拉美市場則異軍突起，匯、債勁揚不止

今年以來，全球股市隨中國宏觀調控和美國突發升息兩大利空夾擊，在二至四月重創如日中天的新興市場，下半年油價的連升，也讓新興亞洲和新興歐洲將進入高度警介，但拉美市場則異軍突起，匯、債勁揚不止，股票也將會在此波政治利空後走高。

對全球的投資熱錢而言，拉丁美洲股、債的誘人之處是在於其長期處於低檔的股價及區內因自由貿易化下的經濟成長前景，而不是單單只是來自原物料的推升。全球的資金不可能只是為了因為中國需求所產生的原物料行情的產生，就紛紛買入拉丁美洲的股和債市及該地的匯率，因為原物料推升拉美的景氣是另外一回事，在過去這連漲近半年中，美國運通運昇策略投顧認為外資流入並增加進入該市場的資金部位是歸功於受到人民幣匯率和需求可能將在短期至中期內被重估和可能的買氣。

特別是人民幣的升值，讓市場注意的方向似乎中國由實施行政控制轉向市場導向，從而引發市場預期中國將很快加大對人民幣匯率的方寬，進而造成新興世界如拉美會有替代的經濟動能和較強的貨幣所引發的經濟動能和股債的走高。

不僅如此，今年以來，全球資金買入拉美債市，並讓拉美的債市成為今年最晚跌、最先漲、並率先創新高的資本市場，當然不會只是單純的因為原物料看好，而是基於對拉美的經濟長期發展良好的預期和資金不斷流入和利率將會有效控制通膨的利好條件。

區域合作和中國貨幣增長帶動的拉美新興市場上揚

外國投資者預計未來一年拉美幾家大型國有企業和能源公司將陸續民營化，而具有吸引力的股價促使大家紛紛買入拉美資產。美國運通運昇策略投故指出，在該拉美地區，受惠於更多的區域合作和中國貨幣增長所帶動的新興市場上揚，深令投資者關注，認為拉美市場的表現會是1997年亞洲金融風暴的倒影和反向(1994年中國將人民幣一口氣貶足50%，而今則是反向預估升值)，該時中國挾超級便宜的人民幣強力外銷，引爆亞洲的金融風暴及隨後而起的墨西哥的金融狂瀉和俄羅斯金融危機等等。

而目前的拉美情勢和該時的經濟崩落形成了鮮明對比。拉美地區債券指數年內累計近一季上漲了超過七個百分點，阿根庭股票則在三月底至五月月下旬的兩個月中大漲近十二個百分點，而今年美國大型上市公司MSCI指數僅升幅為1.94%。資金在三月曾一度大幅減持部份拉美股票和債券，不過現在看起來，全世界最活潑的拉美債市將再起，那麼一直到2006年持有最高利率的拉美國債必是對的決定。.

美國運通運昇策略投顧表示，長期金融改革的拉美市場和社會福利的改善及區域內的經濟發展，讓原本疲弱不堪並高九千億美金的外債市場，隨這區內的消費力道的增長和過去沒有如此穩定的政經環境，更加具有魅力和吸引全球資本家的匯聚，巴西也偃然有大國風範，高息、低度通膨和教育改革，拉美的股市債市益發魅力無窮。

利率緩升和赤字居高不下，資金轉入以拉美為主的國債市場成為趨勢

美國大幅升息的不確定環境已告一段落，美元目前較為溫合的價位和通膨的有效控制，都將讓美國跨國企業獲利的趨勢更加提升，也令市場資金會更加活潑，從過於高價的政府債、和可能面對逐步上揚的違約率、及面對中國強力競爭的汽車市場的風險中，資金已將高達32億美元(至六月的第一週)轉入以拉美為主的國債市場，而這只是開始，資料統計預沽此波買氣回持續發燒至公元二00六年，只要美國利率維持溫合上揚和被有效控制的通膨之下，另外還有高四十餘億的美元至年底買入新興市場的國債；

受到利率緩升和赤字居高不下的雙利空夾擊之下，除非美國企業大復興和大獲利令美國政府稅收足以瀰補政府赤字，那麼近期高漲的美元肯定會在下半年走軟，這樣一來必會讓以出口為主的拉美市場的外匯資金流通變大，加上貨幣的走揚及美國十年期指標利率持穩下，下跌的美元讓外國人更加將保守的資金流入拉美的國債，進而獲取穩定的高額利息。

結論：拉美為主的新興市場債挾原物料看好和通膨穩定兩大利好成為債市霸主

美國運通運昇策略投顧指出，中國引發了這一波原物料的價格走高和上揚，卻由全球為中國買單的趨勢在這一世紀恐難改變，如此一來，在原物料行情不止的情況下，以拉美為主的新興市場將會流入足額的收益，這個能保幛本金的利多，也必有效提升高達九千億美金的新興債券市場的流通性了，而流通性當然也是債券市場活絡的要件之一。