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投資重點與股價評論

多項新產品推出

在週邊產品上，瑞昱於2001年將推出CoDec、Clock、滑鼠控制晶片及LCD控制晶片等產品，其中8Port Switching Hub在上半年出貨量達90萬顆，已超過去年總出貨量，距離今年出貨目標180萬顆進度也已達5成。另外上半年在5Port Switching Hub出貨達6萬顆，預計下半年量也會逐步增加，掃描器控制IC出貨僅90萬顆，未如原先預期，公司預估下半年單月出貨量有機會達到40~50萬顆。瑞昱在Codec解碼晶片上，上半年出貨量也達800萬顆，距全年出貨目標2千萬顆，達成率約4成，Mouse IC出貨量約450萬顆，下半年每約出貨量也有機會達到150萬顆，Clock Chip上半年出貨達90萬顆，預估9月份後量才會開始增大。

9-11月營收可望挑戰歷史新高

瑞昱上半年受惠於大陸及韓國等第三新興市場需求帶動，4、5月份營收達上半年高點，6、7月份雖受傳統季節性淡季因素影響下滑，上半年的營運進度已明顯超前。7月份營收目前接單已超過4億元，瑞昱7月份營收應該落在4.8~5億元，由於第三季為傳統銷售旺季，今年營收高峰應該會在9~11月，今年代工產能不佳，訂單能見度大約僅有2~3周，瑞昱今也預估第三季毛利率將較第二季持平或可能下降，預估若8月營收能達到6億元以上，瑞昱下半年將可望持續成長，否則今年的財測營收目標則恐將無法達成。雖對8月營收尚無把握，但因訂單能見度大約僅有2~3周，在旺季來臨後，客戶的需求將可望即刻反應在接單上。

晶圓代工之價格下滑可望受惠

2001年晶圓代工之價格預計將有下跌壓力，對於台積電、聯電目前過低的產能利用率仍有些許擔心景氣，但也期待第三季能從代工廠方面獲得降價，預估下半年營收將會佔全年營收比重55%。瑞昱今年受惠於晶圓代工價格下跌，而使今年毛利率維持。此外，瑞昱本身財務結構健全，獲利大部份以本業為主，技術仍屬國內領導廠商之一。

100M NIC 今年瑞昱市佔率將可提高至55%

2000年100M 及10M NIC 分別共出貨35M 及16.5M 。由於瑞昱在全球100M 網路卡晶片市場的佔有率至2000 年已有45%，其主要競爭者仍為Intel和3COM ，瑞昱主力產品100M高速乙太網路晶片在第二季出貨量達2,200萬顆，距今年目標4,500萬顆達成率49%，在上半年的全球市佔率則已超過50%，另外10M乙太網路晶片在全球市佔率仍維持在9成以上，上半年出貨量達700萬顆，距離今年出貨目標1,650萬顆，達成率約4成，瑞昱預估今年10M NIC 的出貨量將會衰退。在上半年100M高速乙太網路晶片總出貨量2,200萬顆當中，銷往大陸地區比重即高達12%，推估總量達264萬顆。

瑞昱上半年營收比重以網路通訊IC產品佔77%最高

三大產品線中以網路通訊IC產品佔77%，也較原先預估的70%上揚，消費性IC佔12%，不如預估的18%，另外PC周邊IC則佔11%，原先預估值為12%。差異較大的部分是在消費性IC上，主要原因是該產品線的掃描器控制IC在與客戶接洽訂單所花費的時間較預估久，導致出貨量也往後延遲。

瑞昱目前產品庫存約6億元

相當於1個月營收，其中以網路通訊IC（10M、100M）為主，因客戶存貨已不多，預估9~11月營收達高點。以瑞昱以往經驗來看，每年4~5月份為第一個旺季，9~11月份則為第二個旺季，推判目前客戶端的存貨水位應該相當低。

投資建議：

瑞昱2000年營收達53.6億元，每股盈餘7.59元，雖然瑞昱在下游系統廠商存貨壓力影響下，導致清庫存動作將持續，2001年網路卡晶片陸續出現新的市場需求，加上消費性及電腦週邊產品線亦積極推出新產品下，今年營運將可望持續成長。估計瑞昱2001年營收將挑戰64億元，其稅後盈餘仍可達18億元，每股盈餘將在4.65元。