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重點訊息摘要
華夏(1305)：台氯VCM利潤佳，帶動華夏獲利成長。
資料來源：IBTSIC
評析及投資建議
�� 評析：
1. 華夏1Q12營收為21.17億元，YoY-11.59%，利差方面，PVC1Q12平均報價為1,003美元/公噸，QoQ+10.84%，而VCM平均報價為857美元/公噸，PVC平均利差提升至129美元/公噸，故IBTSIC預估華夏1Q12毛利率可望提升至6.04%，表現優於4Q11。
2. 業外轉投資部分，台氯主要產品為VCM，由於2012年以來，VCM報價走勢相較EDC強勁，IBTSIC預估VCM1Q12利差由4Q11的270美元/公噸提高到293美元/公噸，台氯可望轉虧為盈。由於華夏業外轉投資獲利可望轉佳，故IBTSIC預估華夏1Q12稅後淨利為2.4億元，稅後EPS為0.56元。
3. 華聚林園廠17萬噸PVC產能已於1Q12開出，然因目前工繳高，預估2012年仍將呈現虧損。
4. 展望2Q12，PVC粉方面，雖目前大陸需求仍舊低迷，但印巴與南美(佔華夏PVC粉營收比重約50%)需求佳，故預估05/2012 PVC報價仍有往上空間，整體而言，公司頭份廠PVC開工率約7成左右，林園廠則維持全產。
5. VCM部分，東曹VCM一廠可望在05/2012復工，VCM三廠則可望在06/2012復工，然因VCM二廠停工仍使日本外銷量減少，加上台塑與台氯VCM 04/2012將短期歲修，且美國大廠25萬噸VCM產能因發生事故而需停工至05/2012，故IBTSIC預估2Q12 VCM供給仍吃緊，有助於報價提升。
6. 展望2012年，IBTSIC預估華夏2012年營收為85.99億元，YoY-6.72%，稅後淨利為6.71億元，稅後EPS為1.58元。
投資建議：
買進，目標價PBR1.1X(以2012年底淨值12.95元為計算基礎)。
投資評等說明
| 評等 |
隱含報酬率空間 |
| 強力買進 |
> 50% |
| 買進 |
30%~50% |
| 區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
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觀望 |
- 建議降低持股
- 近期股價將呈持平走勢
- 無法由基本面給予合理評等
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