結論

上半年由於代理ON Semi的產品線大幅成長，使得稅前淨利明顯超前的維迪公司，下半年在傳統需求旺季，以及今年新代理的美商ICT、Sigmatel、Sitronix等3家廠商皆未計入原先財測，加上目前海外轉投資子公司已全數轉虧為盈，下半年認列獲利優於上半年的情形下，預估2000年維迪公司營業額及稅前淨利分別為57.1億、1.88億，稅後EPS可達4.28元的水準。投資建議為逢低買進。　

一、公司簡介

維迪公司設立於1992年，主要股東為世平興業，佔股權比率的54.17%，主要代理全球第三大半導體東芝(全系列IC產品線)、全球第六大半導體摩托羅拉(全系列IC產品線)、安森美(ON Semi)、科勝訊(Conexant)、3Dfx、沛訊等廠商零組件之銷售。營業項目包括通訊用IC、多媒體用IC(主要產品為中高階繪圖卡、視訊卡、數位電視轉換卡)、標準應用IC及其他(記憶體、被動元件)等，由於通訊用IC佔整體營收比重高達近4成，故可視為通訊半導體零組件為主的IC通路商，實收資本額為3.3億元。　

表一、主要產品項目及今年財測營業比重

項目	全年預估營業額	營業比重
通訊介面用IC	559995	11.15%
通訊數位訊號處理用IC	830280	16.54%
通訊微處理器應用IC	500725	9.97%
多媒體/視訊晶片組應用IC	614284	12.23%
標準應用IC	1490808	29.69%
其他(記憶體、被動元件)	1023908	20.39%
合計	5020000	100%

二、營運概況

由於半導體的需求應用已從傳統的個人電腦主導局面轉變成資訊、通訊、消費性等3C產品帶動需求成長模式。但就3C產業特性來說，產品生命期間較短，但後續成長性高，其所需零組件種類繁多，對下游客戶而言，(1)零組件若來自於不同的供應商，除在交期一致性難以掌握外，產品分散購入將使得廠商議價空間縮小，造成營運成本的增加(2)客戶本身因跨入眾多應用領域，上游供應商面對廣大下游客戶產品量產技術支撐服務恐將難以滿足(3)透過專業半導體零組件通路商的存在，可縮短前置時間，避免庫存積壓營運資金。另一方面，對供應商而言，(1)基於運送成本的考量，供應商大多有最少採購量的限制，加上供應商本身的專業在於製造及研發，若主要銷售對象涵蓋所有中小客戶，將使營業費用大幅增加(2)客戶層過度分散影響長期生產計劃的規劃，庫存管理不易造成營運風險增加(3) 付款條件的不一(4)透過專業半導體通路商提供市場需求現況及產品改良建議。綜合上述得知，由於電子相關產業領域廣泛且專業，在專業分工的趨勢逐漸獲得確立的情形下，活躍於不同領域的專業半導體通路商將有不錯的成長空間。　

維迪公司在國內屬於中型半導體通路業者，最大的零組件供應商以99年為例，佔進貨比重依序為科勝訊(38.69%)、台灣東芝(11.39%)、3Dfx(10.98%)、摩托羅拉(8.69%)、沛訊(6.72%)。下游客戶銷貨比重最高者為力宜(17.82%)、世峰(14.92%)，銷售產品均為數據機晶片組，故可視維迪為通訊半導體零組件為主的IC通路商，通訊用IC主要用在Analog Modem、xDSL、STB、Cable Modem等，整體代理產品之應用範圍更涵蓋筆記型電腦、監視器、主機板、掃描器、光碟機、數據機、網路卡、視訊卡、電源供應器及資訊家電等產業。以上半年營運狀況來看，由於代理ON Semi的產品大幅成長，且通訊元件為維迪的拓展重點，使得營業額25.72億達成公司營運目標的51%，稅前淨利較去年同期成長41%，達成公司財測目標的61%(公司原先財測目標為營收50.25億，稅前淨利1.32億)。以下半年為需求旺季，加上今年新代理的美商ICT、Sigmatel、Sitronix等3家廠商皆未計入原先財測，而海外轉投資公司目前已全數轉虧為盈的情形下，下半年維迪在本業及業外應有優於上半年的表現。而今年香港及新加坡兩大地區營業額分別可達10億元的情況下，集團整體今年總營收將達77億元左右的水準。投顧預估2000年維迪公司營業額及稅前淨利分別為57.1億、及1.88億，稅後EPS可達4.28元的水準。　

三、有利因素

1. 根據統計資料指出，今年上半年我國企業對大陸的投資金額約11億美元，是去年同期的2.3倍。其中又以PC為主的產業成長最快，由去年的2.09億美元快速增加至7.05億美元，足足成長3倍。由於國內資訊電子廠商陸續移轉部分生產據點，使得海外零組件需求增加速度十分驚人，國內半導體通路商不得不積極開發海外市場。因此在考量整體半導體通路商競爭力的同時，除代理產品線的強弱外，必須兼顧集團整體的營運規模所顯現出的資源共享效應及互補性。維迪為國內半導體通路商龍頭世平興業之子公司，集團整體資源整合及產品互補性較優。此外，目前海外營運據點除大陸上海、廈門、深圳、成都外，東南亞地區尚有吉隆坡、檳城、香港、曼谷、新加坡(東南亞地區總部) 等地區，亞太地區行銷網的佈建維迪亦優於同業。
2. 今年新代理的美商ICT、Sigmatel、Sitronix等3家IC專業廠商產品，其中ICT主力產品為GAL，Sigmatel主力產品為MP3、Audio Codec、DVD，Sitronix主力產品為LCD driver，應用範圍涵蓋電腦、通訊、網路、多媒體及資訊家電。此外尚包括VoIP晶片組、數位相機晶片組、USB/1394晶片組等開發中新產品線，今明兩年成長潛力頗被期待。此外海外轉投資公司目前已全數轉虧為盈(上半年已認列獲利達300萬元)，未來本業及業外將使維迪獲利表現亮麗。
3. 根據IT IS統計資料，我國廠商在IC應用市場上是北美、日本、歐洲以外的第四大市場。多項資訊硬體產品在全球市場佔有率平均均在50%以上，在擁有產品品質、生產成本及交期準確等競爭優勢下，產業大者恆大將使得未來國內多項資訊電子產業仍能維持近2成左右的成長率。以維迪公司在國內整體半導體零組件市場銷售市佔率僅1%來看，未來業績仍有極大的成長空間。　

表二、2000年我國資訊硬體產業產值規模及上半年成長率 單位：百萬美元

項目	1999上半年	2000上半年	成長率	2000 下半年預估
筆記型電腦	4645	7058	49.2%	9231
顯示器	4292	4770	12.7%	5991
桌上型電腦	3095	3648	17.9%	4428
主機板	1989	2519	26.6%	3267
CD-ROM	552	819	48%	1118
掃描器	435	542.9	24.8%	766.4
數位相機	147.9	484.2	227.4%	313.9

表三、財務預估表

項目	1998	1999	2000	YOY
營業收入	3788714	4110586	5710500	38.9%
營業成本	3599357	3863810	5339318	38.25%
營業毛利	189359	246776	371182	50.8%
營業費用	90979	129757	158752	22.48%
營業利益	98378	117019	212430	81.19%
業外收益	7259	9681	20500	111%
業外支出	21876	32384	44500	37.41%
稅前淨利	83761	94316	188430	99.7%
所得稅	21040	22929	47108	105%
稅後淨利	62721	71387	141322	97.9%
EPS	5.22	2.74	4.28	56.2%
股本	120000	260000	330000	26.92%
毛利率	4.99%	6%	6.5%	-
營業費用率	2.4%	3.15%	2.78%	-
營利率	2.59%	2.85%	3.72%	-
所得稅率	25%	24.3%	25%	-