時序步入第四季，相較於去年底的投資環境，油價大幅高攀、內外在環境通膨壓力仍高、海內外升息步調依然持續、美元再見強勢，年初以來投資人持續看好景氣復甦、股票投資機會佳，到第三季底，海外股市的表現仍令人滿意，台灣股市表現則相對遜色。

景順投信認為，第四季傳統旺季到來，年底聖誕採購潮可望刺激景氣，海外股市的樂觀行情仍令人期待，然而油價高漲所帶來的負面衝擊，與高利率為投資市場帶來的降溫效應如何，則仍有待觀察；台灣市場，年底即將舉行的縣市長選舉，是否為市場蘊釀樂觀行情仍值得期待，目前朝野對立局面與兩岸原將舉行的諮商會談延宕，不利短期盤勢，不過第四季旺季效應，與選前的資金行情依然值得期待。

海外市場－歐日內需復甦型成長、大中華市場值得期待

油價與利率可歸因為年底前，市場最需留意的兩大變數，根據Bloomberg統計資料顯示，去年底布蘭特原油指數仍在39.90(2004/12/31止)，不過到了近期該指數已揚升至64.38(2005/9/21止)，彈幅高達六成以上；利率水準則由去年6月剛開始升息前的1.00%，調升至9月份升息後的3.75%。

究竟油價仍否有彈升空間，利率調升是否已近尾聲，目前產油國並未鬆口增產，而美國颶風連續來襲，加上冬季用油旺季到來，使得油價壓力沈重，然而主要國家釋出戰略儲備原油，加上景氣受抑於原油價格高漲，也可能使得中長期用油需求減弱，可平衡油價攀升壓力；而利率水準，跟隨通膨壓力與景氣擴張力道，只要景氣趨緩、油價不再續攀，美國再升息空間已屬有限。

油價上漲對全球經濟構成一定程度的影響，根據IMF預估，儘管景氣持續擴張，不過，今明年全球經濟成長率將呈現持平水準皆為4.3%，美國與亞洲等主要用油需求國，已明顯出現油價高漲的負面影響，明年經濟成長率將較今年趨緩，而對原油運用效率較高的歐洲與日本，明年經濟成長率則可望持平(日本)或更較今年提升(法、德、英)。

不過，從過去市場的投資經驗顯示，升息尾端至利率持平階段初期，為股市成長期間，現在布局股市，後市成長空間相對看好， Morgan Stanley美國策略師Henry McVey將S&P500指數的預測價位區間調升，他認為只要經濟在未來6至12個月仍持續成長動能，能源業的獲利成長性將推升指數續揚，儘管有油價與借貸成本上揚的顧慮，不過他仍認為，S&P500指數會持續第二年的漲勢，他的依據在於，就業數字仍然加速成長，房價仍持穩，能源價格還不致對民生消費帶來過大的負面衝擊。

此外，歐洲市場仍然維持低利率水準，加上明年經濟成長率仍可望優於今年，企業盈餘成長潛力仍佳，根據瑞士銀行預估，今年全年歐洲企業獲利成長率將高達17%，比年初時的預估僅10%還要佳，此外歐股PE為13.1亦低於MSCI世界指數的15.7，歐股投資前景相對看好。

亞洲市場在今年的多頭行情之後，日本市場的成長性，仍然備受期待，日經指數於9月份正式站上13,000點，為2004年4月以來的高點，根據美林於9月份針對基金經理人所進行的全球經和企業獲利成長前景的高查顯示，受訪者表示在未來12個月將更青睞日本股市，多數投資機構也認為，未來幾年日本資產由現金與固定收益資產轉向風險性資產的可能性越來越大，由於企業獲利持續強勁，加上負債減少，與內需復甦的成長型驅動力量，使得日本股票投資價值，越來越趨向正面。

在中國大陸經濟持續穩健增長，貿易順差持續擴大，預期人民幣仍有升值空間下，中國之內需與資產相關類股將有上漲空間，因此亞洲市場上香港、新加坡之市場之成長性仍值得期待。香港在中國公司借由香港金融機構承做金融服務，經濟持續增長，迪士尼即將開幕將帶動香港旅遊業及房地產之上漲；新加坡之經濟在亞洲市場貨幣升值與房地產上漲下，股市會隨之上漲，大中華市場投資成長性仍較具期待性。

台灣市場－第四季選舉行情值得期待 中國收成股成長性佳

下半年以來市場一直視FTSE(富時)是否將台灣列入已開發市場為利多期待，不過9月份富時已公布的評估報告顯示，台灣市場仍列為觀察名單中，利多期待若空，令市場低迷，加上國內政局陷入僵局，立法院朝野對立與兩岸是否進行諮商，將更進一步影響未來台股表現，也將對8月份以來始終低迷的匯市帶來變化。

近來亞洲股市多以金融內需股領軍上攻、頻創新高，台股因前波高價股突出表現有別於其他市場，後市內需金融類股能否接棒演出仍是關鍵，執政當能否在年底縣市長選舉前營造第四季選前行情，也令投資者多所期待。

此外，若兩岸能夠順利展開會談，因應中國大陸經濟成長帶動內需與資產漲價題材，台灣市場的中國收成股仍可望受惠於中國消費力上升、產業成長性值得期待。

短線籌碼仍未安定，年底選舉行情是否出現有待觀察；不過，就投資價值而言，目前台股在區域股市中處偏低水準，具備投資價值。景順投信建議，第四季選股宜傾向獲利成長與2006年持續成長之個股，另外未來明星產業如NB零組件、手機零組件、GPS概念股，回檔可伺機尋找買點，此外，中概收成股仍俱題材投資價值，目前價位應可逢低佈局、擇優買進。

債券市場－升息尾端　海外公司債、短債獲利相對較佳 國內公債區間操作

從聯邦資金利率水準走勢來看，聯準會是從去年6月30日開始升息，升息前利率水準僅1.00%，去年底利率水準仍僅2.25%，聯準會第11度升息後，至今美國聯邦資金利率水準來到3.75%，由於長短期利差漸縮小，根據過去的經驗顯示，升息已步入尾聲，市場對於利率高峰的預估在4.00%至4.25%。

若從債券資產部位與景氣變化性的關聯來看，升息過程中為景氣擴張時期，因此公司債投資價值相對較佳，而當利率政策轉向中性立場，也就是升息動作即將結束，或利率止穩於高檔區間，信用違約持續改善並止穩於低檔區，此時投資級公司債仍然得以維持穩定收益；至於，在利率高檔之際，由於海外短天期債券票面利率可以快速反應利率的上揚，價格對利率的敏感度較低，加上利息收入較高，因此投資價值也隱然浮現，投資組合內短債部位宜逐步提高。

國內債市由於採行保守式的緩步升息步伐，整體而言鑑於當前通膨率已超逾經建計畫上限之2%水準，且實質利率偏低，貨幣政策宜逐步回歸中性立場，以維持物價穩定，不過，由於市場資金依然浮濫，因此國內債市多頭氣氛依然熱絡，公債殖利率將有上揚風險，但偏向區間整理，藉降低投資部位存續期間，採行波段操作，追求合理的報酬空間。