受到原油期貨價格回檔至60美元以下水平、市場對於日本央行即將結束寬鬆貨幣政策的預期增大，再加上去年下半年以來日本股市累積漲幅已高，獲利回吐賣壓的影響之下，日經指數自從2006年2月6日收盤高點16747.76點以來，近2週的下跌幅度已達7.82%。

日經指數在利空以及獲利回吐賣壓的影響之下大幅回檔

來源: Bloomberg，至2006年2月20日止

仔細來說，雖然地緣政治的風險持續，但原油價格仍跌破60美元心理關卡，並一度下探近二個月低點，使得能源與原物料相關類股的跌勢相對較大，而活力門Livedoor事件後續影響持續發酵。由於 日本國內散戶遭追繳保證金，加上因為作假帳，Livedoor單日重挫22%，進一步衝擊了外資以及國內投資人持股信心。

另一方面，市場預期升息將會拖累房地產類股未來盈餘下滑，投資人也有開始出脫房地產類股的動作，代表性公司三井不動產股價近2週以來重挫15.77%，是拖累日經以及東證指數下跌的另一項因素。

不動產股價為拖累日本股市下跌的主因

來源: Bloomberg，三井不動產股價走勢，至2006年2月20日止

2005年日本股市創下近20年來年度最大漲幅，日經225指數年度累計大漲40%，是繼1986年來最大漲幅。因此2006年第1季迄今整體來看日本股市獲利了結賣壓相對沉重，任何市場的風吹草動勢將成為投資人獲利入袋的藉口。

根據日本政府發布的報告指出，外資在截至2月中旬的當週賣超日股2529億日圓，這是自從2005年9月23日以來的首度賣超。也就是說，在累積一大段漲幅後日本股市中期回檔修正的風險仍在。這一陣子日股的賣壓就是最好的證明。

在經濟數據方面，日本官方公佈GDP數據顯示2005年第4季GDP年化成長率達5.5%，優於市場原先預期的4.9%，而第3季之成長率也自1%上修為1.4%，但日本股市的反應平平，顯示不論利多或是利空，投資人都有理由藉機先落袋為安。

不過就基本面的角度來看，企業開始將盈餘逐步分配給員工與股東，同時增加全職員工的人數來迎合大幅上升的本地需求與產能的增加。生產率提高以及資本支出增加也有助於日本經濟的良性循環。

另一方面，東京等大都市的房地產價格觸底，包括美林以及新加坡政府等國外機構法人均看好日本房市景氣。因此日本經濟長期的展望仍佳，主要是由於內需帶動經濟復甦、企業獲利與資本支出呈現增加，以及房地產價格緩步回升。

日本企業利潤率大幅增加

來源：資料來源：日本財務省，企業資本化10億日圓或以上企業

另一方面，根據日經新聞報導，多家日本房地產業公司將在今年春天提高東京都心地區辦公室的租金，最高漲幅將達10%，這將是5年以來首度調漲。

就產業面的角度來說，在金融股方面，由於投資人預期通貨緊縮的結束將有助於金融機構大幅解決壞帳問題，因此日本的金融股仍有一定的基本面支撐。再者，由於投資人預期消費支出增加將刺激零售廠商的獲利情況，因此相關類股的走勢也將會是市場長期關注的焦點之一；加上主要科技大廠今年宣布一連串的大型資本支出計畫，科技類股長線產業景氣回春的帶動之下，日本股市在中期整理後的上漲理由充沛。

各大公司將繼續增加資本支出(按年比較)

來源：日本內閣府

結論：在連續半年多的大漲之後日股中期修正難免，不過由於房地產價格才剛剛屬於初期復甦階段，再加上民間消費成長持續，因此在整理後仍具上攻潛力，對日股有興趣的投資人正好可以利用日股中期修正的機會逢低分批承接。