重點訊息摘要

汽車

大陸購車優惠，延長再加碼

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.新華社所屬的「上海證券報」報導指出，中國財政部與國家發改委已針對2010年是否繼續實施汽車購置稅優惠政策達成共識，目前將有2套備選方案辦理，其一為延續2009年的標準，按照汽車排氣量不同給予優惠，另一方案則為依據油耗的不同給予優惠，該報導並指出，無論結果為何者，最終能享有優惠車型的範圍，均將較現階段的優惠擴大。

2.IBTS認為，2009年中國汽車市場能在經濟成長降溫的大環境下逆勢成長，獎勵性政策對刺激需求的成效顯現係重要動能之一，10/2009中國汽車銷售量122.63萬輛，YoY+74.39%，維持單月百萬輛以上的高水準(成長率達74.39%，主要係10/2008受全球金融風暴衝擊，基期較低所致)，01~10/2009中國汽車銷售量1,087萬輛，YoY+39.04%。

3.在政府優惠措施激勵需求下，IBTS預估，2009年中國汽車銷售量1,347萬輛，YoY+43.86%，2010年1,620萬輛，YoY+20.27%。

圖一：中國汽車市場概況

資料來源：Bloomberg、IBTS彙整預估

投資建議：

維持對中華車(2204)、東陽(1319)、堤維西(1522)區間操作的投資建議，對於具有資產題材的裕隆(2201)，投資建議則為買進。

表一：汽車相關個股投資建議

註：*使用BVPS(每股淨值)及PBR評價

資料來源：IBTS整理預估

重點訊息摘要

台泥(1101)

台泥產能 稱霸華南市場

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.台泥(1101)於11/30/2009宣布，透過香港子公司台泥國際公司，與香港掛牌的昌興國際控股(00803HK)簽訂備忘錄，台泥國際將以港幣40億元收購其在大陸年產能1,600萬公噸的水泥廠。

2.台泥國際此次向昌興礦業買下的水泥廠包括5條已投產的生產線，其中4條位於廣東英德，另1條位於雲南省，年產能共1,000萬公噸；以及3條仍在建造中的生產線，分別位在重慶、貴陽及遼寧，年產能共計600萬公噸。

3.台泥目前大陸廠年產能合計為2,460萬噸，江蘇句容廠第2條生產線預計2009年底點火、2010年初量產，2010年的年產能將達到2,685萬噸。加上從昌興國際取得的1,600萬噸產能後，年產能將達到4,285萬噸，台泥可望穩居華南地區產能第1大、以及大中華區產能第3大的水泥業者。

表一：台泥大陸地區產能表

注：未包括向昌興國際取得的1,600萬噸產能

4.占地13公頃的台泥竹東廠區已於11/2009獲新竹縣都委會通過，將變更為商業區與住宅區，並可望於2010年獲內政部審核通過。台泥未來將不會自行開發，可能採取分批出售，IBTS預估出售利益將達到26~29億元。

5.IBTS預估台泥2009年稅後EPS為2.04元，2010年和帄電廠獲利貢獻將回復2007年以前16~20億元的正常水準；台灣本業雖然內銷價下跌，不過因內銷比重回升，獲利應與2009年相近；大陸廠2010年在價格大幅上漲且全產全銷之下，將恢復獲利。IBTS預估台泥2010年EPS為1.92元，2010年年底每股淨值25.8元。

投資建議：

買進，目標價2010年PBR1.7X。

重點訊息摘要

中鴻(2014)

中鴻下游下單意願轉強。

資料來源:中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.在市場預期後市價格欲跌不易後，中鴻下游下單意願轉強， 11、12/2009出貨量可望達到18萬公噸，較10/2009出貨量12.2萬公噸大幅成長47%。

2.由於和歌山鋼胚落後鋼價一季反映，預估4Q09中鴻鋼胚成本將較3Q09提高約50美元/噸，進而影響4Q09利差下滑。預估中鴻4Q09稅後獲利12.01億元，QoQ-28%，稅後EPS0.72元。預估中鴻2009年稅後獲利3.14億元，稅後EPS0.19元。

3.預估1Q10和歌山鋼胚將與4Q09持平，而2Q10~4Q10鋼胚成本則每季上調20~30美元/噸不等，單季鋼胚成本最高將落在4Q10。由於成本逐季上揚，加上1H10反映鐵礦砂看漲、鋼價具調漲動能，因此1H10獲利將優於2H10，獲利高峰將落於2Q10。預估中鴻2010年稅後獲利22.81億元，YoY+626%，稅後EPS1.37元。

投資建議：

基於(1)國際熱軋的盤整局面於1Q10轉為向上趨勢發展；(2)中鴻盤價谷底已過；(3)鋼價走揚帶動1H10利差擴大，預估2010年稅後獲利YoY+626%。IBTS維持中鴻買進投資建議，目標價PBR 2X(以2010年底每股淨值8.8元為計算基礎)。

投資評等說明