【全球金融分析】經濟發出含混信號，投資者對於金融市場前景各執一詞

全球經濟發出的含混信號，已使投資者對於金融市場未來走向的看法出現明顯分歧。

過去幾年相對一致的看法-『股市上漲，美元貶值，債券下滑』--已讓位於彬彬有禮的爭論。 如果現在徵詢一位投資策略師對於股市的看法，得到看多和看空意見的機率幾乎各佔一半。

同時，關於美元走勢的爭論未見減弱。從美國的結構性失衡角度來看，美元看跌；而從美國經濟成長勢頭來看，則應看漲。至於債市，正如美國聯邦儲備理事會(FED)主席格林斯潘所言，那是一個難解之謎。

「我們正經歷觀點和立場近乎極端背離的時期。」瑞士信貸資產管理公司副總裁帕克表示。

再來看規模相當，客戶也類似的兩家瑞典公司--Robur和Handelsbanken資產管理公司。在近期訪問中，Robur資產分配主管約翰森表示，公司目前力挺股市的態度為七年來最盛，主要因為利率較低，經濟也相對強勁。Handelsbanken的瓦爾斯德特則稱，公司剛剛減持股票，因為經濟成長放緩，且市場對於企業獲利過度樂觀。類似觀點分歧隨處可見。

對經濟的不同解讀影響對股市立場

看好股票的陣營在大牌投資人當中仍似乎佔據多數。美林對基金經理人的最新調查顯示，當中56%表示將繼續持有偏多比重的股票，剩餘的人則或立場中性，或比重偏少，或難以作答。但調查亦表明較多的主管計劃減持股票，而不是增持。

這種情況自2001年來並不多見。調查亦發現，全球混合型基金所持的股票比重也處於自去年11月以來的最低水準。基金主管意見各異的主要原因之一，就是由於經濟信號喜憂參半，而造成對全球經濟前景的看法不一。例如，若經濟正在放緩，那麼對石油的需求為何如此大？

人們似乎一致認為經濟正在放緩，但問題在於放緩的幅度有多達，以及其影響如何。

美元將何去何從

對經濟走向的爭論，同樣是投資者對美元走勢意見相左的核心所在。在SWIP這樣的公司眼中，美國高利率以及表現優異的經濟成長，將在未來的12個月中推高美元兌歐元至約1.12美元，而英鎊兌美元將會跌至1.65美元。

而花旗財富管理銀行在最新的報告中表示，美國對外經濟活動失衡嚴重，未來12個月將拖累美元兌歐元最低跌至1.40美元，而英鎊兌美元將會漲至2美元。

基金經理似仍看空債市

對於債市來說，有意思的是多數投資者或多或少地認為債市可能會偏空。

美林的調查顯示有67%的基金經理持有偏低比重的債券。但在過去的兩年中有此看法的人佔壓倒性多數，但債市漲勢則屢屢令市場感到意外。

留意：

不確定的時代裡，可以確定的三件事。

第一、歐元仍弱，歐股看好歐盟統計局公布，歐元區4月貿易順差為13億歐元，3月修正後為順差43億歐元。此外，歐元區4月工業訂單較上月增長1.5%。ECB管理委員會委員卡魯阿納稱，未來幾個季度的狀況將有利於歐元區GDP的成長。他亦表示，預期歐元區出口將呈現順差。這就是一個穩定利率環境對歐元區是一項大利多！買入歐股正是時機。

第二、雖然美元近期表現出強勢跡象，但市場仍對美元長期前景表示擔憂，因FED最終將停止升息，歐盟將試圖擺脫目前的困境，美國經常賬和貿易逆差仍然居高不下，及美國的儲蓄率很低下要長期提直振美元有其困難之處。如果沒有太多的意外下，歐元區降息機率低，那麼降息預期而跌的歐元勢必反向有買入的機會了！歐債好、歐洲公司債就有機會。

第三、中國的經濟仍是向好，原物料行情下半年比上半年更好。美國的通膨控制得宜及利率穩定的特質，將啟動和原物料相關的股債匯市的多頭。新興市場債就是利好！

重要經濟數字與財經短評

• [歐洲盤後] 歐洲股市週五下跌，原油價格仍強勁，對能源敏感的航空股與汽車股下挫，拖累歐股大盤終場收低。美國股市大跌，亦為歐洲股市添加了沉重包袱。德國DAX指數收低61.00點或1.32%至4566.48，法國CAC-40指數收低40.31點或0.95%至4199.87。股市整體的基本面強勁。中期而言，股市將難受到壓抑，金融、能源、科技股整體人氣已提升，也帶動歐股漲聲不斷！！
• [人民幣匯率]中國人民銀行行長周小川昨日在瑞士巴塞爾表示，放棄人民幣與美元聯繫的現有貨幣制度，時機尚未成熟。他亦無打算在國際清算銀行的會議上，再去討論人民幣這個議題。中國應容許人民幣自由浮動，但怎樣達致和何時落實，應由中國決定，向中國施壓迫使人民幣升值，只會造成反效果

＜歐元匯率分析＞ECB首席經濟學家易辛稱歐元兌美元跌勢不會持久--報載

焦點分析：

美國經濟若放緩，可能令FED停下升息步伐，這會降低美元對外國投資者的魅力，而匯市交易商將重新把注意力放回美國亟需外資彌補其貿易和經常帳赤字的現狀。

別忘了，匯市投資者目前更為關注的是其它兩個因素，即經濟成長和利差，而非經常帳赤字。但就像天氣一樣，這是隨時可能發生變化的。

歐美股匯債收盤行情0624

美國道瓊兩天跌近300點。本週油價，企業獲利和利率將成焦點

道瓊工業指數上週五個交易日全數收黑，全週下跌 3.1%，Nasdaq收低1.8%，S&P500下挫2.1%，費城半導體指數下跌0.82%。

油價向來是影響市場的重要因素。如果原油停止上漲，企業的財測也不差的話，在這幾天的下跌後可望出現反彈。紐約原油價格本週屢次測試60美元的重要心理壓力，盤中數度突破，但始終無法站上，上週五收在59.84美元，全週漲幅約1%。

分析師表示，能夠抵銷高油價利空的只有企業的獲利表現。近期有Ford和FedEx等公司發佈財測，但多令市場感到失望。本週也有10家S&P500成份股公佈上季財報，包括 Nike、零售商Walgreen、Oracle等。聯準會(Fed)將在29日和30日開會，市場預料會將基金利率再度調高0.25個百分點至3.25%。分析師表示，已有Fed官員表示升息已到了第9局，因此Fed的會後聲明是否會暗示將改變其升息步調，格外受人矚目。

在經濟數據方面，最重要的應是下週五供應管理協會公佈的5月製造業指數。其他還有週二出爐的6月消費者信心指數、週三的第1季GDP成長率最終值、和週五密西根大學統計的5月消費者信心數據。

**盤後解讀** 經濟擴張依舊升息可望溫合美股仍大有可為

投資人對下週的Fed會議，採取觀望態度。投資人認為近來的就業報告較預期疲弱，意味Fed升息週期可能已近尾聲。然而，即使在原油價格上漲的威脅下，該升息尾聲的希望，仍有助股市回穩。

原油於上週一與週二均創下新的記錄高點，投資人對油價飆漲，及其對經濟成長，企業獲利與消費者支出的衝擊，仍感到擔憂。 幾家企業公布了第二季的獲利預估，但並未能提供股市方向。美股仍是向上格局。

亞洲主要指數收盤：

日本股市鋼鐵股湧現獲利賣壓，日經指數因油價高漲而小幅收低

日本股市日經指數上週五收低0.34%，因油價創下每桶60美元的新天價，激勵投資人了結近來上漲個股的獲利，如鹿島建設等地產類股。交易商稱，油價飆漲對日本與美國經濟的衝擊尚不明朗，投資人目前正關注下週美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的會議，以尋求方向指引。

鋼鐵類股連續第五天呈現跌勢，因投資人擔心全球性的庫存過剩會衝擊企業獲利。 日經225指數收低39.72點至11,537.03，昨日指數創10週收盤高位，東證股價指數下跌0.05%，收報1,173.46點。

成交量連續第二個交易日萎縮,共11.9億股成交

**盤後解讀**升息趨緩有利日本大型股，消費電子走高

隨著暑假旺季逐漸接近，市場日益看好數碼家電需求可能攀升。日本企業界的季度獲利可能會提供投資人重要的線索，科技業者的獲利情況，尤其是半導體相關企業，似乎已經觸底並開始復甦。

瑞士銀行駐東京研究員發表對日股看法，在金融股的支撐下，可望在未來六個月走高至一萬三千點。而日本金融股的買點就在這附近了！

新興市場：匯率則受美元流入而勁升，股市受政治影響波動未定微升－目標26500！

受到議會持續三週的幣案的調查無更進一步的消息，使得投資人選擇逢低買入績優股。週五市場大致平靜，兩個利好消息支持市場信心，巴西政府和企業發債、買氣仍旺，使得市場再度認為巴西可望在下個月採較為寬鬆的貨幣政策及國外對近其巴西政治利空冷淡，而外貿資料顯示，美元仍持續流入巴西，使得週三的里拉依舊強勁。

不過、根據路透社調察國外分析師指出，整體的經濟環境對於巴西仍是有利，只要政治的利空淡化，巴西股市仍是向上，目標價在26500點。巴西里拉週五也是勁揚0.75%。

隨著美國褐皮書公布通膨合宜，路透社商品指數連續翻升等利好及巴西貨幣政策將改向寬鬆，在巴西里拉幣走高、利率升高及資金流入三大可望壓縮通膨擴張的利好下，對拉美債市來說肯定是個中長期的利好。