營收	稅後淨利	EPS	PE	股本
2001(E)	1460	273	2.31	29	1180
2002(F)	1900	413	3.5	19	1180

註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS為元；PE為倍

訪談內容

• 毅嘉第一季稅前盈餘為9200萬元超乎市場預期，較上季成長19%，稅前EPS 0.78元。會中毅嘉並宣佈今年財測，營收目標19.6億元，但若加上去年下半年併入的鎂鋁合金聯盛發營收，則集團營收可達24 億元，稅前盈餘目標4.39億元，稅前EPS目標3.72元。
• 按鍵部分第一季手機用及商用電話比重分別為55%∼60%及20%。手機按鍵部分除了繼續獲得Nokia舊有機種3系列及5系列手機按鍵訂單外，第二季並有機會獲得Nokia更新系列手機按鍵的訂單，今年出貨量目標為5100萬片，較去年4000萬片成長27.5％，全球手機按鍵市佔率約12％，全年手機按鍵平均單月出貨量為425萬片，平均毛利率約39％，而第一季由於產能利用率拉升加上經濟規模使毛利率上升至40%並成為第一季獲利的主要來源。目前手機按鍵已獲得韓系CDMA製造商包括Telson、Appeal、Maxon相繼認證，第三季將進入量產，另外也已獲得中國大陸手機廠TCL再GSM及CDMA的認證，未來每月以出貨60萬片為目標。而毅嘉也將為Microsoft的Smartphone提供按鍵技術合作，交貨給華寶、宏達電與SENDO三家廠商，毅嘉目前為Microsoft在Smartphone的唯一合作廠商。
• 軟板部分第一季營收為9000萬元，並呈現逐月增加的趨勢(1月2000萬元，2月3000萬元，3月4000萬元)，但獲利方面3月單月出現獲利，但以整季來看僅達損益兩平，第二季營收將略高於第一季，而下半年則將逐季出現明顯成長。軟板產品線以COF型態為主，平均良率約80%∼85%，線距50μm的良率約在75%∼80%，70μm的良率約在85%∼90%，主要客戶為韓系廠商，如Hydis、Samsung等，約佔6成比重，以SMD、含IC的COF為主，80%應用在手機，台灣廠商佔比重約3成，但下半年開始台灣及日本客戶比重將略為提高。今年FPC 營收目標為4.6億元，將較2001年1.6億元成長187%，全年毛利率以23%為目標。
• 聯盛發3月已開始出現獲利，目前4月訂單金額已超過3000萬元，第二季起逐月接單將以10∼20％幅度成長，客戶也將由原先的NB廠商跨足到手機廠。聯盛發去年上半年營收5073萬元，稅後虧損4336萬元，但下半年毅嘉入主後，營收增加至6234萬元，稅後虧損則縮小到1347萬元，良品率由原先不到50%提高至90%，顯示經營績效明顯改善。第一季手機機殼比重已提高至20％，4月估計手機機殼出貨量可達15萬片，5月將超過30萬片。
• 今年財測的19.6億元中，按鍵部分將佔15億元，軟板部分佔4.6億元，全年營收成長幅度30%，稅前盈餘4.39億元比去年成長51%，獲利成長幅度將大於營收成長幅度，主要是因為去年墨西哥廠裁員提列資遣費用、轉投資軟板與鎂鋁合金事業虧損等因素在今年已不復見，在管銷費用降低之下，稅前淨利率可望由去年的19.3%提升至23%。
• 對全球手機市場看法，毅嘉認為今年成長力道主要在下半年，且換機需求2.29 億支將主宰手機需求量，且亞太地區將成為未來換機數量最大的地區。今年全球手機需求將有5%∼8%成長，需求量約在4.2億支∼4.3億支，看法明顯轉趨樂觀。

公司策略分析

• 以接近客源及降低成本的考量逐漸增加大陸生產的比重，並在國際大廠新手機設計初期積極參與按鍵設計工作，長期而言朝向按鍵加面板及彈片的模組化出貨方式提升產品附加價值，滿足客源共享，一次購足。
• 看好手機未來彩色螢幕的發展趨勢，FPC事業部將成未來營運的另一重心。

風險分析

• 在鎂鋁合金投入者眾多且競爭激烈下入主聯盛發效益是否能如期顯現？

整體評論

• 毅嘉第一季稅前盈餘為9200萬元超乎市場預期，較上季成長19%，稅前EPS 0.78元。對於今年營運展望，毅嘉態度由去年第四季時的謹慎保守轉為樂觀，並上修今年手機全球出貨目標為4.3億支。手機按鍵部分除了繼續獲得Nokia舊有機種手機按鍵訂單外，第二季並有機會獲得新系列手機按鍵的訂單，至於軟板部分第一季營收為9000萬元，僅達損益兩平。第二季營收可望較第一季成長5 ％∼10％，整體手機產業景氣將自第三季開始爬升，第四季達到高峰。

投資建議

• 投顧預估毅嘉2002年EPS上修至3.5元，目前本益比19倍，建議可於65元以下逢低承接。