重點訊息摘要

怡利電(2497)

台灣豐田汽車延後對怡利電釋單，預估對獲利影響不大。

資料來源：公司；IBTSIC

評析及投資建議

評析：

1. 怡利電原接獲台灣豐田訂單預計05/2011出貨，初期車款為Yaris及Vios，每月可貢獻怡利電營收約2,000萬元，因客戶將訂單遞延至08/2012後出貨，IBTSIC預估，對怡利電營收影響約8,000萬元，短期訂單遞延，對營收影響有限，IBTSIC仍看好怡利電打入台灣豐田體系後，未來在豐田其他車款陸續釋單下，長期對台灣豐田車系滲透率將提高。

2. 怡利電已和台灣本田汽車接觸，未來可望打入本田車系訂單，在未來納入豐田及本田車系後，再加上原本福斯、馬自達及福特訂單，台灣營收可望維持1.5億以上水準。

3. 怡利電泰國廠主要出貨給泰國現代、泰國TOYOTA、泰國HONDA、印尼TOYOTA、印尼日產，目前東協的九國聯合採購案也已正在洽談中，可望將馬來西亞、新加坡也都將納入出貨範圍，IBTSIC預估泰國廠未來營收將超過1.5億以上，超過台灣地區營收，成為怡利電除了中國外，第二大獲利來源。

4. 怡利電2011年合併營收20.07億元，YoY+49.7%，毛利率31.53%，稅前淨利1.69億元，稅後EPS1.58元，IBTSIC預估2012年營收32.01億元，YoY+59.51%，稅前淨利3.4億元，毛利率30.16%，稅後EPS 3.17元。

投資建議：

維持買進，PER15X(以2012年底稅後EPS 3.17元為計算基礎)。

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

＊本公司提供之資料力求準確無誤，但本公司對其全部或任何部分內容的準確性或完整性不承擔任何責任。客戶在進行買賣時，請自行判斷。如因此產生任何損失，概與本公司無關。