| 獲利成長不容忽視
(2000/07/06 由
－陳建仲 提供) |
| 研究標的:
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本文摘自元大投顧七月份月刊
結論
高技企業將於6月26日在OTC市場掛牌，承銷價為36元，預估其今年稅後獲利為EPS
1.93元，其合理價格約為38元~40元，由於下半年為產業的旺季，因此該股後續有炒作題裁，惟股價已接近合理價位，建議在其股價區間來回操作，預估其股價區間為30元~45元。
公司簡介
高技成立於1988年，目前資本額為5.02億元，主要生產雙層與多層印刷電路板(PCB)為主，目前產能為每月30萬平方呎，屬於小型的專業PCB廠，在其股權結構中，前十大股東的總持股比重約43%，而其大股東中包含數名公司的高階經理人與往來的客戶，不論就其經營管理或業務往來角度來看，現行股東結構有助於其營運穩定的狀況。
表一、主要大股東股權結構
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大股東 |
持股張數 |
持股比 |
大股東 |
持股張數 |
持股比 |
|
謝鏐雄 |
4,883 |
9.73% |
李應文 |
1,799 |
3.58% |
|
陳秀琴 |
3,177 |
6.33% |
廖智煌 |
1,379 |
2.75% |
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黃奕欽 |
2,737 |
5.45% |
尤添福 |
1,368 |
2.73% |
|
朱進吉 |
2,282 |
4.55% |
力宇創投 |
1,238 |
2.47% |
|
張景山 |
1,819 |
3.62% |
智邦科技 |
1,238 |
2.47% |
資料來源：元大投顧
產業概況
電路印刷板(PCB)為各種電子產品的基礎零件，因此過去數年整體的需求平均維持在7%~10%的成長率，以產品結構而言，國內PCB業主要(約79%)是以電腦與週邊設備的資訊用板為主，因此台灣PCB業的景氣受電腦資訊產品淡旺季的影響極大，此外，因國內同業多集中在同質性的資訊板，加上國內業者近年大幅擴充建廠，使得全台PCB的供給大幅增加，造成殺價競爭，在降價大戰下，整體PCB界在1999年均嚐到獲利銳減，甚至營業虧損的苦果。目前因PCB上游原料的漲價，國內PCB的產品價格已在5月份開始調漲，且第二季普遍出現淡季不淡的情況，下半年在傳統旺季之下，預期國內業者在今年將有亮麗的獲利表現。
長期而言，由於全球的通訊、網路及新興消費電子產品仍有大幅成長空間，因此這部份的需求將帶給國內業者極大的商機，而目前北美、西歐因產量不足而開始逐漸下單給國內業者，因此國內技術層次領先的大廠在未來將具有一定的競爭力，而小廠則視景氣波動程度而定。
表二、2000年全球前五大PCB生產國產值表
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日本 |
美國 |
台灣 |
香港/大陸 |
德國 |
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估計產值(百萬美元) |
9,010 |
8,330 |
3,150 |
2,520 |
1,740 |
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全球佔有率 |
26.3% |
24.3% |
9.2% |
7.3% |
5.1% |
資料來源：元大投顧
公司營運
高技企業目前4項主要產品，其種類與佔營收比分別是：網路(22%)、通訊(19%)、資訊週邊(27%)與掃描器(20%)，此外高技生產的主機板佔營收比約9%。
若以客戶結構別來看，智邦與力捷是高技最大的客戶，兩者佔高技99年的營收比分別為20.1%與19.9%，且兩客戶所下訂單的毛利率均在二成之上，明顯高於其整體毛利率15.95%，因此高技的獲利易受該二大客戶的影響，而目前智邦、力捷(透過力宇創投)分別持有高技各2.47%的股權，策略聯盟的意味甚濃。至於其它主要客戶還有宏碁(佔比重11.8%)與佑泓(Lucent在台經銷商)(8.34%)。
表三、高技99年產品結構比一覽表
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產品別 |
營收比 |
主要客戶 |
|
網路 |
22% |
智邦 |
|
通訊 |
19% |
佑泓、力宜、日立 |
|
週邊 |
27% |
宏碁、松涵、卓越、隴華 |
|
掃描器 |
20% |
力捷 |
|
主機板 |
9% |
宏碁、建碁、浩鑫 |
|
其它 |
3% |
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資料來源：元大投顧
表四、99年度營收前五大客戶與整體比較表
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客戶 |
智邦 |
力捷 |
宏碁 |
佑泓 |
力宜 |
整體 |
|
營收 |
2.12億 |
2.09億 |
1.24億 |
0.88億 |
0.70億 |
105.5億 |
|
營收比 |
20.10% |
19.89% |
11.80% |
8.34% |
6.68% |
100.00% |
|
毛利率 |
23.16% |
21.81% |
18.92% |
11.70% |
16.59% |
15.95% |
資料來源：元大投顧
在產能方面，高技目前月產能為30萬平方呎，與同業相較，屬於小型的PCB廠商，但若以其資本額與營業額來看，高技每單位資本額所輸出的產能與營收並不遜於同業大廠。在技術方面，高技目前已有量產十層板的能力，其99年整體產品的良率為96.84%，整體技術能力約與一般同業水準相當。近年高技開始積極爭取國際訂單以擴大出貨管道，其99年外銷的比重已成長至15.74%。
就營運狀況來看，高技今年財測為營收12.4億元，稅前獲利9千7百萬(稅前EPS
1.93元)，而截至目前，高技今年累計前5月的營收為4.7億元，稅前獲利4千5百萬元(稅前EPS
0.89元)，預期下半年在旺季到來下，全年稅前獲利預估1.178億元，稅後0.97億元，稅後EPS
1.93元。此外，高技預計今年8月份辦理現增，發行新股6,800(仟股)，現增價暫訂25元。
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高技 |
欣興 |
耀文 |
金像電 |
敬鵬 |
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(1) |
產能(月平方呎) |
30萬 |
60萬 |
110萬 |
100萬 |
125萬 |
|
(2) |
資本額 |
5.02億元 |
23.85億元 |
31.38億元 |
26.89億元 |
17.42億元 |
|
(3) |
99年營收 |
10.54億元 |
57.12億元 |
50.01億元 |
60.29億元 |
46.20億元 |
| |
(1)/(2) (萬平方呎/億元) |
5.98 |
2.51 |
3.51 |
3.71 |
7.34 |
| |
(3)/(2) |
2.10 |
2.39 |
1.59 |
2.24 |
2.65 |
表六、各層板佔營收比重
| |
97年 |
98年 |
99年 |
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雙面板 |
41.49% |
23.94% |
15.86% |
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四層板 |
44.30% |
58.94% |
68.41% |
|
六~十層板 |
14.04% |
16.80% |
15.73% |
|
其它 |
0.21% |
0.53% |
0.00% |
|
整體良率 |
96.16% |
96.14% |
96.84% |
資料來源：元大投顧
表七、高技近年外銷比例一覽表
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97年 |
98年 |
99年 |
| |
金額 |
營收比 |
金額 |
營收比 |
金額 |
營收比 |
|
美洲 |
----- |
----- |
----- |
----- |
842 |
0.08% |
|
亞洲 |
6,177 |
1.22% |
5,477 |
0.84% |
164,665 |
15.61% |
|
歐洲 |
----- |
----- |
930 |
0.14% |
239 |
0.05% |
|
總計 |
6,177 |
1.22% |
6,407 |
0.98% |
165,746 |
15.74% |
資料來源：元大投顧
財務預測
表八、財務預估表 單位：千元
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1998年 |
1999年 |
2000年 |
|
營業收入 |
651,719 |
1,057,927 |
1,305,000 |
|
營業毛利 |
105,476 |
168,238 |
232,290 |
|
營業費用 |
49,748 |
68,510 |
84,232 |
|
營業利益 |
55,728 |
99,728 |
148,058 |
|
業外收入 |
8,731 |
5,571 |
7,067 |
|
業外支出 |
28,608 |
38,532 |
37,228 |
|
稅前淨利 |
35,851 |
66,767 |
117,897 |
|
稅後淨利 |
54,797 |
62,038 |
97,167 |
|
EPS |
1.37元 |
1.40元 |
1.93元 |
|
股本 |
400,000 |
444,000 |
502,000 |
|
毛利率 |
16.13% |
15.95% |
17.80% |
|
營利率 |
8.52% |
9.45% |
11.34% |
資料來源：元大投顧
•相關個股:
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