由於自去年11月以來日本股市累積漲幅將近30%，投資人居高思危。加上代表日本新經濟的網路商Livedoor涉嫌捏造不實財報，因而引爆大量市場賣壓。日經指數在一周內快速跌破了16,000點心理關卡。

圖一、日股在市場居高思危的氣氛下，指數連日跳空下跌

來源: Bloomberg，至2006年1月19日止

日本股市在2005年創下近20年來最大漲幅，日經225指數累計大漲40%，是繼1986年來最大漲幅；東證一部指數勁揚44%，也是1999年以來最大漲勢。因此即使在本週前半週的連續的重挫使跌幅將近7%，但由於中線投資人的獲利仍豐，接下來短線逢低買進及空單回補的反彈行情恐將提供投資人獲利了結的理由。因此日本股市中期回檔整理的風險仍在。

不過就基本面的角度來看，由於企業開始將盈餘逐步分配給員工與股東，同時增加全職員工的人數來迎接大幅上升的本地需求與產能的增加。生產率提高以及資本支出增加也有助於日本經濟的良性循環。另一方面，東京等大都市的房地產價格觸底，包括美林以及新加坡政府等國外機構法人均看好日本房市景氣。因此日本經濟發展可望由以下三項趨勢而提供長期的復甦驅動力：內需帶動經濟復甦、企業獲利與資本支出增加，以及房地產價格緩步回升。

圖二、日本企業獲利屢創新高

來源：TSE / Merrill Lynch. First Section non-financials

圖三、日本地價觸底反彈

資料來源：日本房地產學會；日本經濟產業省

展望未來，在金融股方面，由於投資人預期通貨緊縮的結束將有助於金融機構大幅解決過去因房地產泡沫化所造成的壞帳問題，因此日本的金融股以及地產類股仍將有一定的基本面支撐。另外，由於投資人預期民間消費支出增加將刺激零售廠商的獲利情況，因此零售相關類股的獲利成長也將會是市場長期關注的焦點之一。

加上夏普、松下，以及富士通等大廠今年宣布一連串的大型資本支出計畫，在全球科技產業長線景氣回春的帶動之下，以全世界為市場的日本科技類股亦將受惠良多。因此預期日本股市在經過中期整理後，仍會因充沛的利多題材而重回上升趨勢。

附件:

日本基金績效表

至於網路商Livedoor涉嫌捏造不實財報之事件，雖然其主事者堀江貴文被視為是打破日本傳統保守經營體系的代表人物，其迅速崛起的購併模式也成為日本資本市場開始走向效率化的趨勢象徵。

但由於Livedoor所牽涉之公司家數與其規模均十分有限，因此預期其所造成之市場衝擊應屬於單一獨立事件，不致繼續擴大蔓延。雖然其對於網路類股的短期衝擊在所難免，但應不致影響日本市場的整體基本面發展趨勢。另外，由於友邦日本新遠景與友邦日小基金均未持有Livedoor之股票，所以除了短期市場面所帶來的波動影響之外，友邦系列的相關日本市場基金均不會受到此一事件的負面影響。

結 論

在連續半年多的大漲之後，日股中期修正難免。預期日本股市將會出現整理甚或更進一步的拉回行情；不過由於房地產價格才剛剛進入初期復甦階段，再加上民間消費成長持續，因此預期在整理1-2個月之後，隨著陸續公佈的正面經濟數據，日本股市仍可望再走回原來的上升趨勢。建議錯過前一波上漲行情的投資人可利用此機會開始分批逢低佈局，至於已進場之投資人則可靜待落底訊號明確後再加碼買進。