如同市場普遍預期，在基於通膨因子與寬鬆貨幣政策的考量之下，甫公佈的美國聯邦市場公開委員會 (FOMC) 利率政策連續第八次升息，調升利率一碼至3.00%。升息消息傳出後美股收盤指數僅和緩變動，美債波動亦不大。荷銀投資管理表示，聯準會此次表達的「循序漸進」的升息步調，長期來看有助於降低通膨疑慮並有助於企業盈餘成長，也說明了美國目前經濟雖自高點降溫，但仍穩健展進，成長力道雖不如2004年，但也不至於疲軟。惟現階段投資人普遍信心動能不足，建議以債市穩健佈局投資組合，度過現階段的低迷情況，歐債尤是首要的選擇。

投資人關切的美國股市四月份表現黯淡，道瓊指數出現自2003年1月以來最大的月度跌幅，今年以來那斯達克指數更是每個月都出現下跌，使得投資人普遍擔心，美國經濟力道表現是因為美國企業界正處於經濟成長乏力的時期，還是高油價帶來的短暫回檔？荷銀投資管理認為，先前美國景氣的優異表現，將建立在日後經濟表現將相對較弱的基礎之上，故雖然預期今年的經濟成長會較2004年稍弱，但應不會出現疲軟的現象。惟基於對景氣將自高點降溫，及物價仍將會維持在合理控制之下的看法，荷銀投資管理已調整先前認為聯邦利率在年底將達3.75%-4.0%的看法，目前認為美國的聯邦利率到年底將會來到3.50%-3.75%的水準。

荷銀投資管理表示，美國近期公佈的消費者與生產者物價指數雙雙上揚，第二季企業利潤增幅已從今年初的8%調降至7.2%，上週的數據也顯示企業支出放緩，生產者庫存開始增加，若對照FED的循序漸進利率政策，顯示其已正視物價壓力走高，經濟成長卻下降的艱難處境。對於投資人而言，美股仍處回檔整理階段，前景未明，目前主要的投資風險是通膨能否獲得有效控制，這亦是全球金融市場密切關注的重要指標。而投資者眾的美債市場雖在通膨疑慮降溫之下出現價格反彈，但升息壓力則會使得債券價格屢現陰影，長期來說偏空。

相對說來，歐洲的經濟發展則呈現穩定局面，加上歐元的相對強勢，使得歐元區通貨膨脹的壓力不大，連帶使得今年內升息的機率大幅降低，歐洲央行堅持的物價穩定政策預料也將會對長期經濟成長與就業率帶來幫助，荷銀投資管理建議投資人在選擇債券市場時，不妨考慮將資產的配置重心，由傳統的美國移向歐洲債市，因為歐洲穩定的利率環境，將使其表現超越美債。這可由美國在自去年6月30日升息後，債市在歷經震盪後，當地十年期公債殖利率已重回升息時的水準，但德國的十年期公債殖利率卻仍穩步下降得到證明。

而在物價方面，歐洲央行希望能將其控制在2.0%的目標之下，雖然受到油價上揚的影響，使得目前的物價略為高於這個水準，但若排除波動較大的原油及食品之影響，核心消費物價指數的年增率其實已下降到1.6%。因此歐洲央行在近期的談話中，已將重心放在如何穩定當地的經濟成長之上，以歐洲物價持續穩定的現況看來，在當地投資應不會面臨到利率上升的狀況。

此外，在景氣擴張期間，高收益債券表現較佳，與高信評水準債券間的利差，也會較低，反之在景氣循環期間，投資人的避險心態逐步升高之後，市場資金將會逐漸流入高信評債券，高收益債券與高信評水準債券間的利差便會逐步擴大。而在報酬率方面，根據Lipper最新的統計，美國高收益債券基金四月份平均下跌1.83%，在現階段投資人普遍對風險承受度較低的情況之下，抗跌性佳、高信評地區的債券如歐債，就是投資人規避風險並追求穩定成長時相當不錯的選擇。

在本次美國升息期間，全球各地債市所受到的衝擊並不大，歐洲地區的債券殖利率更是持續走低，完全不受美國升息的影響。荷銀投資管理強調，歐洲以其經濟及利率環境相對穩定，與物價上漲壓力低的有利條件，預期將可在國際景氣降溫，投資人的興趣將再度轉往低風險投資標的之際受惠，故在此時加碼於後勢將相當看好的歐洲債市，是穩健投資人可於現階段考慮的投資策略。