近期全球股市重挫主要是反映投資人承受風險的意願降低以及對通膨升溫存有疑慮，致使他們對全球經濟的評估有了改變，而此時即使是經濟基本面良好的股市，也會遭遇市場系統性風險因素下跌。所以這個時間點更要選擇具有成長潛力地區，其短期內可能表現不佳，但是對於長期而言，卻是一個佈局的好機會。

我們認為日本經濟在過去15年期間曾歷經3次景氣衰退，如今隨著企業提高投資、打消在1980年代末期泡沫經濟期間累積的壞帳，及進行重整等，正邁向第二次世界大戰後最長一波景氣擴張期。經濟合作暨發展組織(OECD)已在半年度展望報告中調高日本今、明兩年經濟成長率預估，將今年日本的經濟成長率由原先在去年11月份預估的2%上修至2.8%。OECD預估日本明年的經濟成長率將達2.2%，也高於先前預估的2%。IMF亦在東京發表的報告中預估，今年日本經濟成長率將達2.75%。

投資擴大、私人消費支出增加，雙引擎帶動經濟成長

日本第一季經濟成長率達1.9%(見表一)，主要拜企業擴大投資和私人消費支出增加帶動。

日本財務省公布4月份進口較去年同期增加20.2%至5.4752兆日圓，出口增加11.2%至6.1214兆日圓。4月份貿易順差縮小比去年同期下滑31.8%，且縮減金額超過經濟專家先前預估，主因是內需攀升和國際油價上漲推高進口金額，抵銷了出口穩定的成長。但日本與第一大貿易夥伴美國的貿易順差增加至8030億日圓，是自1986年4月以來最高。 根據世界貿易組織(WTO)發布，日本在去年躍升為全球第四大出口國，2004年排名第六大出口國。

表一:日本經濟數據

資料來源:Cabinet Office

而日本政府自從1990年代後期，就挹注將近10兆日圓到16家主要銀行，以協助舒緩財務困警，加上金融業多起大型銀行整併，讓該產業的體質已經大為好轉。日本前六大銀行截至今年三月底的上個會計年度獲利總額累積達到3.12兆日圓，為前一年度總獲利的四倍多。日本銀行業大力清除壞帳，與日本經濟從通貨緊縮泥淖中脫身而出，帶動營運獲利增加的情況下，獲利已經出現長足改善。

加上OECD指出，日本內需復甦帶動經濟持續成長，是先前景氣復甦時所沒有的情形。第一季私人消費季成長率轉強超過預期，雖然一部份是因為上一季成長率的下滑，但是去年成長率依然符合預期，而今年第一季超過2%的私人消費年成長率和超過4.5%的生產力成長率明顯的指出日本的真實復甦會持續下去。

根據日本內閣府針對消費者對往後半年經濟的看法，每季彙整出消費者信心指數，四月公布該國第一季消費者信心指數，經季節調整後為48.2，寫下連續51個月經濟成長率為正的可能性，且這是1991年第三季以來最佳數字，透露著消費支出將持續推動日本景氣復甦，包括就業率的擴張，及企業經營獲利良好，使我們相信經濟景氣的趨勢是往上走的。

通貨緊縮改善

日銀5月指出，景氣持續溫和擴張，取代4月份用“穩定復甦”措辭，也是1988年以來首度採用“擴張”一辭。國際信評機構標準普爾(S&P)亦宣布調升日本國家債信展望評估，此行動代表日本債信評等在未來很可能獲實際調升，S&P一方面肯定日本公、私部門財務重整成果，另一方面也證實該國已脫離通貨緊縮惡夢。也因此日本經濟財政金融長官表示，消費支出、企業投資及出口均為日本經濟提供穩健的成長動力，並向日本國會說，堅實的經濟成長力道可能會持續「相當長的一段時間」。

緩步減少貨幣供給

日銀總裁福井五月23日接受日經新聞專訪時表示，日銀將緩慢地調整利率以防止過度貨幣寬鬆的風險。然而國際貨幣基金(IMF)在年度報告中表示，由於日本國內的通貨膨脹率仍然非常低，日本央行應繼續維持利率在接近零的水準。

標準普爾警告，日銀若改變零利率政策，舉債額度極高的日本政府利息支出也將增加，如此將不利該國政府推動進一步的財政精簡改革。OECD亦表示，日本央行應維持自2001年3月以來的零利率政策不變，直到通貨膨脹高到不會有通貨緊縮死灰復燃的風險為止。這些言論的壓抑下，相信將使日銀在升息與否的決定更加謹慎。

有鑑於日本經濟逐漸復甦、金融改革成效逐漸顯現，前年三月標準普爾就宣布將該國主權債信展望從「負面」調升至「穩定」。經過一段時間的觀察，今年五月該機構又宣布將日本的債信展望進一步調升至「正面」。 這反映日本此次經濟各方面改善，包括民間消費信心增強，銀行部門在解決壞帳問題後獲得重生，而糾纏該國多年的通貨緊縮惡夢也逐漸遠離。

對於整個亞洲地區而言，日本亦是貢獻不小，尤其是東南亞地區，日本更是帶動其出口成長的來源之一，經統計結果顯示，比較今年與去年一月至四月日本對於東南亞地區的進口，已經從2兆4,833億日圓成長至2兆9,443億日圓，成長了近19%，而且從1999年以來至今已成長了84%，有逐步上升的趨勢。

然而今年九月日本自民黨領導權更替，日圓升值導致出口類股疲弱，及油價、商品價格可能再度走升，都會影響今年的日本股市表現，但長期而言日本將逐步走出過去的陰霾，並且帶動整個亞洲地區的成長，再一次讓世人驚艷。