本月美股走勢震盪，令外匯市場交易商感到困惑。一般分析師及投資人通常認為美股上漲對美元是利好，而美元走強，美股也會受益。這兩個是相輔相成，在1990年代的過去十年的股市上漲時期，美元走強與美股上漲之間的密切關聯尤其明顯。當時美元自1994年受到美國財政赤字在柯林頓總統的整治下由負轉正後，開始走強，該時馬克換算成歐元最高對美元兌換率為1.43美元底一歐元的高點回落，有就是美元啟動強勢貨幣的新紀元，全球資金開始買入美元，並在美國股市大量投資。

美元走弱反而成為全球市場走升的票房保證

但是，這種關聯從2000年開始發生逆轉。美國股市受到網路泡沫及庫存過高的雙重打擊，自2000年2月14日開始自高點滑落，美元也從2002年5月由對歐元0.824的高點開始下滑，但有趣的是，此時美股的走高通常是伴著美元空頭的信號。但在最近幾個月，美股與美元之間的關係變得更加難以捉摸，甚至每當美元走強立刻讓全球股市遭到挫低。

基本上、美股上漲，一般顯示的是投資者的風險偏好上升願意去追求股市波動下的風險溢酬。但是，目前美國利率水準低於1990年代末的6.5%，因此更多樂於承擔更大風險的投資者更有興趣於購進新興市場貨幣，以享受這些國家債券收益率(殖利率)較高和股市波動較大的好處。另外一方面、近期的原物料價格的飆升使得每年兩千多億的額外收入不斷的流入新興市場，也創造美元走弱後的新世紀改變。

最近幾天，分析師一直在關注美股急劇下挫至五個半月低點的走勢，並認為它是美元疲弱所造成的結果。分析師稱，美股下跌反映出企業獲利不佳，而這可能是經濟成長放緩的證據。美國經濟成長放緩可能阻礙外資流入美國，並使美國更加難以彌補巨額經常帳赤字所帶來的缺口。

更多的分析師表示「這種狀況讓人感到困惑。目前，市場已經不知道究竟是什麼在左右一切。」亞洲各國央行也成為影響美元走向的更重要的因素，它們在最近幾年拋售本幣和買進美元，強力干預匯市。此舉讓美元走強反而逆向讓美股走低，而美元走弱反而吸引更多資金流入美國。

更多數據顯示、美國股市前景確實令人堪憂

美元周四尾盤震盪上揚，此前費城聯邦儲備銀行公布的製造業數據較預期強勁，暗示美國經濟仍在穩步增長。歐元/美元跌0.2%，報1.3055美元。美股也大幅收高，主要股指漲幅達到2%或更高，重現了股市和美元的正向相關性。美國費城聯邦儲備銀行製造業指數，和手機大廠摩托羅拉(Motorola)與拍賣網站eBay的良好財測均提振美股走勢。但盡管美股周四走強，分析師稱其前景仍顯低迷。

「對美股前景持負面看法，因公司獲利前景看似並不太好。原材料價格上漲，而債務負擔過重的消費者在支出方面表現猶豫，公司獲利空間因而遭受雙重擠壓。」外匯分析師指稱，美國股市遲滯走勢預示美國經濟成長疲軟，這不利美元走勢。盡管美元和美股的關聯性有時會較為模糊，卡羅認為匯市會依據股市行情對美國經濟和美元走勢作出很好的判斷。

「股市疲軟反映出投資者對全球經濟前景的樂觀預期趨弱，以至於他們對緊縮貨幣政策的預期也會顯著降溫。鑒於美國巨額經常帳赤字和當前仍較低的短期利率水平，若美國採取更為溫和的緊縮貨幣政策，美元將以更大的幅度走貶」。分析師指出，美國公布的一連串經濟指標表現疲弱，也令市場對美國聯邦儲備理事會(FED)將加快升息腳步的預期減弱。而FED加大升息力度最近一直支撐著美元的走勢。

結論:美元依舊弱勢、金價和新興市場債漲

美國3月新增非農業就業人口僅為區區11萬，甚至令那些最強烈看空美元的分析師都感到失望。美國3月生產者物價指數(PPI)顯示，物價壓力溫和，但3月消費者物價指數(CPI)高於預期，這令目前美國利率、和美元的走勢偏軟。

美國運通運昇策略投顧指出，美國公債近期殖利率下降的影響，降低美元資產的吸引力，造成週四美元兌歐元一度貶至1.3114美元對一歐元的近期低點，也讓美股暴漲而黃金也從盤整區走高，並連續五個交易日上揚，預期五月底的美元極有可能早低到1.33美元兌一甌元的低點。而同時美元反向的商品將進一步的獲得追捧

也就是、當美元可能不會在那麼強，人民幣的可望升值、歐元內需仍要強勢歐元的推升、及美元走軟後的新興市場通膨減少等複雜的因素引倒下，將對第二季的歐元、黃金、能源、歐洲高收益債和新興市場債注入更多資金活水，這點是被肯定的。