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估2002年營收23.46億元，稅後EPS約3.8元

(2002/09/13 由寶來證券－王令平提供)

研究標的:

結論：

展望下半年，有鑒於實質需求並無明顯復甦，使得下游訂單並無顯著性的成長，因此預估Q3平均單月營收約1.9億元左右，Q4營收可望在聖誕節旺季效應的帶動下，較Q3可小幅成長10%，平均單月營收可達2億元以上。
研究員預估2002年營收23.46億元，成長約47.36%，稅前淨利為3.51億元，成長約12.86%，稅後淨利為2.69億元，以目前7.08億元股本計算，稅後EPS約3.8元。
雖然目前本益比不高，中長期買盤可介入，但由於Q4營收獲利表現持平，短期內建議中立。

拜訪重點：

壹、以行銷見長，客戶多為國內外系統大廠

信邦在1997年合併冠磊實業，由於冠磊實業擁有日本第一大連接器廠商HIROSE的代理權，因此在合併之後，隨之取得HIROSE在台灣及大陸的銷售代理權，其銷售客戶包括廣達、宏碁、藍天、勝創、華碩、環電、仁寶、明基等國內系統廠商，也因為如此，其主要利基在於優勢的行銷，以及致力於連接線器的軟硬體的研發，以提高產品附加價值，並結合多位協力廠商生產，其產品銷售形式以OEM/ODM為主，銷售區域包括日本、美國、歐洲、中東及亞太地區，國外客戶則包括Symbol、GRE、三星、英特爾、Motorola等國際大廠，為了擴大行銷據點，信邦陸續設立東京、香港、美國、上海、北京、天津、東莞等銷售據點。

表一：信邦產品線概況

項目	2002年1~7月營收比重	平均毛利率
連接器	42.02%	24.45%
連接線	27.48%	21.39%
系統整合產品(連接器、連接線、軟體)	22.77%	43.89%
通訊產品(掃頻接收器、網路卡)	7.23%	7.38%
其他	0.5%	9.25%

資料來源：信邦，寶來證券整理

貳、預估2002年下半營收獲利表現持平

2002年上半受惠於Symbol條碼器和GRE掃頻接收器出貨持續增加，三星電子數位相機USB Cable連接線器和Intel的XDSL數據機連接線、連接器訂單挹注，以及國內客戶明碁 LCD顯示器需求不斷增加，加上筆記型電腦華碩、廣達、緯創的連接線、連接器的需求增加，使得上半年營收約11.3億元，財測達成率60.78%，表現良好，而在獲利方面，上半年受到匯損的不利因素影響，稅前淨利約1.62億元，財測達成率45.27%，雖未見高度成長，但亦達成財測預期；展望下半年，有鑒於實質需求並無明顯復甦，使得下游客戶訂單並無顯著性的成長，因此預估Q3平均單月營收約1.9億元左右，Q4營收可望在聖誕節旺季效應的帶動下，較Q3可小幅成長10%，平均單月營收可達2億元以上，而在獲利方面，由於下半年毛利率持續遭到下游廠商的擠壓，預期下半年毛利率將從上半年約27.5%降至26%以下。

參、致力於連接器線整合性產品

信邦具備軟硬體開發能力，所以推出系統整合產品，包括連接器、連接線、以及自行開發的軟體設計和安裝等，提供客戶整體解決方案，由於技術層次較高，毛利率可望達到40%，2000年起獲得世界第一條碼系統整合大廠Symbol的條碼器訂單，Symbol即成為信邦最大的客戶，預估2002年該訂單約5億元，另外，2001年起開始與日本GRE進行合作，目前為GRE生產的掃頻接收器，預估2002年可達2億元，另外，信邦則持續研發充電器、PDA、電子書等連接器線整合性產品，希望能擴大Symbol、GRE、Valence等國外廠商的相關訂單，成為未來公司成長動力。

肆、預估2003年集團營收可成長達35%

在產能方面，信邦除了台灣苗栗廠外，並與多家協力廠商合作，擴大量產經濟規模，以降低生產成本。另外，為了配合國內筆記型電腦廠商外移， 2001年Q4在華東設立江陰廠，以就近服務廣達、華碩、緯創等客戶在當地設廠後，對於連接器、連接線等大量需求，2002上半江陰廠虧損約700多萬元，Q3已達損益兩平點，下半年將可出現獲利，預估2002年營收23.46億元，成長約47.36%，稅前淨利為3.51億元，成長約12.86%，稅後淨利為2.69億元，以目前7.08億元股本計算，稅後EPS約3.8元；由於信邦計劃未來將苗栗廠的產能移至江陰廠，所以預計2003年帳面營收僅能小幅成長，不過集團營收仍能持續成長約35%，獲利可望成長達20%以上。

表二：損益表 單位：百萬元

年/月	2001	2002/Q1	2002/Q2	2002/Q3(F)	2002/Q4(F)	2002(F)	2003(F)
營業收入	1,592	488	642	571	645	2,346	2,511
營業毛利	487	130	181	141	168	620	653
營業利益	267	63	118	80	101	362	380
業外收入	79	11	4	12	14	41	90
業外支出	35	6	34	6	6	52	35
稅前淨利	311	69	86	85	111	351	435
稅後淨利	236	51	71	65	82	269	333
EPS(元)	3.84	0.72	1.00	0.92	1.16	3.80	4.70
股本	615	708	708	708	708	708	708
毛利率%	30.59%	26.64%	28.19%	24.69%	26.05%	26.43%	26.01%
營利率%	16.77%	12.91%	18.38%	14.01%	15.66%	15.43%	15.13%

資料來源：寶來證券