結論與建議

在數位相機變焦鏡頭、手機用數位相機鏡頭、LCD 投影機光學元件等新產品及DVD 讀寫頭、非球面模造玻璃鏡片需求成長下，2003 年之營運相對樂觀，營收並自3 月起明顯回升。預估亞光2003 年全年營收38.7 億元，成長27%，稅前淨利16.4 億元，成長26%，以目前股本12.3 億元估算，預估亞光2003 年EPS 12.91 元，以目前股價175 元計算，本益比僅13.6 倍，建議買進。

投資重點

數位相機ODM 出貨量持續增加

在資訊市場因PC 換機潮不明顯下，消費性電子產品成為今年較看好的標的，需求也有顯著的成長；數位相機市場也從3 月起進入旺季，亞光去年出貨140 萬台，以兩家ODM客戶代工為主，目前月出貨10 萬台，今年3 月又新增一日系代工客戶，下半年起出貨量將大為增加，估計全年共可出貨200 萬台，佔營收比重由13%提高至20%，主力出貨機種將為200-400 萬畫素。

日本掌握數位相機品牌及關健零組件CCD的技術，台灣廠商難望項背，但因成本與市場的因素，日本廠商增加對台代工訂單；亞光為全球玻璃鏡片最大生產廠，具量產規模及鍍膜技術，最具爭取高階產品訂單的能力。今年應可取得二家日系客戶，數位相機出貨的增加，亦帶動光學鏡頭的產量，此為亞光的核心技術，利潤亦較高。

DVD 讀寫頭與手機相機鏡頭組等出貨量也將增加

DVD 讀寫頭主要為日本Pioneer 代工組裝，去年共出貨320萬顆，目前月出貨量約20-30 萬顆，而Pioneer 結束上海廠的營運，產能移轉下月產量可提升至80 萬顆，估計全年可大幅成長至700 萬顆。DVD 低價化及規格漸統一後已取代CD/VCD 的市場，關健零組件的讀寫頭技術難度高，國內廠商難以進入，亞光佔有利地位，業績將可持續成長。

手機用數位相機鏡頭已於去年第四季開始出貨，今年將開發數個新機型，並已新接獲日本NEC 的訂單，預計4 月開始出貨；營收將在下半年明顯成長，全球手機相機的需求成長大，此產品對營利的貢獻甚具潛力。另投影機鏡片組亦接獲國內外主要生產廠商訂單，出貨量將顯著成長，因投影機市場規模不大，營收貢獻尚低。

營收獲利持續成長估計可達27%。

亞光以光學鏡片及鏡頭為核心，再朝下游光學器材衍生發展，由於與日本Konica、Nikon、Olympus、Ricoh 等廠商關係良好，正可迎上日本光電產品Outsourcing 的熱潮，營收成長迅速。亞光自結2002 年營收營收高達30.5 億元，集團營收更高達133 億，稅前淨利達13.1 億，並受惠於營運總部的成立及各式投資抵減的優惠，稅後盈餘12.71 億元，EPS 10.32 元。

展望2003 年，在更多新產品的推出下，亞光營收、獲利可望再大幅成長；其中，數位相機、DVD、液晶投影機等光學元件及Phone Camera 元件、影印機元件等當紅商品，對亞光集團營收貢獻可達35%以上。推估2003 年營收可達38.7 億元，稅後盈餘15.88 億元，EPS 12.91 元。

利多利空與時程

利多：數位相機及手機相機鏡頭在第二季起將大量出貨，營收數字明顯增加

3 月起各新產品將陸續接獲新客戶訂單

利空：3、4 月DVD 讀寫頭出貨大增，但毛利較低，可能拉低整體獲利率

預估損益表單位：百萬元