總體經濟情勢評析

• 七月份進出口貿易暢旺，熱絡的外貿情勢將成為經濟成長的主要支柱。

財政部7日公佈七月份對外貿易統計，進出口金額分別為134.7和136億美元，年增率分別為41.9%和36.5%，均創歷史單月新高，進出口相抵，計出超1.3億美元較上年同期減少73.3%。一至七月累積出口成長25.1%，進口成長34.2%，出超減少57.8%。

整體而言，研究部認為：出口的大幅增加將帶動國內相關工業產值的大幅成長，進口的蓬勃發展顯示民間投資的持續成長。並可能帶動消費需求的增加。細項分析進出口貿易內容，出口成長最大的地方集中於日本、韓國、及東協五國，表示東南亞經濟已擺脫亞洲金融風暴，景氣持續復甦。出口產品方面，電子、資訊產品出口仍高達40%以上。另外，化學、橡膠、鋼鐵等傳統產業也多有20%以上的成長，假設此波出口也能帶動國內統產業結構的調整，則出口貿易未來將成為經濟成長的重要支柱。進口方面，由於機械1至7月淨進口高達53%，顯示整體國內投資需求相當旺盛，但由於進口的機械設備多屬半導體擴建所需，可見傳統產業的投資需求仍然不振，此外消費品進口的大幅上升（14.1%），顯示消費需求有增加的趨勢，值奪密切注意。

• 美國經濟邁向軟著陸，FED八月升息的可能性不大。

美國聯邦理事會9日發表6、7月份經濟褐皮書，報告內容指出，美國經濟正逐漸邁向成長趨緩與低通貨膨脹的軟著陸，雖然勞動市場依然緊俏，但由於產業彼此的競爭，勞動市場緊俏並未轉化成物價上漲的壓力。

研究部認為，由近來陸續公佈的經濟統計數據看來，美國過熱的需求面確實有降溫的跡象。另外，勞動薪資成穩定成長，但單位勞動成本卻成下降趨勢。雖然整體貸款需求依然強勁，但銀行對信貸審核的程序有趨緊的現象。種種現象皆有利於我們對FED繼續升息的態度，採取比較樂觀的看法。由FED9日公佈褐皮書的內容而言，我們應可更加確定美國經濟正逐漸邁向軟著陸，八月繼續升息的可能性不大。

• 日本銀行近十年來首度升息，調高目標利率一碼，結束零利率政策。

去年3月，由於日本企業獲利衰退，工資及物價雙雙下滑，日本銀行為避免經濟進一步陷入衰退，把利率降低至接近零的水準，隔夜拆款利率維持再0.02%到0.03%之間。然而，日本銀行實施一年半的零利率政策，於11日宣告終結，隔夜拆款利率目標從零調高一碼到0.25%，這也是日本近十年來首度的升息動作。日本銀行認為：日本經濟已達到通貨緊縮顧慮消除的階段，故零利率的限制條件也將跟著消除，但日本銀行仍會維持寬鬆的貨幣政策。

研究部認為：此次日本銀行調高隔夜拆款利率1碼，就政治層面而言，日本銀行不顧政府強大壓力，展現捍衛央行獨立性的行動，無疑的向世人宣告，日本央行獨立性將從此大為提高。就經濟層面而言，零利率政策的結束，長期將有助於提高企業資源使用的效率，此外，日本銀行決定升息，顯示日本經濟已向上揚升，朝自發性復甦之路邁進，若果真如此，日本資金流出可能就此減緩，外資流入可能增加，日圓可能進一步走強，對東南亞國家有利。然而由於日本整體消費信心仍低，銀行與企業負債問題仍在的情況下，若日本經濟復甦腳步因利率調升而減緩的話，不明的經濟前景可能造成日圓走貶，此舉將影響和日本出口同值性高的台灣、韓國出口產業。

• 前週公佈重要經濟指標

經濟指標	公佈數值	相較前期	影響
美國2Q非農業生產力 2Q單位勞動成本	5.3% -0.1%	↑ ↓	股市↑債市↓
進口物價	0.0 %	↓	股市↑債市↑
PPI 核心PPI	0.0% 0.1%	↓ ↑	股市↑債市↑
零售銷售 (去除汽車)	0.7% 0.6%	↑ ↑	股市↑債市↓

一、債市新聞：

1. 89-11期15年公債平均得標利率5.19%，得標區間介於5.176%~5.200%。得標比重以證券業41.07%最高，銀行業33.36%次之，票券業為24.85%。
2. 行政院擬90年度發行公債2,600億，另編列債務基金1,000億，發債上限約3,600億。財政部對公共債務修正法傾向主張舉新還舊不列入舉債額度並維持舉債上限佔歲出15%，全案已進入立法院審議中。
3. 上週央行資金會議中指出下半年資金將趨緊，短期利率已無下跌空間，並促使銀行暫不調降存放款利率。

上週二新標公債平均得標利率5.19%，雖然創下15年期公債新低紀錄，但隔日受到90年度政府舉債可能達到3,600億消息曝光，超乎原先預期的1,500億影響，殖利率大幅走高30bp；此外，受上週股市有止跌回穩跡象與消息面指出政府可能將公債上限由15%調高至25%的衝擊，整體而言債市呈現短暫悲觀氣氛。

本週債市在預期股市可望反彈與籌碼面因素持續發酵下，應延續上週悲觀走勢。89-9期指標公債殖利率雖然上週五收在5.445%水準，但由於下檔賣壓沉重，本週突破5.40%的可能性不高，本週債市應呈現區間盤整格局，預期89-9期15年期殖利率區間為：5.40%~5.50%。

三、太祥公債指數與指標公債走勢圖

• 變數、時間、技術、籌碼等因子轉趨利於多頭

困擾台股多項變數如:美國升息，隨著美國陸續公佈之總體指標來看，升息機會已小，而DOJ亦反應此一趨勢，再度站上11000點，國內政局亦漸緩和，就時間而言，大盤已下跌近5個月，多項利空均已反映在技術、籌碼面上，近期法人策略已略見積極，此際應開始逢低佈局，等待上漲。

• 電子仍是主流，搭配中概股

指數站穩7700-7800點，電子是關鍵，尤其是IC股，研判在目前信心不易快速全面恢復之際，具業績題材領先上揚之中小型股，相對較具機會，而台灣經濟兩大腹地之一的大陸，今年狀況相當好，對於佈局多年的企業已進入豐收期，股價將反應此一趨勢，電子與中概應是主流。

• 追蹤個股:

聯電、華通、光磊、漢磊、美律、憶聲、億豐、正新、和成、百容、訊碟、精碟。

公告日期	公司名稱	2Q/00預估值	2Q/99實際值	變動率
0815	HomeDepot	0.36	0.29	25%
0816	NOVELL	0.02	0.14	-86%
0816	HP	0.85	0.85	0.0%

• 五大泛用樹脂現貨價格盤整

原油價格受到API公布庫存量創新低，且產油國增產不力影響，上週大幅反彈，但由於全球擔心物價上漲影響經濟成長，無不對於油價抱持干預態度，油價近期可望持續高檔震盪。塑料價格目前受淡季影響，價格狹幅盤整，但目前已見旺季買盤陸續出現，故價格低檔應有限，惟國內業者受制於中油乙烯等基本原料價格居高不下，利潤空間備受壓縮，故業者卯足全力促使中油降價，由於台塑石化第二期將開出，預估此次爭取行動成功機率頗大，對於下半年塑化業者競爭力及獲利有一定層面助益。　

• 7月營收

晶片組市場仍以威盛表現最好，矽統略優於預期。但揚智表現仍不佳，調降財測壓力頗大。投資建議維持原議不變。智原營收2.13E，與預期相仿。網路設備廠商中目前仍處於調整期，以更嚴苛角度檢視投資，觀望為宜。長期觀察名單仍以合勤、友訊為主。主機板營收表現略不如預期，微星在年成長率及月變動率上相對較好。

PCB產業

因單月IC基板出貨量增加36%，再加上通訊板漲價效應，華通7月營收再度創下18.07億元的歷史新高，亦超過原先的預期，預估8月IC基板出貨量將再度增加33%，達400萬顆水準，再加上PCB陸續調漲價格的效應，預估8月單月營收將正式挑戰20億元，由於連續兩個月單月營收超過預期，研究部將華通今年營收與稅前淨利的預估分別由193億元與29億元調高到204億元與33億元，預估將超過華通財測目標20%以上，華通可望在Q3以後調高財測，預估明年華通營收將達280億元，稅前淨利達65億元，稅後EPS 8.65元，建議逢低可長期投資。

電子零組件

訪談摘要-(5383)金利精密：

金利主要以金屬精密沖壓及模具開發為主，產品用於IC散熱片(30%)、電晶體導線架(14%)、連接器(9%)、LED導線架(14%)、繼電器(14%)及其他(19%)，所生產的產品與目前模具業股王鉅祥相當類似；該公司今年最大的成長將來自於接受日商廣瀨訂單，該產品應用於NOKIA手機的連接器，預估初期出貨量可達300萬套，可能將於9月份小量出貨，營收貢獻約為600萬元，較目前成長10%左右，預估今年營收約為5.7~5.8億，稅前約0.5~0.55億，EPS約1.5元，本益比約為15倍，建議可逢低佈局，在大訂單消息發酵做第一次波段操作的獲利點，以20倍的本益比，股價應在30元左右的水準。

下游系統產業

筆記型電腦廠商第2季獲利：由於原料成本下降，加上台幣升值不利因素消除，業者毛利率會較第1季回升，預期幅度在1%以內，仁寶公佈2Q第2季毛利率9.3%，較上季7.95%提升1.35%屬特殊狀況，單季稅前17.19億，較原預估16億來得高，上半年獲利29餘億，財測達成率45%，下半年旺季來臨，營收成長為必然趨勢，但毛利率提升空間不大，全年預估稅後EPS=3.67元。

宏電：7月營收雖不如預期，但仍高於80億，此數字將為今年最低水準，由於週五將召開法人說明會，除公伂半年報外，有可能再度說明集團佈局的新方向，配合子公司建?8/22將以每股126元掛牌題材，以公司今年 EPS達3元以上的獲利，股價在未來2週有表現機會，建議40元左右可買進。

半導體

七月營收已大致公佈，半導體產業營收亮麗，創歷史新高的有晶圓代工--台積電、聯電，記憶體--旺宏、茂矽、華邦電、力晶、世界先進、南亞科技，封測--日月光、菱生，導線架--順德、旭龍。

產業前景方面，晶圓代工訂單以接至明年，ASP在部份產品調漲下將逐月走高；記憶體方面，DRAM在無新量產的廠房下，供不應求現象持續存在，現貨價與合約價維持高檔，第四季預估為供需差距最大時期；封測與導線架因IC景氣的成長而訂單不斷，產能利用率也不斷提昇。下半年基本面將維持榮景。

本週大事紀要

日期	紀 要
8/14	合勤除權配股1.5元
8/15	太設除權配股0.4元
8/16	寶成工業除權配股4元
8/17	南亞科技62元掛牌
8/18	映泰除權配股2元

國際高科技產業動態

1. 美國的網際網路投資公司CMGI今天說﹐公司正計劃收購一些歐洲網站﹐以增加它的入門網站AltaVista的訪問量。CMGI擁有20多億美元的現金。公司正在英國法國德國等歐洲各個大國尋找收購目標。CMGI計劃先收購一些網際網路接入站點﹐將它們與AltaVista整合起來﹐為客戶提供網路信息和娛樂資訊。公司還將與各地的電訊公司合作﹐為它們提供AltaVista服務。 CMGI的歐洲總裁Marcus Bicknell 說歐洲尚未出現美國這樣的網路股票的崩盤。中型網路公司之間的合併正是時候。
2. 應用材料Applied Materials不負眾多投資人與分析師的期望﹐第三季度的盈餘報告, 本季的盈餘達604百萬美金﹐每股盈餘70美分﹐高於First Call分析師預估第三季的每股盈餘68美分。營收則有 27.3億美元，較上年同期的每股盈餘31美分、營收14.3億美元成長約一倍。。由於該公司的供應的設備涵蓋半導體 3/4的製程，故應用材料的獲利情形成為半導體榮枯狀況的指標之一。
3. Intel的 Pentium III和AMD 的Athlon都是32位CPU。新一代64位CPU性能強大﹐目前僅用于主機﹐比如SUN 公司的UltraSparc晶片和Compaq 公司的Alpha晶片。 Intel今年四季度就將推出Itanium 64位晶片。但是Intel 將採用一分為二的市場戰略﹕繼續為桌面電腦生產32位晶片﹐而把64位晶片專門用于高端伺服機。 AMD計劃2001年末發售64位晶片。它將採用一元化的市場戰略﹕讓桌面電腦也裝備上 64位晶片﹐讓個人電腦向伺服機的性能靠攏。AMD 並說該晶片將兼容32位軟體﹐以保護用戶的投資。