研究員 蔡惠雅

壹、結論與建議：

1.根據WSTS對全球半導體產值預估，預期今年將較去年成長15.22 %，而明年再成長18.15 %，且隨著IA環境持續成熟，產值可望有更高的成長，故半導體通路商獲利將可逐漸往上攀升。

2.今年半導體通路股獲利情況佳，營收、獲利屢創新高，除權前每股稅後獲利達4~8元，且明年仍有高成長性，故股價可維持高本益比。本投顧已於5月份分別推薦世平及友尚，短線仍持續推薦之，唯建議在6月底作帳行情結束前出清持股。

3.最近有三家半導體通路商進行除權，半導體通路股皆有股本小、籌碼集中特性，容易急漲急跌，就像之前被動元件股，輪為作帳工具，故風險高。觀察敦吉在除權前一個月股價即漲了45%，陸續6/23世平、7/6友尚將進行除權，最近股價易有表現，故建議投資順序為世平、友尚、品佳、敦吉，但不建議參加除權，以避免高風險。　

貳、個股推薦：

1. 世平是國內最大專業半導體通路商，89年以來因為下游需求強勁，而上游供貨不及，造成缺貨效應，使得價格上揚，毛利提昇，所以1~3月營收屢創新高，4月亦為歷年單月次高紀錄，1Q稅前淨利2.2元，較去年同期大幅成長71%，而淡季2Q稅前獲利應在1.6億以上。
2. 產品組合逐漸改變，PC比重下降，高毛利的IA、通訊產品比重增加，89年1Q的 PC下降至76%，IA、通訊產品比重增加至24%。
3. 持股比例55%的維迪通過上櫃申請，世平計劃將持股比例降至50%，預計世平將有0.65億元承銷利益，EPS貢獻0.6元，世平仍可認列維迪0.495億元業外收入，EPS貢獻0.47元。。
4. 預估89年世平營收150億元，稅後EPS 7.9元，目標股價240元。6/23除權，除權前股價有超漲機會，但除權後則宜保守觀之。　

1. 部分零件缺貨情形依舊，且短期內並無改善跡象，所以第二季預期可維持1Q的高毛利，2Q的營收預計將有28億的水準。
2. 友尚DRAM佔營收約18%，故在今年總營收100億假設下，DRAM營收18億，產品DRAM產品毛利率每增加1%，EPS增加0.26元，若毛利率由5%提高至9%，則EPS可增加1元。故下半年DRAM價格變動對友尚獲利影響不小。
3. 友尚7/6除權，預估今年稅後EPS 7.8元(目前股本)，且由DCF估算其價值，友尚中短期目標價250元，故建議逢低買進。

三、敦吉：

1. 主要代理產品類別是 CDT/LCDMonitor、NotebookPC、DVD/CDROM，其中LCD產品獲利貢獻高達30-40%，所以預期下半年LCD供給大量增加造成的跌價將會影響敦吉之獲利狀況。
2. 6/14除權，自5/26~6/13股價漲幅已45 %，本益比達33倍，已充分反映基本面，故建議除權後保守觀之。　

1. 預計6月將調高財測並辦理現增及CB送件，預估現增4億、CB發行6億元。
2. 品佳原財測稅後EPS 3.18元，但上半年出現部分半導體嚴重缺貨，在下游廠商提高價格搶貨效應下，通路商品佳之前5月營收、獲利較去年同期大幅成長，預估全年稅後EPS將可達4.3元(以現有股本)。
3. 預估全年稅後EPS將達4.3元以上，以6/13收盤價117元，其本益比僅27倍，且漸漸步入旺季，營收將可再創高峰，故建議買進。　

參、投資價值評估：

		88年	89年	6/13	除權日	除權前目標價	建議投資順序
世平	最低本益比	14	13	28	6/22	240	1
	最高本益比	29	28
友尚	最低本益比	---	13	28	7/6	250	2
	最高本益比	---	28
敦吉	最低本益比	20	15	35	6/14	170	4
	最高本益比	24	35
品佳	最低本益比	19	12	27	未定	130	3
	最高本益比	32	29