全球股市近期震盪加劇，投資人紛紛尋求相對穩健的投資區域，保德信歐洲組合基金經理人張安君認為，在此波修正中，歐股雖然也難以倖免，但其基本面仍然穩健、資金持續流入歐洲，應可視為多頭趨勢下的回檔整理，長期而言，風險波動幅度將增大，但預估穩定成長趨勢不變，建議在資產類別佈局更為分散多元化，並維持逢低分批進場策略。

日圓利差交易 歐洲相對影響小

張安君指出，此次修正部分導因於日圓快速升值，引發投機者對於套利交易鬆動的疑慮，進而產生獲利了結賣壓，於是大批短線資金匯聚的新興市場首當其衝，然而在2/26至3/3全球修正幅度最大的一周內，各國貨幣裡歐元跌幅相對較小(見下表)，使歐元區成為傷勢相對輕微的地區；張安君也認為，套利交易主要投資標的仍是高利息貨幣如澳幣、英鎊等，未來若有可能再發生同樣情形，對於股市的衝擊預料將小於貨幣市場。

全球主要貨幣兌日圓走勢變化(2007/2/26~2007/3/3)

資料來源：Bloomberg,2007/3/9

多頭回檔修正壓力 歐股仍屬健康

張安君表示，欲判斷此次修正是空頭的開始，或是多頭趨勢下的短期回檔，除了最重要的基本面外，盤面走勢也是關鍵指標之一；1995年以來的歷史經驗也顯示，歐股多頭市場平均上漲19.8%會面臨回檔修正壓力，而平均修正幅度為6.6%，平均回檔修正期間為28天(資料來源：Citigroup Investment,2007/3/1)；雖然此次修正幅度及時間仍須評估，但預估速度並不會偏離平均值過多。

若將時間拉近至2003年3月歐股開始起漲至今年2月，已有五次上漲波段(見下圖表)，顯示多頭格局下仍需有回檔修正空間，在投機資金撤出後，籌碼面將相對更為穩定，張安君預估修正期間至少需三週以上，短期全球股市仍有回檔的可能性；而歐股雖然近期波動幅度增大，但在基本面並未改變情況下，預估長期仍維持緩漲格局。

2003/3~2006/12歐股走勢圖

資料來源：Bloomberg，2003/3~2007/02

注意：過去績效不保證未來的表現。上述資訊並非指保德信投信所管理之基金。本資訊僅顯示MSCI全歐洲指數之特性。

波動幅度增大 投資主軸多元化

張安君表示，建議投資人短期在歐洲的佈局上可以防禦型產業為主，如觀光、生技醫療及公用基礎建設產業；並且增加成熟區域如西歐地區的配置，若對於美國經濟衰退仍存疑慮，可考慮適時加碼與美國連動性低的新興歐洲、北歐及南歐。中長期佈局上，隨著地緣政治不確定風險升高及原物料需求增加的題材，原物料與能源相關基金，也可斟酌時點適量佈局。整體而言，今年歐洲股市波動幅度將比往年較高，建議投資人資產配置應更為多元化，以求分散風險。