結論

在整體IC市場專業分工的趨勢已告確立下，奇普仕公司今年在特定應用IC、分散及線性IC、以及自動化設備及其他等營運項目將較去年同期大幅成長。另外，轉投資一鼎科技上半年獲利已達700萬元，進度超越預期，全年預計可認列1500萬元的情形下，投顧預估今年營業額及稅後淨利分別為49.1億及1.97億，分別較去年成長54.2%及111%，稅後EPS為5.48元(若以4.29億期末股本計算，稅後EPS為4.59元)，建議可逢低承接。　

一、公司簡介

奇普仕公司設立於1991年4月，主要從事半導體零組件及自動化設備的代理銷售，華邦電為其最大零組件供應商。半導體零組件主要項目包括OEM DRAM、記憶體、特定應用IC、微電腦/語言IC、分散及線性IC，自動化設備(99年成立)則代理日本NSS株式會社印刷電路板產業用板彎板翹整平機及檢查機、烘烤機，以及負責SHINKO在台PCB代理採購，2000年期末實收資本額為3.5億。　

表一、奇普仕公司產品結構及毛利率

項目	2000年營收比重(f)	2000年毛利率(f)
OEM DRAM	24.29%	8.08%
記憶體	21.18%	6.17%
特定應用IC	25.24%	5.85%
微電腦/語言IC	7.75%	12.79%
分散及線性IC	10.62%	12.58%
自動化設備及其他	10.92%	8.87%
合計	100%	8.04%

二、營運概況

奇普仕公司主要毛利的來源為OEM DRAM及記憶體，約貢獻整體毛利近5成左右(今年預估兩者佔營業額比重約45%)。供應商以華邦電所佔比重最大(1~6月份為57%)，其次為聯笙(約佔10%)，其餘尚有凌陽、立生、上元、美商肯定等。下游客戶中金邦(DRAM模組製造商)及其關係企業GOLDEN佔整體銷售的1/4以上，其餘則以香港通路商駿昇近1成的比重較大。OEM DRAM去年因出貨方式由原本的DRAM顆粒改為封裝測試後DRAM成品，故毛利率雖下降但銷售金額及營業額比重均明顯增加，是去年業績大幅成長的主要原因，供應商為華邦電子。記憶體產品包括FLASH、SRAM、EEPROM(電子式可抹除唯讀記憶體)等產品，供應商為華邦電、立生、聯笙、吉聯。FLASH多為1~4MB之低容量產品，為目前市場上之熱門產品。特定應用IC今年預估佔營業額比重提高至25.24%，營收成長率預估達48%，是推動今年業績成長的動力之一。另外兩項成長較大的營運項目為「分散及線性IC」及「自動化設備及其他」，今年營業額預估成長率分別為126%及56.59%。其中自動化設備及其他項目中的三大類為GAME相關元件、印刷電路板、自動化設備，其中GAME相關元件供應商為華邦電及凌陽，毛利率約10~15%。採購印刷電路板毛利率平均約5%，代理自動化設備銷售較高約25~30%。　

2000年上半年累計營業額已達到21.6億，達成率51.2%，稅前淨利1.1億，達成率63.1%，每股稅前EPS為3.08元。而7月份因營業額4.6億再度創下新高，使得累計前七月稅後EPS達到2.91元，照此進度來看，原先公司財測的營業額及獲利預估水準偏低，預期9月份將對外宣佈調高財測。投顧預估今年營業額及稅後淨利分別為49.1億及1.97億，分別較去年成長54.2%及111%，稅後EPS為5.48元(以目前股本3.59億計算)。　

三、有利因素

1. 由於低價電腦刺激其本身及周邊資訊產品之需求，加上內部功能不斷提升亦增加IC零組件的需求。使其PC需求量仍可望維持二位數成長(但金額成長幅度會較低)。另外資訊家電與寬頻網路(Set-top box、Cable Modem、ADSL)、行動通訊與消費性電子產品的興起(MP3、DSC)，亦將帶動我國個人電腦及周邊、光碟機、行動電話、LCD Monitor、PDA、PCB、主機板等相關產業對IC零組件的需求。整體而言，隨著今明兩年全球經濟成長向上修正，我國資訊電子產業將成為帶動國內經濟成長的主要動力的情形下，整體國內半導體產業景氣至2001年均可望維持較高成長率。根據研究機構預測，2001年我國整體IC市場規模仍能較2000年成長19%，大於全球IC市場的16%成長率，在專業分工的趨勢下，專業半導體零組件通路商將扮演產業整合及技術支援的角色。
2. 印刷電路板用途涵蓋範圍非常廣泛，過去幾年(1995~2000)在全球資訊產品平均年成長率維持9.6%，且通訊產品亦有8.1%之平均年成長率的情況下，印刷電路板產業尚能維持一定成長。根據BPA預估，2000年包括軟板、多層板、單面板在內的全球印刷電路板產值將達396億美元(1995~2000年複合成長率6.8%)。其中由於歐美及日本等地區因成本及環保因素考量，故成長較為趨緩，亞洲地區在全球供給量將由98年的19.6%，提高至2000年的21.1%，其中又以台灣之成長率較高。由於今年我國手機製造將大幅成長，由去年的275萬台增加至1660萬台，國內印刷電路板業者為迎接通訊用板之訂單，停滯一年多未見積極投資的印刷電路板業今年紛紛斥資擴大內層板生產線及採購雷射鑽孔機。其中包括華通70億，燿華13億，楠梓電18億，敬鵬20億(平鎮二廠)，金像電10億(大陸蘇州廠)。奇普仕公司的自動化設備主要銷售對象多為PCB領域之客戶，產品為板彎板翹整平機及檢查機、烘烤機等，可以顯見的是在此投資熱潮的帶動今年業績可望受惠而明顯成長。另外，奇普仕亦擔任日本住友集團PCB大廠伸光在台的PCB代理採購，藉由對國內PCB產品之採購，不但有助於與國內PCB廠商間的互動關係，也有助於代理PCB自動化設備的銷售，此一部分預估第四季起將具爆發力，未來PCB產品代理採購將以佣金方式認列。
3. 99年台灣地區IC製造銷售額即達1840億元，而以代理國內半導體品牌為主的通路商營業額仍舊偏低，未來隨著國內DRAM大廠製程轉換產出增加及專業分工的趨勢下，上述通路商營收將有不錯的成長空間。另一方面，由於國際大廠知名度高且生產數量極為龐大，但對國內下游廠商而言，其數量及交期的配合程度較差，故其通路代理商應準備較多庫存因應。而國內半導體廠商較願意配合下游廠商在數量及交期上之要求，自然庫存壓力相對較低。

年度	1999	2000	2001	2002	1999~2002年 複合成長率
我國IC市場	10693	13698	16313	17943	29.5%
全球IC市場	126572	151222	175898	198222	25.1%

表三、財務預估表

項目	1998	1999	2000	成長率
營業收入	1019493	3184009	4910000	54.2%
營業成本	934808	2942514	4477920	52.2%
營業毛利	84685	241495	432080	79.2%
營業費用	36290	113108	166940	47.78%
營業利益	48395	128387	265140	107%
業外收益	3251	15491	21000	35.56%
業外支出	10588	28737	23340	-18.8%
稅前淨利	41058	115141	262800	127%
所得稅	16933	22466	65700	192%
稅後淨利	24125	92675	197100	112%
EPS	1.27	3.2	4.59	40%
股本	190000	289000	429000	48.44%
毛利率	8.3%	7.58%	8.8%	-
營業費用率	3.56%	3.55%	3.4%	-
營利率	4.74%	4.03%	5.4%	-