單位：百萬元

註：2002年稅後EPS以目前股本計。

股價評論

振曜2002年1月28日於OTC掛牌上櫃，每股承銷價訂為29元。目前股本3.41億元，其產品結構以區域網路產品為主，預計2002年交換器37﹪、區域網路卡佔25﹪、集線器佔3﹪；寬頻網路產品HomePNA佔25﹪，餘為VDSL及數據機。預估振曜2001年營收為11.6億元，YoY+19.2﹪，稅後EPS為2.02元。由於目前振曜新廠即將落成，未來低階產品將轉移到大陸生產，加上2002年區域網路產品線會更加完備。振曜2002年在推出交換器新產品及VDSL需求漸起之下，預估2002年營收可達15.61億元，YoY+34.6﹪，稅後EPS為2.83元，上櫃本益比為10.2倍，建議買進，目標價50元。

投資重點

振曜目前產品結構：

振曜成立於1997年，公司成立之初，主要生產區域網路設備，但因公司看好區域網路及廣域網路結合的趨勢，以及看好未來家庭網路設備的前景，進而發展寬頻網路設備HomePNA產品。目前振曜產品結構仍以區域網路產品NIC、Switch、Hub為主，佔整體營收比重65﹪；另外，寬頻網路產品 HomePNA、及小量的VDSL產品佔營收比重25-30﹪，2002年則將提高VDSL寬品產品比重。

振曜的客戶及市場：

振曜經營型態為OEM/ODM，產品已外銷為主（外銷73%，內銷27%），目前代工客戶以通路商或中型規模網路廠為主。市場方面，振曜銷售地區分布美洲、歐洲及亞洲，目前透過持股80﹪的子公司Encore，及持股68﹪的子公司Longshine。Encore正積極擴展中南美洲的零售市場，目前Encore在中南美洲區域網路市場為前兩大品牌，Encore約佔振曜整體營收4成；Longshine則專攻德國市場。

2001年營收、獲利進度：

振曜2001年前三季營收為7.82億元，稅前盈餘4,670萬元，稅前EPS為1.49元。2001年前三季營收達成率為74%，稅前盈餘達成率為65%。預估振曜2001年營收可達11.6億元，超越原定財測目標10.6億元，YoY+19.2﹪；獲利部份，預估2001年稅後EPS為2.02元。

2002年營收、獲利展望：

2002年在網路通訊設備前景看好下，目前振曜新廠即將落成，未來低階產品將轉移到大陸生產，加上2002年區域網路產品線會更加完備。振曜2002年再推出交換器新產品及VDSL需求漸起之下，預估2002年營收可達15.61億元，YoY+34.6﹪，稅後EPS為2.83元，上櫃本益比為10.2倍。

公司競爭利基：

振曜研發能力不錯，於1999年6月率先推出8埠HomePNA Switch，其HomePNA系列產品並於2000年7月擊敗競爭對手，首先取得韓國電信BMT產品認證，而寬頻網路設備將是振曜未來發展重心，也是其競爭利基之所在。

振曜產品發展策略及成長動力：

振曜目前積極擴增產品線，未來則採取區域網路及寬頻網路並進的雙軌策略，並計劃跨入WLAN領域。其中，2002年將推出高階的L3 Switch，以搶攻市場；而寬頻產品部分，目前HomePNA產品已大量生產，xDSL產品逐漸進入量產階段，VDSL Switch 於2001年出貨2000台。公司預估2002年最大的成長動力來自於高階Switch、HomePNA、VDSL部份。由於振曜HomePNA目前接單情況最為熱絡，目前已接獲日本、韓國、與大陸客戶訂單，預計2002年將逐步開始交貨，加上又推出多項新產品，預估2002年振曜營收及獲利都將同步提昇3成以上。