盤勢分析

驚驚漲，漲驚驚，台股就在投資者既期待，又怕受傷害的情況下，一路挺進。「量價背離」是投資者最感憂慮的地方，支撐股價的兩大動能為市場浮濫的資金及不斷攀升的券資比，加上政策性不斷的釋出善意的訊息，使得台股走勢似乎是欲小不易。

隔夜拆款利率創下八年來新低水準，由此可見市場資金的寬鬆程度，而強勢美元政策亦見鬆動，台幣止貶回升亦迫使部份資金提前解約，市場熱錢到處流竄的結果，造成了本波的資金行情，資金行情的特色是來得快去得也快，故投資者在短線操作上切勿燥進，資金行情的另一特色是以量滾量，一波到底，就近期大盤的動能水準來看，此滾量彈升的氣勢亦不如預期，其原因恐怕就在資金的分配不均身上。

近一、兩週以來，台股幾乎都與美國同步維繫人氣者多屬傳統類股，傳統類股與金融股的優勢就在於股價的超跌與籌碼的穩定，加上大股東的回補及政策的支持，使成為市場的主流，惟大部份投資者恐怕是看得到吃不到，經年操作電子股的結果，使得投資者無法將焦點轉向其它類股身上，而喪失了大好的獲利機會，投資者若仔細觀察應可見到資金流入電子族群時，大盤即開始回檔，使電子股成為市場的包袱，業績成長者，如主機板族群，依然是欲振乏力，而有調降財測壓力的部份高價網通或半導體族群類股，更是躺平在低檔區，此現象可由大盤已突破前波高點，而電子類股指數卻屢攻不下，得到一明確的印証，買金融或傳統類股已有追價風險，買電子股又難得獲利，大盤上攻的腳步恐怕將因而受阻。

本欄於上週時亦曾簡單說明券資比過高問題，此次的空單急增，多集中在電子族群身上，惟電子股的投資者在籌碼的考量下，或會進場進行鎖單動作，此實空單暫無立即回補的壓力，故軋空氣勢恐怕較不如預期，再說軋空氣勢的形成必需配合滾量換手的狀況而定，量能不濟，則換手情況肯定不佳，既無適當的換手機會，軋空氣勢就難成形。

再從期貨的角度來看吧！期貨與現貨間的價差始終無法擴大，可見市場投資者暫無法認同台股的行情，加上股價上漲時，未平倉合約量僅小幅增減，此亦透露出多空仍未讓出一明顯的趨勢來，故強勢大漲的機會暫不存在。

大盤短線的正乖離過大，亦是大盤面臨瓶頸的原因之一，而大盤自低點反彈0.618，則4800點附近亦為心裡上難以克服的關卡，抬頭一看，原來季線也橫檔在這裡，技術需要適當的修正，資金輪動亦不太順暢，那先休息一下又何妨？不過別忘了，指數回檔時仍可伺機選股進場，大概就在下半週吧！

投資組合

(僅供參考，不做進出依據)

一週產業要點

總體經濟

資料來源：Bloomberg

上週美國公佈攸關未來經濟走向的兩大關鍵指標－七月份零售銷售及工業產值，儘管兩者表現均較預期中為佳，但也都明白地指陳出美國目前經濟仍處於谷底，而未來的復甦時點將可能較預期來的緩慢。首先在七月零售銷售額方面，根據商務調查局指出由於受到零售商為保持銷售額而頻頻出現價格戰，加上上月油價持續滑落的影響，使得七月份美國零售銷售並未出現旺季即將來臨的啟動行情，而僅維持與六月相同的水準。其次在工業產值及產能利用率方面，七月份工業生產連續出現第十個月衰退，下滑0.1％，產能利用率也達十八年來的谷底，為77％，顯示美國整體製造業景氣仍持續處於落底的階段，而我們由之前所公佈第二季美國企業整體資本支出較第一季遽降13.6%來看，事實上美國第三季工業產值仍將持續下滑並不令人意外，此外，六月份美國企業庫存亦較調整後的五月庫存減少0.4％，而由工業產值及產能利用率持續滑落的情形來看，企業庫存的持續減少亦應已在意料中，然而令我們真正意外的是，六月份美國企業銷售金額卻大幅下滑1.4％，達8,292億美元，創下了1992年8月以來單月企業銷售最大減幅紀錄，而我們配合先前零售銷售呈現停滯的情形來看，目前美國民眾在政策難以有進一步的刺激下，加上來自於持續升高的失業率與偏低儲蓄率的威脅，美國民眾消費傾向已出現進一步的萎縮，然而眾所週知的是美國係一以內需為主的經濟體，消費佔美國GDP的比重高達60%以上，因此，可預料的是，在整體消費陷入停滯的情況下，美國經濟短期間整體復甦的動能將嚴重不足，下半年的復甦腳步亦將益常沉重。

原物料價格

期貨動態

台指期貨交易操作建議

中期樂觀上看 4950，短期內回測下檔 4540-4340支撐可逢低承接

台北股市在 4500附近震盪之後上週進一步攻上 4700水準，受到類股輪動順利，傳統產業和金融類股接續轉強的影響、大盤展現穩步盤堅的氣勢，以融資餘額僅小幅增加及融券持續上升，每日交易的量價未見失控，技術面對中期亦屬有利的情況來看，台股未來應仍有走高的空間，中期目標可樂觀的指向4950附近，但縱使至目前為止的量價配合順利，類股輪動間進退有序，股市自低點反彈幅度尚無過大的疑慮，再加上政策面偏多等等種種有利條件，在短線上技術面已至高檔區，拉回壓力日增之後，短期內股市仍將有稍做整理的必要，不妨等待大盤回測 4550-4350之間再做承接。

以台股波動循環的時間慣性推論，台股自8/07的低點 4367開始本波段的推升，同時亦是新一波 18天循環的開始，計算至週一的 8/20將是本波 18天循環的第十天，時間上較易出現轉折的變化，再就季節性趨勢而言，往年8月中旬過後，如有較具影響力的方向轉折出現，多半落在 8月20-21日，再向後則須至 9月1日前後來看，如短期內台股因技術指標偏高而將有所回檔修正，其時間的選擇上自然以發生在 08/20或 08/21左右的可能性較高，配合週線上台股自 40008反彈已達四週，未來一週又是 11週循環的開始，此時再度出現震盪亦相當合理，使得在面對中期大方向偏多，短期卻有可能壓回修正的趨勢時，短線操作應有面對拉回修正的心理準備。

大盤指數方面，中期目標雖設定在 4900/50水準，預計近期內垂直上攻以4740/60--4810/40--4940/50三道壓力構成的上檔壓力區的可能性卻不高，惟受到此次緩步漲升的結構完整，各類股全面輪動的因素支撐，估計縱有拉回其幅度亦將受限，連續重挫跌破下檔 4540/70--4425/50--4340/70支撐帶的機會不大，出現緩漲急跌的下影線反是逢低承接的時機。

9月台指期貨則以 4750/80和 4920/30為中期理想目標，短線上如修正回測 4470-4370-4315支撐，屆時可考慮承接，須向下跌破 4220始有轉空危險。