投資操作策略

• 美國：短期內股市波動風險仍高，但近期的股價修正已使長期投資的買點浮現。
• 歐洲：經濟數據不如預期，企業獲利未見明顯改善，成長的動力仍將依賴美國的復甦。
• 日本：目前指數線形已出現短多格局，但企業獲利和經濟基本面的改善仍是觀察重點。
• 亞洲：受惠於外資的流入和內需的提振，使內需消費及商業氣氛雙雙提升。
• 債券：央行延後升息有利於公債，「較低投資等級」公司債亦將有所表現。

• 在零售銷售上揚，沃瑪百貨、應用材料、戴爾電腦等優於預期的財報利多消息帶領下，美國股市一掃數日來的陰霾，三大指數應聲上揚。道瓊工業指數漲4.16%，那斯達克指數漲8.78%、費城半導體指數更大漲12.69%。
• 經濟數據方面：4月零售銷售上揚1.2%，優於市場預期的0.6%；4月新屋開工率下跌5.4%，是去年10月來的最低點；4月工業生產成長0.4%；4月消費者物價指數成長0.5%，稍高於市場預期的0.4%。
• 高盛指出，近期企業生產力大幅攀升主要是由於目前經濟正處於衰退走向復甦的初期階段使GDP大幅上揚所致；而非有強勁的經濟復甦力道。預估今年企業生產力將維持在2.25%，實質經濟成長則為3%。若生產力成長的力道不足，將可能導致美元走貶。
• 由於密西根大學消費者信心指數上升至96，創下2000年12月以來的最高水準；使投資人預期美國經濟復甦的情況可能更好，債券市場因而表現不佳。截至週五為止，10年期債券殖利率為5.253%，上週五為5.118%，30年期債券殖利率為5.757%，上週五為5.6%。
• 由於經濟復甦的情況和緩，通膨的壓力幾乎不存在，加上消費者物價指數相當平穩；高盛認為Fed目前並無升息的急迫性，最快要到今年下半年才會有升息的動作。預估今年Fed可能會升息3碼。

高盛最新觀察重點預估值

公佈日	經濟指標	高盛預估值	一般預估值	前次公佈值
20	領先指標(4月)	-0.4%	-0.1%	0.1%
23	耐久財訂單(4月)	0.2%	0.4%	-0.5%
24	實質GDP(第一季-初估)	6%	5.8%	5.8%
	企業獲利	10%	n.a.	-10.6%
	新屋銷售(4月)	-1.5%	0.2%	-3.1%

• 上周美國那斯達克指數及費城半導體的反彈激勵投資人對歐洲科技類股的買氣，電腦服務及軟硬體類股漲幅近5%，通訊服務及設備類股亦大幅上揚近5.5%。能源類股則因油價的波動而震盪，下跌2.3%。
• 已公佈的經濟數據法國三月工業生產較上月增加5%，為去年7月以來最快的增長速度。德國五月ZEW金融市場指標自上月的70.6下降為66.3。本週高盛對將公佈的經濟數據預估值普遍較市場預期悲觀。
• 高盛於報告中修正先前對歐洲的樂觀看法，第一季疲軟的消費支出及企業投資拖累經濟復甦的動能;工業生產數據未如預期，加上震盪的油價及高通膨帶來央行將升息的壓力，高盛對歐洲2002年的GDP預估值由1.2調降至1.1。

高盛最新觀察重點預估值

公佈日	經濟指標	高盛預估值	一般預估值	前次公佈值
20	德國消費者物價 ( 5月 )	0.2%	無	0.2%
21	英國消費者物價 ( 4月)	0.6%	無	0.4%
23	德國GDP ( 第一季 )	0.1%	無	-0.3%
	法國消費者支出 ( 3月)	-0.5%	0.1%	1.2%
	義大利ISAE商業信心 ( 5月)	97.0	95	96.5
	英國零售銷售 ( 4月)	0.3%	0.4%	0.1%
24	法國GDP ( 第一季 )	0.4%	無	-0.3%

• 受到美股經濟數據和企業獲利利多影響，東京股市在包括電腦相關類股在內的出口類股帶領下收紅。日經225指數漲2.74%、東證第一部指數漲2.079%。
• 許多經濟領先指標已透露觸底的跡象。3月領先指數大幅攀升至80，已連續三個月超過代表景氣復甦的關卡50。此外，綜合領先指數亦顯示出經濟復甦的動能。
• 高盛指出，資本支出的復甦對經濟體由出口復甦轉為生產和企業獲利復甦扮演重要的角色；儘管目前資本支出的領先指標機器訂單仍顯疲弱，但預估資本支出將於2002年會計年度末至2003會計年度初之間反彈回升。

高盛最新觀察重點預估值

公佈日	經濟指標	高盛預估值	一般預估值	前次公佈值
22	第三類工業景氣指數(3月)	0.9%	無	-0.4%

• 上周亞股受美國四月份零售銷售數據佳績及應用材料獲利優於預期利多，帶動電腦相關類股的走勢，惟亞洲仍有來自第一季獲利回吐的壓力。除南韓與香港外，皆 小黑作收。南韓在三星電子及浦項鋼鐵帶領下漲勢凌厲。香港市場資金則流向公共事業及紅籌股等防禦性類股。
• 高盛於最新報告中持續看好亞洲科技出口前景，並指出科技出口持續受到歐美及日本消費者最終需求的推升，而存貨循環的回升則為另一推動科技出口的助力; 近期科技復甦已由單一科技硬體相關產業擴展至較廣泛的企業固定資本需求相關產業。
• 高盛指出由於全球科技循環復甦，有助於增加香港的轉運出口，而香港逐漸好轉的總體經濟面應能促使其國內需求的逐漸復甦。

高盛最新觀察重點預估值

公佈日	經濟指標	高盛預估值	一般預估值	前次公佈值
21	香港失業率 ( 4月)	7.2%	無	7.0%
23	香港消費者物價( 4月)	-2.0%	無	-2.2%