同樣受惠，如青山紙業、岳陽紙業等類股。
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全球商品及貨幣風險胃容量將增加：
中國放棄盯住美元匯率機制將使得美元走軟，提振了高風險資產和貨幣，這就像是中國打開水龍頭，將本身大量的資金流入國際商品市場，最明顯的就是以美元計價的商品價格變便宜，推動中國對原物料的消費需求，出口原物料國家貨幣也將受益（如澳幣及加幣等），這將導致風險資產偏好出現逆轉。
結論：
IBTSIC認為通常貨幣升值將會引導熱錢流入該市場，中國應會對短期資金加強管制，但就近期中國央行在公開市場大幅挹注資金來看，貨幣仍然相當鬆，中國目前消費者物價指數來看，已超出可忍受的通膨區間，以升值取代升息將有效舒緩進口物價的壓力，可是當熱錢流竄於資本財形成膨脹時，升息將是無可避免的政策，短期來看，雖然升值可延長升息的時間，卻可能會使未來升息的斜率上揚。
人民幣升值對進口有利，由表一可以看出中國主要進口區域為亞洲，比例為60.65%，在亞洲國家中出口至中國比重較高的為日本、南韓及台灣，若中國對一籃子貨幣升值，對歐洲市場（尤其是歐盟國家）出口直接受惠，歐盟國家主要進口為紅酒及名牌等高價奢侈品，在中國人均所得成長的趨勢背景下，未來成長潛力大增。
投資評等說明
| 評等 |
隱含報酬率空間 |
| 強力買進 |
> 50% |
| 買進 |
30%~50% |
| 區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
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觀望 |
- 建議降低持股
- 近期股價將呈持平走勢
- 無法由基本面給予合理評等
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