2002年元月份股市行情可期,法商百利達資產管理公司(BNP Paribas Asset Management)認為,在全球充沛資金推升下,元月應可望延續去年年底上揚行情,但此波元月效應在經濟不確定陰霾未掃除前,上揚力道偏向於溫和型。

整體投資建議上,2002年元月份股票與債券資產配置比重55%與45%。主要是基於對美國經濟復甦看法傾向於在下半年初而非上半年,且復甦力道偏向溫和,以及缺乏經濟基本面支撐、股價漲幅已大,因此雖然認為今年全球股市行情將優於去年,但現階段並不建議積極、大幅提高股票部位,仍維持較穩健的投資建議。

市場重心仍持續於爭論經濟復甦的時點與力道,雖然美國全國採購經理人指數止跌反彈,但仍處於50的景氣榮枯點之下,其他製造業數據也並未同步出現好轉跡象,而消費面已出現受失業率調高的影響趨於緊縮,因此,百利達資產管理公司認為,為降低不確定的風險,投資人還是先以保守為核心,佐以機動調整投資戰略,才能掌握多頭來臨的契機。

雖然寬鬆資金面與投資人樂觀預期2002年初經濟復甦,帶動股市強勁反彈，不過,法商百利達資產管理公司指出,現今斷言股市熊市已結束仍言之過早。基本上,要確定經濟何時復甦,要待庫存去化,及工業生產值何時止跌反彈。

法商百利達資產管理公司對於去年第四季的需求轉強仍持較保守的態度,認為這波需求的持續力有限, 實質的產業需求應會遲至下半年才發生。

十二月股票部位維持低於大盤指標(60%)的55%，中立偏多地區包括美股與亞股，中立地區為日股、歐股與英股。其中,投資策略改變的是,日股投資從大幅”減碼”提高至小幅減碼,英國則是從微幅加碼調降至中立。

股市投資建議

• 美國 全球景氣復甦龍頭，股市也將率先反彈

經濟數據仍參次不齊，使得今年年初經濟得以快速復甦的看法仍半信半疑,加上股價自去年第四季以來的反彈幅度,使股價相對於獲利明顯偏高,進一步提高了投資風險。

勞動市場不景氣遍及所有製造與服務產業,進而緊縮美國民眾消費支出,12月耐久財訂單並未延續上月的增加12%水準反轉縮減4.8%；製造業領先指標出現轉好的跡象,如全國採購經理人指數連續兩個月上揚至12月份的48,2。 由於經濟數據表現不一,目前尚難以確定經濟已全面遠離衰退陰影。

展望未來,由於全球專業基金經理人普遍對經濟於2002年復甦持較樂觀看法；其次,預估未來12個月企業獲利預估成長11.7%,未來五年為14.8%,在投資偏多氣氛下有利股市表現。

美股投資風險 主要來自於此波股市上揚幅度已大,而經濟復甦仍未獲得良好的支撐,自9/21股市反彈以來,S&P500、那斯達克和費城半導體指數分別上揚21%、44%、55%。

• 日本 一旦美股經濟復甦確立,加上日股股價處於歷史低檔水準下,日股不排除有不錯表現,減碼幅度可以適度降低

在經濟衰退環境中,金融業同時面對著壞帳處理與新壞帳增加的壓力,不過,科技產業尤其是半導體產業出現觸底反彈曙光,有利隨著美國需求復甦而出現不錯表現。

企業改革過程中必須為降低交叉持股而出售股票，雖短期對股市造成沈重賣壓,但長期而言有利改善企業資本運用有效度、及分散管理控制風險 ,相對也有利日股長期表現。

在此經改過程中,勢必會看到更多的破產(尤其是營建業和零售業),企業合併也會增加,雖會造成短期市場壓力,但也可視為日本企業改革生效,以目前處於泡沫經濟前的股價水準,正是逐步降低減碼幅度的不錯時機。

• 歐洲地區 隨美股起舞,與經濟面背道而馳

雖然歐洲經濟衰退不若美國般嚴重,一旦美國經濟復甦即可帶領歐洲經濟步出陰霾,但在疲弱的經濟體系下,歐洲資訊科技類股挻住目前漲幅,有待考驗。

基本上,我們認為在經濟情勢不明確的情況下,股市未來仍有下跌的風險。

英國股市本益比雖然僅17.7倍,低於歐元區的19.8倍,但基於英國可能加入歐元區,英鎊面臨較大的貶值壓力,投資建議自上月的微幅加碼,轉為中立態度。

有鑑於歐洲經濟情勢仍不明朗,英國又可能面臨匯率貶值壓力下,採取持平的投資態度。

• 新興市場 亞股表現最璀璨，後市看外資是否持續加碼作為投資加碼的風向球

亞洲資產快速從債券撒離轉入股市,造就台、韓等亞洲股市全面出現令人側目的表現。

大多數亞洲企業2001年營運呈現虧損,但在2000年底前景氣出現好轉,故亞洲企業紛紛調高今年盈餘預估值,即便20%至30%調幅亦不令人意外,外加上全球充沛資金,使得股市回檔修正空間和時間都有限。

展望未來,由於全球基金經理人早在兩個月前已提高新興市場投資比重,今年若逢高獲利了結亦屬正常現象,是以,我們暫且傾向於較保守且防禦型的投資策略,偶後將密切觀察全球資金是否持續流入亞洲,作為今年第一季積極加碼的參考準則。

雖然資金轉戰股市,但在大環境仍不明朗前,債券仍具備投資價值。其中,又以美債、歐債較具投資價值。

有鑑於美國聯準會於911事件後四次降息的發表聲明中仍對經濟前景持保守態度,預期美國利率還有一碼的調降空間,而歐洲在經濟瀕臨衰退的邊緣下利率也不排除有三碼的調降空間,再者,低利率情勢短期內也不易改變,使得債券仍具低風險的投資價值。

過去一個多月來債市的回檔下修正,相對也提高債券的投資價值。