本文摘自元大投顧六月份月刊

研究員 馬嘉禾

結論

甫通過上櫃的東友科技，今年業績在單價較高之雷射多功能事務機開始出貨(ODM方式出貨於第二季，自有品牌部分，則預計第三季)，以及較高階之數位相機，及具利基型之掃描器在量價均明顯成長的情形下，預估2000年營業額為27.26億，較99年成長35.5%，稅前淨利1.36億，較99年成長33.3%，每股稅後EPS2.45元，預計6月中旬上櫃，投資建議為逢低買進。　

一、公司簡介

東友科技設立於1997年8月，主要營運項目包括雷射黑白傳真機(今年將新增雷射多功能事務機)、掃描器及數位相機，1999年佔營業額比重分別為70%、15%及15%。主要股東結構為東元資訊及鴻友科技，持股比重分別為48%及13%，實收資本額為5億元。　

表一、主要產品佔營業額比重及毛利率(1999)

產品別	佔營業額比重	毛利率
雷射黑白傳真機	70%	20%
掃描器	15%	6%~7%
數位相機	15%	12%

資料來源：東友科技　

二、營業概況

前身為東元資訊公司傳真機及掃描器事業部的東友科技，為東元資訊、鴻友科技及和信集團等共同投資。99年由於數位相機開始明顯出貨，營業額20.11億，較98年成長14.2%，稅前淨利1.02億，則較前期成長24.24%，每股稅後EPS1.66元。　

多功能雷射傳真機去年出貨4.9萬台，生產基地位於台灣，月設計產能約1萬台。今年由於研發雷射多功能事務機成功(影印、傳真、印表、掃描等多功能集於一身之MFP概念產品)，預計今年第二季5、6月份ODM產品將正式開始出貨。自有品牌(掛東元品牌)部分，則預計第三季初正式出貨。由於該產品功能有別於國內廠商之MFP產品，市場接受度頗被看好，加上單價較高(市場訂價約2000美元)，預計在傳統黑白傳真機全球市場成長率趨緩的情形下，此一新產品的推出，將推動部門營業額及獲利持續成長。　

掃描器去年出貨18萬台，其中3萬台為A6 CIS 600dpi之利基型產品(去年產品大多為CCD 600dpi之產品)，自有品牌及ODM比重各約一半，生產線位於台灣及大陸兩地。由於傳統A4規格產品市場競爭激烈，今年將提高輕薄短小的CIS 600dpi A6及A3規格產品之出貨量至6萬台以上，加上國內量產彩色CIS等重要零組件已見一定成效，未來在掃描器市場中，CIS可望取代部分CCD產品之趨勢下(近年來，彩色CIS生產成本大幅下滑，已十分接近彩色CCD，使得輕薄短小之CIS掃描器競爭力大幅提升)，掃描器產品毛利率將較去年的6%~7%明顯提高至8~9%左右，今年預計掃描器出貨量為40萬台，佔營業額比重提高至2成左右。　

數位相機去年出貨12萬台，佔營業額比重約15%，產品為35萬畫素之VGA產品，自有品牌及ODM比重各約一半，生產線位於中國大陸。東友科技數位相機的儲存裝置採Compact flash card及內建方式兩種，傳輸裝置去年採用RS232，今年則新增USB傳輸方式，ODM產品部分目前多為歐美廠商，但今年底有接獲日本廠商訂單的可能。另外為掌握關鍵零組件的取得，今年起開始採用CMOS image sensor，由於CMOS具備成本低及低耗電的特性，在PC camera、DSC、Security、Toy等相關產業已被廣泛使用，未來可望降低對日系大廠關鍵零組件的依存度。預計今年出貨量為20萬台，由於今年有較高階之DSC產品推出，佔整體營業額比重，可望由去年的15%提高至20%左右。　

三、有利因素

(1)雷射多功能事務機第二季將正式開始出貨，帶動營業額快速成長。此外掃描器今年出貨量較去年成長1倍以上，並以CIS 600dpi A6及A3規格產品為主，數位相機亦由去年的12萬台成長至20萬台，其中1/4屬於150畫素之較高階產品，毛利率及營利率將獲得改善。　

(2)在現代資訊普及的數位時代，相機已由傳統型逐步轉向數位化發展。目前在全球相機市場中，數位相機比重雖僅有一成，但由於數位相機繼承了傳統相機輕巧、便於攜帶的特性，加上不需底片，不必沖洗的優勢，使得市場需求快速成長，並刺激低階數位相機單價下滑，使得數位相機近年來在市場快速掘起，被視為未來主流消費性電子產品的代表之一(此外數位相機在使用後，可直接傳輸或作編輯處理，在網際網路時代熱潮下，其專業用途之效益明顯優於傳統相機)。正因為其後續發展頗具爆發力，各大相機、傳統家電、以及影像掃描器廠商紛紛計劃投入並搶食市場，預估數位相機的年成長率將至少可達30%~50%以上(去年全球數位相機市場規模達到600萬台，2000年預估將進一步成長至940萬台的水準)，相較於傳統相機的7%成長率高出許多，以目前全球最主要之日本市場而言，數位相機與傳統相機之比率約為1比2.5的情形來看，其後續市場潛力將十分看好。　

四、財務預估

表二、財務預估表

項目	1998	1999	2000
營業收入	1761571	2011481	2726000
營業毛利	353026	330492	467420
營業費用	255205	280707	332572
營業利益	97821	49785	134848
業外收益	40412	57192	26400
業外支出	55598	4310	25000
稅前淨利	82635	102667	136248
稅後淨利	77868	83184	122623
EPS	1.56	1.66	2.45
股本	500000	500000	500000
毛利率	20%	16.43%	17.14%
營利率	5.55%	2.47%	4.94%

資料來源：元大投顧