未來計畫在3年內提升電子產品比重至5成
(2002/08/29 由 -高崇文 提供)
研究標的:

 

營收

稅後淨利

EPS

PE

股本

2002(E)

2927

94

0.47

18

1982

2003(F)

3424

173

0.87

10

1982

註:1. 單位:營收、稅後淨利、及股本為百萬元;EPS 為元;PE 為倍

訪談內容

  • 亞力主要有兩廠房,新莊廠生產電子產品及輸配電器材,包括交換機電源設備(SMR)及不斷電系統(UPS)等通訊電源與輸配電鐵塔配件、開關;楊梅廠生產配電盤及變壓器,包括氣體絕緣開關(GIS)與高低壓配電盤,變壓器則以36KV 以下用於工廠、大樓者為主,客戶包括台電、電信固網業者及一般工廠。
  • 去年營收30.51億元,稅後盈餘1.31億元,EPS 0.67元。今年上半年營收約11.27億元,財報數字則尚未公佈,不過上半年毛利率降低到11∼12%,本業方面扣除費用後約略兩平,業外則因轉投資雅瑞虧損近1000萬元及匯損約390萬元,稅前虧損2000萬元,稅後虧損1500萬元,EPS虧損0.07元,民間廠商包括中華電信及固網業者等投資支出萎縮,以及公共工程進度延後是造成上半年營收衰退的主因。
  • 前7月各產品達成情況如下單位:億元

產品

01年銷售額

02年銷售目標

前7月銷售額

比重

達成率

配電盤

16.06

17.07

5.48

41.99%

32.10%

變壓器

4.36

4.24

1.57

12.03%

37.03%

輸配電器材

3.67

4.13

2.14

16.40%

51.82%

電子產品

5.54

7.29

3.51

26.90%

48.15%

其他

0.88

0.22

0.35

2.68%

159.09%

合計

30.51

32.95

13.05

39.61%

 

  • 亞力目前初估8月營收為2億多元,較7月成長12%,去年賣給第一大客戶台電去年金額約6.6億元,今年截至7月為止已有5.5億元的進帳,預估今年仍將佔營收比重約4 成。其他客戶結構中華電信及固網業者佔10∼20%,民間業者佔40 ∼50%。目前手中訂單有17億元,預估在下半年將認列約12億元,另外也將在第三季努力衝刺後續的接單,一般而言下半年接貨會比上半年佳。
  • 未來亞力除原有的重電本業將維持穩定成長外,也將衝刺不斷電系統(UPS)、交換機電源設備(SMR)等在內用於電子通訊產品的業務,並計畫在3年內電子產品由目前所佔26%比重,進一步提升至5成。另外去年外銷金額僅約3000 ∼4000萬元,佔整體營收1.58%,近來積極開拓歐美電子、通訊產品外銷市場,今年起出貨量已開始大幅增加,預估今年外銷金額將可佔整體營收5%。UPS方面以中小型產品為主,多用於辦公室區域化網路,大型產品目前則是代理銷售,公司目標在於找5∼6家ODM廠商,現階段已簽訂為英國某廠商ODM,金額1億元,明年2月起開始出貨,該部分主要技術來自於轉投資公司雅瑞。
  • 與日本信號株式會社(NS)合作投資,成立日亞信號股份有限公司,資本額為新台幣6000萬元,亞力持股比例為40%,主要服務內容包括軌道信號設備的製造、銷售、安裝及維護等,今年4月底即開始營業,未來將以進軍東南亞和大陸軌道設備市場為主,預估第1年營收可達4000萬元,5年內可成長至1億元。
  • 在台電六輸及高鐵商機方面,與日商日新成立日亞電機從事161KV GIS生產,目前已通過台電認證,但並未有實際出貨經驗,而電力監控系統則較有把握從主標廠商中拿到訂單,一套電力監控系統約3000∼5000萬元,佔一座變電所建造費用約1成。另外亞力持有高鐵0.25%,預料有取得配電盤商機的機會,且由於亞力信號工程技術不錯,也有機會拿下信號工程的部分訂單。
  • 為配合半導體廠商積極向大陸進軍,需要安全穩定的電力設備,董事會通過以700萬元,赴大陸進行小規模投資,購入山東益和電器53%持股,並將該廠更名為益和亞力公司,藉由合資的聯盟關係,未來將可承接台積電、茂矽等台商和陸資、外資等企業電力設備訂單。
  • 亞力預估下半年六輸將有10∼16個統包標案會決標,公司目標將希望拿下2∼3個標案,不過入帳時點在明年。高鐵部分電機設備今年底前也會採購,預估佔今年營收僅5000萬元,明後年才會有較大的入帳金額。

公司策略分析

  • 除原有的重電本業將維持穩定成長外,也將衝刺不斷電系統(UPS)、交換機電源設備(SMR)等在內用於電子通訊產品的業務。

風險分析

  • 台電六輸實際執行速度及變電所興建時所可能面對的民眾抗爭問題。
  • 負債比約40%尚可,惟利息保障倍數有降低現象。

整體評論

  • 在台電第六輸配電計畫及高鐵動工進入緊鑼密鼓階段,明年營運應會逐漸復甦。由於標案中主要評比項目之一的161KV GIS 自製率及實際出貨經驗仍不足,得到主標的機會仍需觀察。

投資建議

  • 由於上半年財報數字不理想,且預期台電六輸及高鐵部分今年不會有營收貢獻,投顧下修亞力2002年EPS為0.47元,本益比18倍,短線建議暫時觀望,中長線若台電六輸及高鐵接單狀況不錯則有機會回到淨值11元。