前言

由於NB和DT之間效能差異逐漸縮小，配合NB價格不斷的下降，NB取代DT的趨勢日益明顯，使NB過去幾年出貨量均維持20%以上的高成長，並帶動NB相關IC如NB keyboard controller(KBC)需求的增加，再加上國內KBC廠商競爭力佳，在全球的市占率節節上升；在雙重效應的加持下，國內KBC廠商未來營運成長性值得期待。

預期2007年全球NB出貨量仍可維持高成長，將帶動KBC出貨量隨之成長

就2007年而言，受惠於微軟推出VISTA作業系統，可望刺激PC出貨量增加，再加上NB取代DT的趨勢不變下，預估2007年全球NB出貨量成長率有機會連續5年達到20%以上，全球NB出貨量將有機會首次突破1億台。目前1台NB需要1顆KBC，雖然近幾年SOC技術進步快速，但預期短期內要將KBC功能整合至其它晶片成為SOC的機會不大，因此未來KBC仍將是NB必備的IC，因此KBC的需求將隨全球NB出貨量的成長而成長。

圖一：全球NB出貨量預估

資料來源：IDC/中信證券集團整理

受到KBC ASP下滑影響，KBC產值成長率將不如出貨量成長率

就過去的資料顯示，KBC ASP每年下滑幅度約5~10%(預估2006年價格下滑幅度約5%)，就2007年而言，受到國內廠商仍積極搶攻市占率的影響，投顧預估2007年KBC ASP下滑幅度將會大於10%。雖然KBC ASP持續下滑，但由於出貨量增加幅度較大，使KBC全球產值仍可維持成長，投顧預估2007年全球KBC產值成長率約5~10%。

圖二：全球KBC產值

資料來源：各廠商/中信證券集團整理

國內KBC廠商市占率可望持續提升，迅杰和聯陽將是最大受惠廠商

目前國內KBC主要廠商為華邦電(合併NS KBC產品線)、迅杰及聯陽，自2003年以來，國內KBC廠商全球市占率持續提升，2005年已達48%，由於國內NB組裝廠全球市占率持續增加(預估2006年國內前5大NB組裝廠市占率約68%，預估2007年將進一步增加至73%)，在降低成本的壓力及國內KBC廠商能提供較國外廠商較佳的服務下，投顧認為未來國內KBC廠商市占率仍將持續增加；投顧預估2006年國內KCB廠商市占率將超過50%，2007年市占率則有機會進一步增加至60%，其中以迅杰及聯陽市占率上升的幅度最大，將是最主要的受惠廠商。

圖三：國內KBC廠商市占率變化

資料來源：各廠商/中信證券集團整理

圖四：全球KBC廠商市占率變化     市占率，%

資料來源：各廠商/中信證券集團整理

迅杰(6243.TW)-逢低買進

迅杰06年下半年受惠於有新的一線NB組裝大廠訂單開始出貨，帶動迅杰下半年KBC出貨量大幅成長(單月出貨量已快速提升至2.5KK以上)， 2006年全年KBC出貨量成長率約105~115%，全球市占率已達25~30%，營運表現佳，2006年營收15億，YoY53.4%，稅後淨利2.3億，YoY84.9%，EPS4.69元；07Q1由於下游NB客戶出貨狀況仍佳，加上市占率的提升及cost down版本IC出貨，迅杰07Q1營運表現佳，07Q1 EPS達2.63元。

雖然迅杰2007年有新產品如類比IC及人機介面IC的推出，但預期新產品今年營運貢獻應有限，2007年營運成長動能仍來自KBC，預估2007年迅杰KBC出貨量年成長率仍可維持高成長，出貨成長動能仍來自：1.全球NB出貨量的成長。2.目前既有客戶需求的增加。3.市占率的持續提升。在KBC出貨成長帶動下，投顧預估迅杰2007年營收23.4億，YoY56%，稅後淨利4.8億，YoY113%，EPS9.1元。由於迅杰07年營運成長潛力仍佳，因此建議可逢低買進。

聯陽(3014.TW)-逢低買進

聯陽的主力產品仍為I/O晶片(應用於MB)，占營收比重約70~80%，而KBC在2006年下半年陸續取得國內一線NB組裝大廠訂單後，聯陽未來KBC出貨成長潛力佳，投顧預估聯陽2006及2007年KBC出貨量年成長率分別為100%及136%，占營收比重預估分別為10~15%及25~30%；在KBC出貨量維持高成長帶動下，加上KBC毛利率較目前平均毛利率高，將可使聯陽2007年獲利的成長率優於營收成長率。

聯陽2006年營收17.9億，YoY-0.3%，稅後淨利2.5億，YoY3%，EPS2.25元，預估2007年營收24.3億，YoY36%，稅後淨利5.3億，YoY113%，EPS4.79元。由於聯陽2007年KBC出貨量將大幅成長，加上聯陽將發展LED趨動IC及SATA晶片等新產品，未來營運成長潛力佳，因此建議可逢低買進。