|
美國股市
過去一週表現回顧：房市數據反彈，加以消費者信心走揚，美股週線上揚
過去一週，受到房價指數與房市銷售數據回揚，及第二季經濟成長率修正值優於預期激勵，大盤週線上揚。過去一週在消息面上可謂利多不斷，包括六月標普/凱斯-席勒二十大都會房價指數較去年同期下滑15.44%，但較五月上揚1.4%，寫下2005年6月以來的月比最大升幅紀錄；八月消費者信心指數升至54.1，優於前月的47.4；七月新屋銷售年率由前月修正後的39.5萬棟，升抵43.3萬，年率大增9.6%；第二季經濟成長率修正值萎縮1%，下滑幅度小於預期。受到連番利多激勵，大盤週線收高。
十大類股週線多數走高。消費耐久財漲幅最大，週線上揚1.04%，得益於新屋銷售年率大增，Lennar等營建股走勢竄高，率領類股走強。金融股漲幅次之，金融股一度下挫，原因為喬治亞州首大放款機構SunTrust執行長警告，由於商用不動產景氣低迷恐持續至明年，美國放款機構將面臨更多信貸虧損，惟後續受到房價連續兩個月攀升，新屋銷售連續四個月反彈，與知名對沖基金經理人鮑爾森買進花旗股票的利多，盡數收復跌幅，週線上揚1.03%。健康醫療股表現亦佳，有券商表示，Genzyme可望由關廠事件中快速復原，該股因此大漲，引領醫療股週線上漲0.69%。另外，波音飛機表示，先前發生延後交貨的新型
787
夢幻客機於今年底可試飛，並於明年第四季交貨，波音股價飆升，帶動工業股週線上漲0.69%。科技股走勢方面，花旗集團建議買進超微，預期業務狀況轉趨穩定，而戴爾電腦公佈第二季銷售與獲利雙雙優於分析師預估，戴爾與超微股價連袂大漲，摩托羅拉與應用材料等個股走勢疲弱，拖累科技股僅上揚0.44%。另一方面，原物料股下挫，有消息披露，中國國務院可能將抑制鋼鐵、水泥和電力設備等產業的投資過剩情況，諾可鋼鐵重挫，原物料股因此下滑1.09%。
終場道瓊工業指數週線上揚0.79%至9580.63點，史坦普500指數上揚0.50%至1030.98點，那斯達克指數上揚0.35%至2027.73點，費城半導體指數上揚0.82%至303.76點，那斯達克生技指數上揚1.53%至816.91點。(彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間8/21-8/27）。
未來一週市場展望與觀察指標：留意ISM與就業數據，工廠訂單亦為盤面焦點
1.
經濟數據：未來一週即將公布的經濟數據眾多，最為重要的包括八月ISM製造業指數、八月ISM服務業指數、八月非農業就業人口變動和八月失業率，其他如七月營建支出、七月成屋待完成銷售、七月工廠訂單和上週初次請領失業救濟金人數亦值得留意。
2. 聯準會會議紀綠：聯準會將於9/2公布8/12聯準會利率決策的會議紀錄。
富蘭克林證券投顧認為，美國政府提供的舊車換省油車補貼計劃的初步成果出爐，民眾利用該計劃購買了69萬台車輀，其中約有60萬台在八月售出。由於車輛的總名目價格在150億美元左右，約合0.5%的第三季消費者支出，這股消費動能將提升第三季GDP約季比年率2%的提振效用。因此，若暫不論日後民眾的購車意願能否維續，美國政府這項政策對於美國經濟而言，無異一劑極為有效的強心針。
第二季財報公布大致告一段落，未來一週會少了財報面的訊息干援，市場焦點將著重在經濟數據方面，未來一週即將公布的經濟數據眾多，最為重要的為八月ISM製造業指數、八月ISM服務業指數、八月非農業就業人口變動和八月失業率。目前市場預估八月ISM製造業指數將會攀升至50的擴張點之上，而非農就業人口的減幅亦將縮小，如能符合市場預期，將加深投資人對於經濟復甦的期待，對於美股未來一週走勢將有不小的幫助。
另外，聯準會將於9/2公布8/12聯準會利率決策的會議紀錄，由先前公布的會後聲明來看，應是偏向正面，對於盤勢應是利多效應。
中長線投資展望：製造業與住宅投資將率領美國經濟下半年重拾成長，建議逢低進場美股
富蘭克林證券投顧表示，雖然美國消費者支出與失業情況改善速度緩慢，不過在製造業與房市方面均出現觸底反彈的訊號，這股動能可望挹注下半年美國經濟的成長動能。
首先在製造業方面，自金融海嘯後，企業大力去化庫存，雖然造成美國經濟前三季大衰退，但是從第三季起，反而會形成美國經濟成長的一大動力。高盛預估第二季庫存投資占GDP比重為負1.22%，此為戰後最低的數據，只要未來庫存減少的情況減緩(不用增加)，對於GDP的季比增長都會變成正貢獻。近來，這股企業回補庫存的動能主要來自於汽車產量的增加，受惠於美國政府提供的舊車換省油車的補貼計劃，汽車銷售大增，摩根史坦利(8/10)預估汽車銷量增加即會提供第三季GDP3-4%的正成長。另外，由七月工業生產上升0.5%，為九個月以來首度上升的情況來看，美國製造業幾乎可以宣告已經觸底。
另外，從房市數據來看，標普/凱斯-席勒二十大都會房價指數已經連續兩個月走揚，而且成屋銷售與新屋銷售均連續四個月反彈，顯示美國房市大致上已經止穩，甚至已經觸底。高盛證券(8/21)即預估，自第三季起，住宅投資對於經濟將轉為正貢獻。由於房市對整體經濟牽連甚大，美國房市若有起色，對於經濟是極大的正面訊號。
展望美國經濟前景，下半年受惠於基期效應，可能會有極佳的表現，較值得疑慮的是消費動能何時能回溫，否則庫存增加僅會是曇花一現，不過受惠於低利率效應，美國經濟最差情況已過，高盛證券更表示美國經濟可能已在六月脫離衰退，顯示以目前資訊，投資美股僅具有可能漲多拉回的風險，而非破底風險，建議投資人可以較長線的心態介入美股。
歐洲股市
過去一週表現回顧：景氣轉佳，科技與銀行類股領軍，歐股週線收紅
歐元區六月工業新訂單較前月增長3.1%、創19個月來最大增幅，因政府支出帶動民間消費成長，德國第二季國內生產毛額終值較前季增長0.3%、與初估值相當，德國九月GfK投資者信心指數上升至3.7之十五個月高點，加上英國七月房貸核准案件增至38,181件、乃2008年二月來最高，激勵歐股上半周續創十個月新高，但中國推出新一波宏觀調控政策，可能抑制鋼鐵、水泥和電力設備等產業的投資過剩情況，加上多數機構法人仍在放暑假，市場交投清淡，壓抑歐股週中自高檔拉回整理，但周線仍維持收紅格局。總結過去一週英國富時100指數上漲0.38%至4869.35點、法國CAC指數上漲0.91%至3648.53點、德國DAX指數上漲0.14%至5470.33點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計期間8/21-8/27)。
道瓊歐洲十九種類股漲跌各半，個別企業消息牽動類股強弱，法國Natixis銀行建議買進阿爾卡特朗訊，激勵該股領軍科技股勁揚2.44%，周線表現居冠，延續景氣好轉的樂觀預期，不動產類股續揚1.52
%，法國農業信貸銀行上季倍增，法國Natixis銀行表示母公司將對350億歐元資產提供擔保，媒體報導瑞士人壽控股將宣布2億至3億瑞士法郎成本縮減計畫，分別激勵銀行股收高1.84%、保險股也有1.51%漲幅，歐洲天然氣配送業者GDF
Suez上半年獲利優於預期，帶動公用事業類股揚升1.02%，摩根大通以投資評價為由調高電信類股投資評等，調降原物料股評等，鼓舞電信股漲幅達1.02%，而歐元區八月採購經理人零售業指數自前月的47.3微降至47.1、連續第15個月萎縮，拖累零售類股收低2.11%，原物料與能源股隨國際商品價格回跌而收黑，旗下擁有Johnnie
Walker威士忌和Smirnoff伏特加的全球最大烈酒集團Diageo執行長表示未來一年營運充滿挑戰，衝擊食品飲料族群滑落0.55%，福斯汽車續跌拖累汽車類股收低4.14%。
中長線投資展望：經濟好轉速度優於預期，兩大題材掌握歐股補漲契機
富蘭克林證券投顧表示，最新出爐的歐洲主要國家第二季經濟成長率交出意外驚喜，尤以兩大經濟體-德國與法國經濟較前季增長0.3%、遠優於市場原先預期的0.3%與0.2%降幅，原先被認為工業國家中復甦腳步最慢的歐洲景氣好轉速度都讓市場跌破眼鏡，更加堅定市場的樂觀預期，而第三經濟體-義大利第二季萎縮0.5%、荷蘭-0.9%，衰退幅度也比第一季舒緩，目前市場預期歐洲央行九月份有機會調高歐元區經濟展望(目前預估今明年分別衰退4.6%與0.3%)，基本面好轉訊號讓國際券商對歐股投資展望轉趨樂觀。包括德意志證券(8/11)調高道瓊歐洲指數年底目標價，建議加碼健康醫療、媒體、工業品服務、建材與原物料族群，摩根士丹利(8/20)認為歐洲企業獲利將在第三季落底，明年將有20%增長，企業獲利觸底回升提供歐股最大支撐，看好能源、原物料與金融股前景，摩根大通(8/25)則以類股輪動與評價面篩選，調高電信類股評等、調降原物料類股評等，但對耐久財、工業與化工等循環類股維持微幅加碼建議。
整體而言，著眼歐洲漸入佳境的投資環境，富蘭克林證券投顧建議現階段前進歐股可聚焦兩大題材，一者是高股利題材的通訊服務、公用事業產業，目前股利率仍在6%以上，在全球低利環境下，預料將吸引中長期資金青睞，其二則是看好在新興市場與美國市場營收比重較高的類股群，包括健康醫療產業在美國營收比重超過四成、在新興市場比重超過25%，能源、食品飲料、能源與原物料股在海外市場的營收比重也較高，且這些類股過去一年股價並未反應獲利上揚的利多，這種價格跟真實價值不一致的脫鉤現象，提供價值投資者進場的大好機會。富蘭克林證券投顧建議，原先對歐洲景氣悲觀疑慮消散，有助刺激歐股續演重新評價行情(re-rating)，未來將呈現大漲小回的長多行情，建議投資人採取分批佈局或定期定額策略，掌握低檔累積部位的歐股投資契機。
日本股市
過去一週表現回顧：美國經濟數據利多激勵，日股週線收高
美國七月成屋銷售意外勁揚7.2%，消費者信心指數與房價數據皆優於預期，掩蓋日本七月出口年率萎縮36.5%、較六月數據惡化的利空，加以投資人對於本週末國會選舉在野黨民主黨將能勝選的期待，推升日股週線走揚、創下本月以來最大單週漲勢。類股表現部分，日經新聞報導金融服務公司歐力士將投資於不動產基金，激勵歐力士率其他金融類股指數週線勁揚5.37%，居東證一部各類股指數之冠；國際油價週線微幅上漲推升Inpex等能源探勘類股收高3.89%；讀賣新聞報導卡西歐正與NEC與日立洽商合併旗下手機業務，卡西歐應聲大漲推升消費電子類股週線上揚3.01%。東證一部指數各類股中僅鋼鐵類股逆勢收黑0.86%。總計過去一週日經225指數上漲2.94%，東證一部指數上漲2.34%。(彭博資訊截至8/28)
中長線投資展望：佈局可望受惠新興市場或政策帶動需求的大型跨國企業為主
富蘭克林證券投顧表示，日本六月份機械訂單較前月成長9.7%、四個月來首度上揚，反應未來三至六個月企業可望增加資本支出，同期服務業需求指數意外較五月增加0.1%，則反應消費支出在政府激勵措施激勵下有所改善。不過觀察日本七月份失業率攀升至5.7%史上新高，加以薪資成長停滯，顯示就業市場問題將使得日本民眾消費支出意願疲弱，在日本政府擴大經濟支出的影響發酵後，內需不振仍是日本經濟復甦最大的絆腳石。所幸就企業而言，雖然如新力電子等企業仍未轉虧為盈，不過虧損幅度皆已縮減，本田汽車則以主要出口市場如中國、美國與德國政府祭出經濟刺激方案，刺激汽車需求為由，上調全年獲利預估至550億日圓，顯示來自海外的需求正支撐日本跨國企業的獲利表現，因此建議投資人於日股的佈局應重外輕內，選擇可望受惠新興市場或政策帶動需求的大型跨國企業為主。
全球新興股市
過去一週表現回顧：中國產業調控政策影響新興市場買氣 新興市場漲跌互見
過去一週美國公佈之房價指數與房市銷售數據回揚，且第二季經濟成長率修正值優於預期，但中國國務院會議8/26提出抑制鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶矽、風電設備等六行業產能過剩和重複建設的提案，使部分商品題材色彩較重的市場一度承受賣壓，過去一週新興市場股市漲跌互見，整體而言新興亞洲股市表現較佳。中國國務院會議決議將從審核、環保、土地、融資與信息發布等五方面著手，抑制包括鋼鐵及水泥在內的六項產業產能過剩及重複建設的狀況，此動作抵銷國務院總理溫家寶重申政府政策方向及中國人行表示將確保流動性的評論，深滬股市收低，而國企股跌幅則相對較輕。巴西股市受到能源大廠Petrobras表現較弱拖累，Petrobras除受到油價走跌的影響外，國會正在審視該公司的支出政策且同業BG未在Petrobras持有股份之Corcovado-2油田開發出油氣也造成個股週線表現較弱。但巴西銀行類股則形成部分支撐，巴西七月份流通在外放款較前月成長2.6%，為去年十月以來最大的成長幅度，巴西財長表示信評機構穆迪最快於下個月即會將巴西主權信評調升至投資等級，也吸引資金進駐銀行類股。印度氣象局表示雨季雨量可望增強舒緩投資人對於農作產出不足的擔憂，帶動印股走勢，尤以Infosys、塔塔諮詢等出口至美國為主的印度軟體服務類股，受惠美國優於預期的經濟數據鼓舞而漲勢突出，印度股市表現相對強勢。總計過去一週摩根士丹利新興市場美元指數下跌0.18%(資料來源︰彭博資訊、統計至8/27)
中長線投資展望：資金行情欲小不易 逐步建立新興市場部位
根據EPFR的資料顯示，七月份截至7/30整體新興市場型基金淨流入額達63億美金，為連續第五個月淨流入，累計今年以來淨流413億美金，約佔去年淨流出金額495億美金之83%。而截至7/30~8/5的資金流向報告顯示，金磚四國基金已連續20週吸引資金淨流入，反應資金行情的熱潮。另外，研究機構AMG統計美國貨幣型基金今年以來大幅流出逾2183億美元，相較於2008年淨流入6310億美元，目前流出約35%的資金，在景氣復甦態勢日益明朗的狀況下，投資人對參與新興股市的意願會持續增溫，後續資金移轉帶來的行情依然可期。新興國家憑藉著較佳的體質及成長性，已成為市場資金相對青睞的標的，預料在下半年經濟重回擴張軌道的態勢成形下，有利新興股市的表現，建議持續分批佈局。
區域新興股市-亞洲股市
過去一週表現回顧：美國經濟數據報喜掩蓋中國股市回檔衝擊，亞股週線收紅
美國七月成屋銷售勁揚7.2%，創紀錄以來最大增幅，消費者信心指數與房價數據亦雙雙優於預期，掩蓋中國股市持續受累於政府政策動向疑慮而回檔的衝擊，帶動過去一週亞股收紅。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲指數上漲0.97%。（彭博資訊截至8/27）
中國人行表示將確保金融體系合理及充裕的流動性，紓緩部分官方收緊貨幣政策的疑慮，且中國國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松預測中國明年第一季經濟成長率可能超過10%等訊息一度帶動股市買氣，不過國務院表示將抑制鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶矽及風電設備等六行業產能過剩和重複建設的現象，總理溫家寶亦表示外部需求下滑可能延續較長時間，產能過剩對工業和經濟增速回升形成較大制約，政治面訊息壓抑中國股市相對亞股逆勢收黑。韓股由科技與運輸設備類股領漲收高，三星電子獲券商上調股價目標，三星SDI也受惠券商上調股價預估推升科技類股上揚2.22%；現代證券表示現代重工、三星重工等股正競標價值可能高達60億美元的合約，以及現代汽車預期八月美國銷量可望達到5.4萬台、創單月最高紀錄等消息，推升運輸設備類股收漲2.17%。另韓進海運獲浦項鋼鐵1.38兆韓元的產品運送合約，也激勵航運類股勁揚。
泰國第二季GDP年比下滑4.9%、季比則成長2.3%，與市場預期相符。摩根士丹利以全球與泰國經濟復甦可望提升泰國航空獲利表現，德銀亦上調該股投資評等與股價預估，帶動航運類股週線勁揚7.69%；油價週線雖僅微幅上揚，但已激勵能源類股一週2.25%漲勢；惟銀行類股表現疲弱稍嫌疲弱，收斂泰股漲幅。印度氣象局表示雨季雨量可望增強舒緩投資人對於農作產出不足的擔憂，帶動印股走勢，尤以Infosys、塔塔諮詢等出口至美國為主的印度軟體服務類股，受惠美國優於預期的經濟數據鼓舞而漲勢突出，塔塔汽車獲瑞士信貸上調投資評等股價週線大漲13.40%，居孟買指數30支成分股之冠。惟塔塔鋼鐵公佈上季集團呈現虧損狀態而逆勢走跌，週線收黑0.58%。總計過去一週上證綜合指數下跌3.38%，韓國KOSPI指數上漲1.71%，泰國SET指數上漲1.94%，印度SENSEX指數上漲4.57%。（彭博資訊截至8/28）
中長線投資展望：政策激勵效果顯現，亞股以相對強勁的基本面為支撐，可望續獲資金青睞
富蘭克林證券投顧表示，中國七月份採購經理人指數持續上揚至53.3，新出口訂單指數亦持續攀高，同期印度採購經理人指數也連續第四個月位處擴張點之上，經濟數據與企業獲利改善愈趨明朗，中國、韓國、新加坡與印尼第二季經濟成長率皆優於預期，新興亞洲經濟體內需獲政府支持而強韌、外需則有回溫改善跡象，內熱外溫使新興亞洲國家擁有率先全球復甦的能力，資金也可望持續流向新興亞股。
即將與中日韓三國形成東協加三自由貿易區的東協十國，八月中旬又與印度簽訂自由貿易協定，預定於2010年生效未來幾年內將取消多數產品關稅，東協表示其與印度的貿易額將從去年的470億美元提高至600億美元，東北亞、東南亞與南亞三大新興亞洲區塊貿易活動將更趨於活絡。富蘭克林證券投顧建議，新興亞股相對優異的經濟與企業基本面，股市漲升實力不容小覷，不過鑒於資金流動迅速、各國利基題材發酵時點不一，在投資策略上建議投資人以新興亞洲區域型基金或大中華區域型基金為標的逢回分批進行佈局，可望從容掌握新興亞洲多元投資利基。
就產業別而言，消費市場無疑是新興亞洲主要成長動能，將挹注消費相關類股獲利前景，尤其受惠政策利多，汽車與家電等消費性耐久財類股將得益最深；而隨著景氣即將觸底復甦的共識逐漸成形，能源原物料價格也已開始反應需求回溫的預期而持續走揚，展望新興市場對於能源原物料商品的需求仍十分殷切，以及供給不具彈性的特質，商品價格長線仍處上揚趨勢，商品類股獲利前景也將轉趨明朗。
區域新興股市-中港股市
過去一週表現回顧：中國產業政策調控動作影響市場買氣 中港股市同步收黑
中國國務院會議8/26提出抑制鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶矽、風電設備等六行業產能過剩和重複建設的提案，決議將從審核、環保、土地、融資與信息發布等五方面著手，官方調控動作壓抑市場買氣。國務院總理溫家寶重申政府將繼續實行積極的財政政策及適度寬鬆貨幣政策的方向，以及中國人行表示將確保金融體系合理及充裕流動性的評論對買盤的提振效果有限，中港股市週線同步收低。財報面消息多空交錯，中國建設銀行、中國石化及華潤電力財報優於預期，而中國鋁業第二季呈現虧損及江西銅業上半年淨利呈現下滑則造成賣壓。浦發銀行非公開發行A股的計畫獲得中國證監會有條件通過，籌碼增加可能造成的資金排擠效應一度引發銀行股賣盤。總計過去一週上海證交所綜合指數下跌3.38%，恆生中國企業指數下跌0.25%，香港恆生指數則下跌0.45%。(資料來源︰彭博資訊、統計至8/28)
中長線投資展望：基本面及資金面優勢利基未變 積極佈局掌握中長期獲利契機
中國近期數據顯示景氣復甦的趨勢明確，七月份製造業採購經理人指數連續五個月位於代表擴張的50以上，其餘如發電量、鋼鐵產量等數據也持續向上，高盛證券估計中國今年保八目標可達成，明年經濟成長率可達11%以上。相較於歐美國家面臨高額財政赤字不易提高振興政策力度，中國仍有充分的財政政策運作空間。在政策利多陸續出台且市場游資充沛的情況下，中國股市仍是現階段投資首選。就資金面來看，今年上半年中國新增放款達到7.37兆人民幣的水準，有利內地股市表現，連帶可支撐國企股走勢。短線上官方對市場流動性的政策態度及言論為首要變數，為主要影響投資人預期及進場意願的因素，另外，包括本益比水準及目前累積約30家將進行IPO企業可能造成的影響，也是主要觀察重點。基本而言，流動性的題材並未改變，包括海外熱錢流入及居民儲蓄中活期存款的比例走高的態勢，皆有利支撐大盤，建議逢回檔分批加碼。
區域新興股市-台灣股市
過去一週表現回顧：美國經濟數據利多激勵台股走揚
美國七月成屋銷售勁揚7.2%、八月消費者信心指數攀升至54.1，經濟數據報喜同步帶動台股盤勢，掩蓋新流感疫情與中國股市回檔對於台股的衝擊，台股週線收高。類股部分，美國科技大廠戴爾第二季營收及獲利雙雙優於預期，激勵廣達、仁寶等戴爾供應商雙雙走揚，宏碁又獲法國巴黎銀行上調投資評等，中國聯想也傳將來台採購33億美元的筆記型電腦，激勵電腦及週邊設備類股週線收高6.51%；新流感疫情升溫則推升防疫概念的化學生技醫療類股上揚5.74%。惟行政院將不再續辦2000億元優惠房貸，改以莫拉克風災受災戶、中低收入戶等專案房貸取代，拖累營建類股逆勢下挫3.00%，居各類股之末。總計台灣加權股價指數過去一週上漲2.48%作收。（彭博資訊，統計至8/28）
中長線投資展望：景氣觸底、兩岸經貿正常化，台股長線走勢仍大有可為
第一富蘭克林投信表示，台灣第二季經濟成長率為-7.5%，衰退幅度較第一季修正後的-10.1%趨緩，並優於主計處五月底預估之-8.5%；第二季GDP成長率改善主要受惠出口衰退減緩、庫存調整壓力減輕，以及物價下跌，使得實質民間消費年比轉為正成長0.4%等因素。此外，台灣七月景氣領先指標綜合指數較前月上揚2.3%，為連續第六個月出現月比回升，六個月平滑化年變動率為11.3%，較六月增加5.7個百分點，反映金融面及SEMI半導體接單出貨比、外銷訂單等實質面指標改善。而由於貨幣供給持續增加、股價上漲及生產、出口、消費等指標回溫，景氣對策信號分數較上月增加1分至18分，燈號連續第二個月維持黃藍燈。目前中國、新興市場需求高度相關者受惠此波行情最大，另外只要歐美景氣復甦力道增強，受惠的產業將有機會擴大並從一線類股擴及二線類股，所以仍可逢低尋找股價淨值比仍低而獲利有機會好轉的個股逢低佈局。
區域新興股市-拉丁美洲股市
過去一週表現回顧：中國政策調控意向壓抑商品題材 拉美股市週線收低
中國國務院表示將抑制鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶矽及風電設備等六行業產能過剩和重複建設的現象，市場擔憂將壓抑商品需求，金屬及原油價格過去一週同步走低，拉美原物料及能源類股同步收低。巴西能源大廠Petrobras除受到油價走跌的影響外，國會正在審視該公司的支出政策且同業BG未在Petrobras持有股份之Corcovado-2油田開發出油氣也造成個股週線表現較弱。巴西銀行類股表現則相對較佳，巴西七月份流通在外放款較前月成長2.6%，為去年十月以來最大的成長幅度，投資銀行Santander則調升主要銀行Itau及Bradesco的投資評等，巴西財長表示信評機構穆迪最快於下個月即會將巴西主權信評調升至投資等級，也吸引資金進駐銀行類股。墨西哥股市過去一週於拉美中表現相對突出，繼摩根大通後，投資銀行Santander也將墨西哥股市投資評等調升至”加碼”，著眼於獲利穩健且評價具吸引力，摩根士丹利也表示持續看好墨西哥住宅營造類股後勢至2010年。墨西哥管理當局解除退休基金需買進部分市值或交易量較小股份的限制，導致部份小型股跌幅較重，但對整體盤勢衝擊有限。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲指數下跌2.58%。(資料來源︰彭博資訊、統計至8/27)
中長線投資展望：巴西內需維持成長動能 佈局巴西應著重消費性類股配置
巴西失業率數據連續兩個月出乎預期下跌，反應國內就業市場的穩定，對於民間消費動能將有正面推升效果，截至七月份，巴西消費者信心指數連續三個月呈現上揚，汽車銷售在六月份創下30萬輛的歷史新高後，七月份銷售量依然維持在28.5萬輛的高點。信評機構穆迪於7/6宣布將巴西列入調升主權信用評等的觀察名單，穆迪指出這次金融風暴及經濟衰退突顯出拉美最大經濟體巴西的結構性優勢，巴西財長表示信評機構穆迪最快於下個月即會將巴西主權信評調升至投資等級。巴西今年以來優於預期的經濟復甦動能使市場對其後勢依然持正向看法，近期花旗及摩根大通皆有上修巴西股市目標價位的動作，美林證券則認為未來一年拉美股市報酬率可達20%，並重申「加碼」巴西股市。建議於拉回時分批建立拉丁美洲投資部位。
區域新興股市-東歐股市
過去一週表現回顧：俄羅斯股市反彈走揚 匈牙利降息配合假期後補漲效應表現最佳
過去一週原油期貨價格突破74美元以後迅速回落，油價週線收低，但俄羅斯股市在前週修正後吸引部分買盤進場佈局，能源權值股Lukoil及Gazprom呈現上漲，帶動俄羅斯股市表現。而中歐及土耳其股市過去一週買盤趨緩，但匈牙利因前週休市期間國際股市續揚，開市後補漲動能強勁，加以匈牙利央行降息兩碼，花旗銀行及野村證券也調升匈牙利最大銀行OTP的個股目標價，使買盤得以維繫。另外，中歐消息面也偏多，匈牙利及波蘭的零售數據皆優於預期，波蘭最大銀行PKO財報也較市場預期為佳。總計過去一週俄羅斯股市上漲1.91%、波蘭WIG指數下跌0.21%、匈牙利BUX指數上漲4.52%、土耳其XU指數上漲0.45%。(資料來源︰彭博資訊、統計至8/27)
中長線投資展望：能源及金融類股各具利基 分散新興歐洲國家及產業配置
油價的反彈改善市場對於俄羅斯財政及經貿收支的預期，帶動俄羅斯股市強勁的漲勢，若油價觸底態勢成形，配合國際金融市場已明顯止穩，俄羅斯總體面風險也隨之降低，若政府能進行更多協助銀行充實資本的動作，則銀行不良資產攀高的風險應可有效控制。中歐國家對外償債能力的不確定性隨著金融市場回歸正常運作及國際機構的援助而明顯降低，匈牙利總理致力達到控制赤字目標的方向獲得正面評價，法國興業銀行認為此有助於該國於2014至2015年間達成加入歐元區的目標。高盛證券則認為利率走低且匯率趨穩有利該國違約風險降低。預料中歐及土耳其總體情勢的穩定有利資金回流，建議在東歐佈局時，除了能源類股以外，銀行類股也是值得留意的標的。
全球債市
過去一週表現回顧：需求面支撐，全球政府債券小幅收紅
花旗全球債券指數週線收紅0.18%（彭博資訊，截至8/27），雖然各地公佈的經濟數字仍持續偏向正面，但受惠於聯準會進場收購美元公債以及英國央行也有擴大買回債券計畫，需求面支撐成熟公債買氣，其中花旗英國公債指數漲幅達0.65%領先。另外，花旗日本公債指數漲幅也有0.34%，主要受到日本公佈的七月出口年率萎縮36.5%所激起的防禦買盤所致。至於高收益公司債及新興債則跟隨亮麗的經濟數字及股市上漲而揚升，兩者漲幅分別為0.79%及0.76%(花旗債券指數，原幣)。
利率動態上，匈牙利央行於8/24宣佈降息兩碼至8.0%，且市場預期未來還有續降空間。但以色列則於同日宣佈升息一碼至0.75%，成為全球第一個升息國家，但以色列債券反而因為市場預期通膨可望受控制及政府宣佈未來三個月債券發行規模較預期低而上漲。而且，由於以色列升息為特例，德意志銀行即表示明年六月前應沒有新興國家會跟進升息(彭博資訊，8/27)，因此以色列的升息舉動，並未對全球債市造成太大恐慌。
中長線投資展望：以新興債及高收益公司債分享全球經濟復甦契機
根據摩根士丹利證券8/20報告中，所揭露對專業讀者的調查結果，其問題為：「您認為全球經濟未來6個月較大的風險為？」，結果有近六成回答通貨緊縮、近四成回答通貨膨脹。另外，摩根大通證券8/26的報告中也指出，目前新興國家的通膨還很低，但市場卻過度憂慮可能有緊縮政策而導致震盪，其實這反可提供買進機會。富蘭克林證券投顧表示，由此可見，目前市場氣氛太過於緊張全球各央行可能轉為緊縮政策，而且誠如澳洲央行官員8/25的發言，升息與否得視消費支出及經濟成長力道而定。由於目前全球失業率仍高，恐將拖累消費面的成長力道，因此至少在今年底前，全球應將繼續處於低利率環境中，有助全球債市多頭行情的延續。當然，隨著明年全球經濟復甦力道越趨強勁，投資人在債券產品的選擇上，可多著墨在具可分享股市多頭及可對抗通膨的高收益公司債及新興國家債市。
區域債市-美國政府債市
過去一週表現回顧：經濟數據優於預期，政府債市避險買盤降溫
經濟數據接連傳出佳音，第二季經濟成長率修正值僅萎縮1.0%，六月標普/凱斯•席勒綜合20房價指數年率萎縮15.44%，降幅皆低於市場預估，七月新屋銷售增加9.6%至年率43.3萬棟，創4年多來最大增幅，八月消費者信心指數攀至54.1，上週初次請領失業救濟金人數降至57萬人，激勵市場對於景氣復甦前景轉趨樂觀，掩蓋財政部標售420億美元二年期公債、390億美元五年期公債以及280億美元七年期公債競標需求皆優於預期之利多消息，資金轉進風險性資產，壓抑政府債市表現空間，總計過去五個交易日花旗十年期公債指數下跌0.18%(截至8/27)。過去一週聯準會淨收購254億美元抵押貸款證券(8/20~8/26)，支撐花旗政府債吉利美指數週線僅小跌0.01%(截至8/27)。
中長線投資展望：政府債吉利美 防禦股市漲多回檔風險
富蘭克林證券投顧表示，從近期金融機構大幅虧損狀態逐步止血、營運日趨好轉來看，美國景氣已經擺脫二次世界大戰以來最嚴重的衰退階段，惟未來幾季經濟復甦的力道仍弱，主要在於(1)美國消費者正處於降低槓桿過程、儲蓄率自0%上升至6.9%左右水準，消費力道復甦溫吞、(2)失業率仍處高檔、(3)房市底部逐漸浮現、但要回復到熱絡仍有一段路要走。因此，債券在投資組合當中仍需佔有一席。然而，考量政府仍需擴大舉債規模以籌措紓困資金與財政財源，公債中長期走勢恐將相對受到壓抑，建議投資人可將部分資金配置於債信水準與公債相當，但卻無供給面壓力的政府債吉利美，以防堵股市漲多回檔風險。
區域債市-公司債市
過去一週表現回顧：景氣復甦訊號轉強，高收益債市週線收紅
美國第二季經濟成長率修正值僅萎縮1%，七月耐久財訂單上揚4.9%，創2007年7月以來最大升幅，八月消費者信心指數亦攀至54.1，另外，歐元區六月工業新訂單較前月上揚3.1%，創19個月來最大增幅，德國第二季經濟成長率終值較前季增加0.3%，歐美經濟數據優於預期，加以信評機構標準普爾表示非金融業公司遭調降信用評等家數有逐漸下滑現象，顯示經濟衰退已趨於尾聲，鼓舞市場投資信心，總結過去五個交易日花旗美國高收益公司債指數週線上漲0.79%，美林歐洲高收益公司債指數上漲0.75%(迄8/27)。產業方面，美國官方表示秋冬之際新流感疫情恐將擴大，製藥商Warner
Chilcott將以30億美元收購寶鹼處方藥業務，市場認為該購併案可望發揮成本節省綜效，保健指數上漲1.12%；超級市場連鎖店Winn-Dixie上季轉虧為盈，獲利940萬美元，零售商店Michael
store與Dollar
Tree上季獲利亦優於預估，零售商店指數上漲0.79%；惠普獲得美國空軍採購訂單，戴爾第二季銷售與獲利雙雙優於預估，科技指數上漲2.10%；由於各項房市數據逐漸好轉，激勵建材指數上漲1.15%。
中長線投資展望：短線留意技術性回檔壓力，中長線投資人可伺機佈局
富蘭克林證券投顧表示，高收益債市短線急漲之後，部分景氣循環產業例如汽車、紙業、化學等，漲幅確實有過高跡象，但寬頻、通訊、科技、健康醫療的投資價值則依然具吸引力，此外，市場流動性持續增加，將有助於企業改善營運狀況，促進高收益債市的整體發展，我們預期歐洲假期過後，初級市場發行量將可望出現大幅成長，有利於資金行情的延續。另外，穆迪七月的違約率報告，年底歐洲高收益違約率的預估值首次低於全球水準、降至12%，但目前歐洲高收益債市利差卻仍高達1096個基本點(8/21)、殖利率逾13%，比全球955個基本點的利差水準高出許多，獲利空間上，歐洲佔有相對優勢。富蘭克林證券投顧建議，現階段在介入高收益債市時，投資人不妨挑選現金比重較高及有搭配防禦性產業如寬頻、通訊等的高收益債券型基金作為核心選項，除了分散回檔壓力外，現金部位較高，有充裕的資金可俟回檔時，逢低承接具有利基的產業標的，掌握長線增值空間。
區域債市-新興債市
過去一週表現回顧：經濟數字持續報喜，新興債指數再創新高
花旗新興債指數過去一週收紅0.76%，且指數價位再刷新歷史高價紀錄(彭博資訊，截至8/27)，利多包括：(1)各地出爐的經濟數字持續偏向樂觀，包括美國第二季經濟成長率修正值僅萎縮1%優於預估、六月標普/凱斯•席勒綜合20房價指數月增率創2005年6月以來最大升幅達1.4%、七月耐久財訂單及新屋銷售勁揚、八月消費者信心指數攀至54.1；歐元區六月工業新訂單較前月上揚3.1%、德國第二季經濟成長率終值較前季增加0.3%、南韓八月消費者信心指數創七年新高、新加坡七月工業生產年增率創16個月來最大增幅達12.4%等，支撐投資人加碼風險性債券的意願。(2)債信：標準普爾信評公司8/24以巴基斯坦流動性改善及財政赤字較低而調升其主權債信評等至B-（原CCC+），花旗巴基斯坦指數週線收紅10.02%。阿根廷政府計劃與國際貨幣基金重啟對話的利多持續發酵，激勵花旗阿債指數再揚7.15%。(3)德意志銀行表示委內瑞拉的高殖利率具吸引力，而將委國主權債券的投資等級調升至加碼；法國巴黎銀行則是看好韓國債券利差收斂的行情，而建議持有韓國投資級債券(彭博資訊，8/26~8/26)。(4)利率動態：匈牙利央行於8/24宣佈降息兩碼至8.0%，且市場預期未來還有續降空間。馬來西亞央行表示目前2%的指標利率很適切，加強投資人在低利環境下擁抱馬國公債的意願。雖然以色列8/24宣佈升息一碼至0.75%成為全球第一個升息國家，但以色列債券反而因為市場預期通膨可望受控制及政府宣佈未來三個月債券發行規模較預期低而上漲。
整體就平均利差而言，雖然投資人的風險趨避心理減緩，但因美國公債殖利率下滑所釋出的空間，新興債指數利差週線反擴大10個基本點至356基本點(彭博資訊，截至8/27)。
中長線投資展望：各項利多彙集，新興債市多頭腳步更加穩健
隨著越來越多央行有暫停降息動作，市場已有聲音開始討論何時升息？這其實要看各區域狀況而定，以彭博資訊對券商的調查，東歐地區應還存有較明顯的降息空間；至於亞洲部份，美銀美林證券(8/4及8/21報告)預期印度及韓國將領先其他亞洲國家而升息；拉丁美洲則將維持較長一段中止降息時間。至於摩根大通(8/26)則表示2010年下半年較有可能升息的國家為韓國、南非、中國及印度。德意志銀行則表示明年六月前應沒有新興國家會跟進阿色列升息(彭博資訊，8/27)。
根據美銀美林證券八月對全球固定收益型基金經理人問券調查，基金經理人對於三大工業國公債(G3，美國、歐洲及日本)的配置比重均比7月為低；至於對新興國家債市的配置比重與7月相同，但已是自去年12月開始連續九個月保持在加碼狀態。另外，再由EPFR統計，新興市場債券型基金截自4/15該週至8/19止已連續十九週呈現資金淨流入。富蘭克林證券投顧表示，由此可見，新興債市的投資魅力強，其投資題材包括：(1)資金行情：美元弱勢加上全球低利率環境，將催促資金持續流往基本面較優的新興國家資產。而且工業國家陷於財政困境，新興國家財政相對穩健，具吸金效果。(2)債信題材：藉由官方融資協助，已大幅減輕主權國家債信風險，債券殖利率仍有向下收斂空間。(3)商品題材：全球積極寬鬆貨幣政策後，未來通膨環境有助商品多頭，拉丁及東歐政府將因外匯收益增加而加強償債能力。(4)貨幣升值：美國大量印鈔票救市，形成美元壓力，具基本面的新興國家貨幣有升值空間可期。在層層利多下，建議較穩健積極型投資人可藉由新興國家固定收益基金來分享其多頭行情。
國際匯市
過去一週表現回顧：跟隨股市震盪，主要貨幣升貶互見
過去一週主要貨幣呈現升貶互見的態勢，前週獨弱的亞洲貨幣企圖反彈，但無耐中國股市持續收黑壓抑這股反彈氣勢，惟韓元受惠南韓八月消費者信心指數創七年新高的利多而相對美元反彈0.45%，與日圓(升值0.49%)同為亞洲貨幣表現較為強勢者。不過，東南亞貨幣如印度盧布、印尼盾及馬幣則呈現續貶狀況，惟貶幅已減緩為-0.35%~0.09%。歐洲貨幣部份，歐元受惠歐元區六月工業新訂單較前月上揚3.1%，以及德國第二季經濟成長率終值較前季增加0.3%的利多，週線相對美元升值0.23%至1.4358元，也帶動週邊的波蘭幣、丹麥克朗等呈現升值。至於商品貨幣部份，受到中國將抑制鋼鐵、水泥等產業產能過剩情況，在預期需求可能減緩下，拖累墨西哥披索、巴西里拉對美元貶值2.60%~1.21%。惟澳幣受惠第二季企業資本支出勁升3.3%的利多，週線對美元升值1.12%至0.8441元，表現相對突出
(彭博資訊，截至8/28下午5:20價位)
中長線投資展望：美元仍有疑慮，留意新興亞洲及商品貨幣投資機會
根據美銀美林證券8月份對全球固定收益型基金經理人問券調查，基金經理人對新興國家貨幣的配置不僅維持在加碼水準，而且配置指數自7月的55躍增至8月的60，回到去年8月雷曼兄弟倒閉前的配置水準；工業國家貨幣除了英鎊、澳幣及北歐貨幣為加碼外，其餘的美元、歐元、日圓均為不及50的減碼配罝。富蘭克林證券投顧表示，次貸風暴及風暴後的重建工作已讓各貨幣地位重新洗盤，工業國家中之美國、日本及歐元區仍處於較為艱困環境，未來在財政及貨幣振興措施減少下，經濟復甦的腳步將更為緩慢，成熟國家貨幣將因彼此同樣處於困境而使相對匯價處於中性區間盤整。相對而言，亞洲及其他新興國家極可能於此次經濟重新平衡中獲益，其中新興亞洲經濟成長雖減緩，但減緩幅度低於工業國家，而且儘管全球經濟衰退打擊出口，但此區域依然能保持經常帳盈餘及較強成長情況，進而吸引更多資金投入，形成升值題材。再者，未來隨著景氣復甦及龐大資金留存在民間結果，通膨環境恐將逐漸成型，由於商品價格可受惠通膨而上漲，而商品國家貨幣又可受惠商品出口增加而升值，因此商品國家貨幣與前述之新興亞洲貨幣乃可視為未來貨幣配置重心。
| 