短線回檔整理無礙長多行情，加碼首選新興國家、美國高收益債市

全球五月份呈現多事之秋，歐洲主權債信越演越烈，輔以德國宣布無擔保放空歐元區公債禁令，泰國紅衫軍事件、朝鮮半島政治情勢緊張，讓投資人猶如驚弓之鳥般迅速撤退，素有恐慌指數之稱的芝加哥選擇權波動率指數(VIX)五月以來激增58.82%(5/26: 35.02)。所幸根據Lipper FMI與AMG機構統計的資金流向，五月中旬(5/6~5/12)風險趨避心態曾讓貨幣型基金單周吸引166.26億美元資金淨流入，但隨後一周(5/13~5/19)再度淨流出270.96億美元，同期間資金轉進美國債券型與亞太(不含日本)股票型基金，顯示投資氣氛雖然轉弱，但並未大舉拋售風險性資產，甚至已有低接買盤進場佈局。

富蘭克林看法：景氣基本面撐腰，風險性資產短期回檔整理提供佈局良機

富蘭克林華美新興市場股票組合基金預定基金經理人張森貴指出，統計全球主要股市自四月份高點以來波段跌幅，普遍達到一至兩成(表一)，主要還是反映股市自2009年低點反彈以來累積漲幅已鉅的獲利調節賣壓所致。根據經濟合作暨發展組織(OECD)5月最新經濟展望報告，儘管歐洲各國減債計劃難免會削減經濟成長，但受惠亞洲等海外出口增長拉抬，歐元貶值也有助歐洲商品競爭力，預期歐元區經濟不會落入二次衰退，OECD更調高全球今明年經濟成長率預估至4.6%及4.5%，搭配近期美國公佈的四月房屋銷售與耐久財訂單頻傳佳績，顯示全球經濟復甦趨勢並未改變，有助支撐風險性資產多頭續揚格局。

張森貴*提醒，緩漲急跌本來就是多頭市場的慣性，但消息面紛擾與資產價格波動加劇常會動搖信心，進而錯失低檔加碼的機會，許多股市歷經此波修正之後，盤面上已經出現許多物美價廉的投資標的，建議投資人此時應該張大眼睛積極尋找機會進場，格外看好新興市場「人多、錢多、成長多」三大利基，嘉惠金磚四國、新興亞洲與拉丁美洲股市後市表現。

富蘭克林華美投信積極回報債券組合基金預定經理人林大鈞認為，短線上歐洲主權債信危機造成的恐慌心理或將模糊掉部份基本面佳的投資標的價值，但市場終將認知到新興國家，特別是亞洲國家強勁成長動能，建議現階段債市聚焦可多著墨在離風暴區較遠的新興亞洲債市。此外，歐洲債信危機將遞延歐美央行升息的時間，具備基本面佳且高殖利率優勢的美國高收益債市，也是目前可積極加碼的選項。

富蘭克林證券投顧表示，就像十九世紀文豪狄更斯在其著作雙城記中所言，「這是最好的時代，也是最壞的時代；這是光明的季節，也是黑暗的季節」，面對短線消息面凌駕基本面的震盪環境，建議投資人只要確定已經做好股債均衡配置，投資操作上便無須太過在意短線消息而隨之起舞，不妨藉由以?制動、用時間換取空間的耐心持有策略，靜待利空散去後的基本面行情。考量個人風險屬性不同，建議六月債券比重可維持三至六成不等，其中以高品質持債且匯率分散的全球債券型基金作為核心配置，並逢低加碼新興市場債券型基金與美國高收益公司債券型基金，掌握經濟復甦下的獲利契機，同時亦平衡市場震盪風險，股市部位則以金磚四國、新興亞洲與拉丁美洲股票型基金為現階段的加碼首選。

表一：全球主要股市波段修正與累積表現(%)

指數	四月高點以來波段跌幅	2009年低點至今漲幅
MSCI世界指數	-15.08%	58.64%
道瓊工業指數	-10.68%	57.78%
道瓊歐洲指數	-13.53%	55.75%
MSCI全球新興市場美元指數	-17.85%	91.82%
MSCI新興亞洲美元指數	-16.25%	86.67%
MSCI拉丁美洲美元指數	-20.54%	103.46%
MSCI新興歐洲美元指數	-25.67%	116.86%
中國上海綜合證券指數	-19.20%	43.19%
巴西聖保羅指數	-18.94%	66.11%
印度孟買30指數	-10.68%	103.77%
俄羅斯RTS美元指數	-26.16%	168.67%

資料來源：彭博資訊，2009年低點至今截至2010/5/26，四月高點以來波段跌幅除了道瓊工業數以5/26低點、拉丁美洲與巴西指數5/20低點計算之外，其餘均以5/25低點計算。

富蘭克林2010年6月投資組合建議

類型	市場建議	比重建議％
積極型	新興債市及美國高收益公司債市	30
	全球中小型股	20
	大中華股市	20
	拉丁美洲/東歐股市	15
	科技/天然資源產業	15
穩健型	全球債市	20
	新興債市及美國高收益公司債市	20
	全球股市	20
	美國大型股	10
	全球新興股市	15
	新興亞洲股市	15
保守型	全球債市	60
	全球股市	40

資料提供：富蘭克林證券投顧