研究員：蔡惠雅
單位：百萬/元
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營收 |
營業利益 |
稅前淨利 |
稅後淨利 |
股本 |
每股盈餘(元) |
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87 |
1,162 |
278 |
494 |
376 |
401 |
9.38 |
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88 |
1,282 |
233 |
453 |
350 |
528 |
6.63 |
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89Q1 |
325 |
59 |
208 |
160 |
528 |
3.03 |
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89(估) |
1,378 |
256 |
625 |
482 |
528 |
9.13 |
壹、結論與建議：
1.美隆為專業揚聲器生產廠商，目前傳統產品線有單體揚聲器、家用揚聲器、汽車揚聲器、牆壁揚聲器及多媒體揚聲器，在客戶及訂單穩定情形下，積極跨足PC、遊戲機及通訊用揚聲器。
2.美隆預計自6月中起出貨PS
2相容喇叭至美國，而6月底發表通訊用揚聲器，預計明年起量產，因為IA產品的發展日益成熟，揚聲器需求日益增加，美隆前景看好。
3.美隆為國內揚聲器領導廠商，且獲利能力佳，今年稅後EPS高達 9.13元，並有超越之可能，參考同業本益比，目前20倍偏低，建議逢低承接，目標價230元，若大盤行情好，有機會超漲至256元。
貳、股價估算：
1. 89年EPS：88年美隆之營收12.8億， 89年之營收在電腦、PS
2及通訊揚聲器加入後，至少有8%以上成長，估計全年營收13.8億，稅前淨利6.25億，稅後淨利4.82億元，以目前股本5.28億計算，EPS達9.13元。
2.同業本益比比較：
在上市上櫃公司中，錩新及美律生產揚聲器相關產品，故與之比較：
美律：揚聲器只佔營收比重6%左右，但自去年11月起出貨手機及筆記型電腦揚聲器，且同為電子股，仍可作為美隆股價評估之參考。
錩新：生產揚聲器用T鐵及華司，為美隆之上游廠商。
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美隆(電子股) |
美律(電子股) |
錩新(機電股) |
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股價 |
202 |
104 |
93 |
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EPS |
9.13 |
3 |
3.16 |
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本益比 |
22 |
35 |
29 |
3.股價估算：
美隆雖亦跨入電腦及通訊用揚聲器，但腳步較美律慢，但其在專業音響揚聲器之製造在國內為首選，且與美國通路商合作開發SONY熱門產品PS
2相容喇叭，預計今年出貨3萬套。隆利用既有技術擴大產品線，故認為合理本益比應有25倍以上，股價230元。
參、公司經營概況：
- 揚聲器專業生產廠商：美隆電器為27年專業揚聲器生產廠商，主要是為國際大廠OEM或ODM，訂單穩定，且在台灣及大陸設有生產基地。
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營收比重 |
平均單價(88估) |
毛利 |
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喇叭單體 |
11.08% |
173 |
20.92% |
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汽車喇叭音箱 |
13.45% |
395 |
24.82% |
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系統喇叭 |
20.53% |
900 |
25.34% |
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牆壁喇叭 |
11.02% |
577 |
30.51% |
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家庭劇院喇叭 |
6.43% |
2656 |
31.13% |
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出售材料 |
17.74% |
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佣金收入 |
15.13% |
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其他 |
4.61% |
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資料來源：美隆公司 / 研究部預估
二、跨足PC、通訊揚聲器：
1.美隆以生產專業音響之技術跨足單價低但需求量大PC及通訊市場，目前已生產PC內建及外接揚聲器，並出貨知名大廠COMPAQ及DELL。
2.傳統高級揚聲器需較大之音箱產生共鳴以美化音效，美隆最新開發出厚度不及現有產品一半、音效卻依然優美的專利產品，預期應用於家庭音響設備及PC將可獲得廣泛迴響。
3.在通訊揚聲器上，美隆正積極投入研發中，預計6月底樣品發表，明年即可量產。
4.與美國PS 2通路商合作開發PS
2相容喇叭，6月中出貨5000套，營收貢獻1500萬以上，毛利貢獻450萬以上，預計全年可出貨3萬套以上。
