有鑑於股價已跌至合理的水準以下，瑞銀投顧建議適度調高投資組合中股票的部位。整體市場乃至於個別公司的研究結果均顯示，股市正提供具吸引力的投資機會。然而，由於現階段市場氣氛低迷、加上企業的利空消息頻傳導致行情不穩，瑞士銀行投資委員會決定謹慎地執行加碼股票的過程。第一階段，股票部位將提高至小幅加碼，而後將依市場的表現機動調整下一步的動作。

股市大幅向下修正：

自今年3月中以來，全球股市普遍重挫，反映市場擔憂全球(特別是美國)經濟復甦的前景及企業面的利空消息頻傳。以美國而言，標準普爾(S&P) 500指數下跌約20%，抵911事件後的低點；科技股為主要成分的那斯達克(Nasdaq)指數更已跌破911事件後的低點，跌幅約28%。在歐洲，道瓊歐洲股票(DJ Euro STOXX)指數已下跌約23%，但仍高於911後的低點。相對地，過去兩個月公債表現相當強勢，反映資金流向安全的避風港。股市的賣壓持續不斷，主要由於市場對經濟恐出現二度衰退、企業財務疑雲揮之不去、及金融市場恐發生「系統性」風險感到憂慮，從而加速股市的跌勢。

經濟持續復甦中：

關於經濟復甦的前景，瑞銀投顧認為市場的擔憂有反應過度之虞。以全球的角度而言，顯然地多數的經濟指標均顯示景氣正持續復甦中。其中，儘管最近美國景氣復甦的力道似有減弱跡象(如零售及消費者信心)，但其他經濟領先指標如供應管理協會(ISM)的製造業指數持續上揚，並創2000年2月以來的最高水準，顯示經濟仍在復甦的軌道上。最重要的是，美國的企業投資最近也開始出現彈升的跡象。就其他區域而言，歐洲的景氣同樣在復甦中(儘管略有減緩跡象)；日本的工業生產強勁增長，意謂著景氣確已脫離谷底；而其他亞洲國家經濟回升的步調更為快速。此外，商品(commodity)價格持續上揚也代表全球經濟正在擴張中。

股市下跌及美元貶值的潛在影響：

經濟復甦的主要風險在於股市本身的下跌。然而，多數的研究結果顯示，財富縮水對消費的影響以及股價疲弱對企業支出的影響並不是很大。現階段，各國央行持續營造寬鬆的資金環境加上存貨水準相當低，均有利於經濟持續復甦。因此，只要美元不要急速貶值，美元弱勢將不致對景氣復甦造成傷害，甚至有助於全球經濟朝更均衡的方向發展。其中，美元貶值有利美國的經常帳赤字獲得控制，且資金流向美國以外的投資機會，也有助於刺激這些區域的成長。在歐洲，歐元升值已大為降低歐洲央行(ECB)升息的可能性；如果美元進一步大幅貶值，則歐洲央行甚至可能降息。

盈餘復甦的動能將逐漸增強：

在經濟持續復甦的大環境下，我們有信心企業的盈餘將趨於穩定甚或顯著地回升。在美國，第一季標準普爾(S&P) 500成分股的盈餘大致符合分析師們的預期，且明顯高於上一季的數字，但較2000年第一季仍是衰退。國民所得的統計數字顯示，去年第四季企業獲利已見上升，反映單位勞工成本下降、生產力勁揚及勞動津貼增幅下降等因素。此外，工業生產活動轉趨熱絡及設備產能利用率似已觸底，同樣預示企業的獲利率有機會上升。在歐洲，美元貶值可能對出口企業之獲利造成負面影響；儘管如此，盈餘成長率相對較高將有助於彌補歐幣升值的負面衝擊。在日本，企業獲利於去年大幅衰退後，今年將有機會強勁反彈。至於新興市場的前景也屬良好。

市場對企業負債及虛報獲利之憂慮：

由上而下(Top-down)的評價模型顯示，目前股市正在超跌中，亦即，股價已跌落至基本面合理的價位之下。此波股市下跌的關鍵原因在於，一連串企業財務狀況不佳及虛報獲利的負面消息持續衝擊市場信心。顯然地，投資者擔心世界通訊(WorldCom)及Vivendi的弊案只是「冰山的一角」。儘管我們難以明確地釐清此一問題，但上述案件應不是普遍存在的通例。在美國及歐洲，許多企業喜歡透過一些作帳的技巧加以誇大獲利的數字；然而，此種問題主要集中於科技、媒體及電信(TMT)等「成長型」的類股，而其他類股則較少有這種狀況。再者，許多公司於去年即已加速地重新調整會計帳目；這意謂著未來企業盈餘必須進一步重新調整的風險正在下降。至於企業舉債過度的問題同樣集中於少數行業，特別是電信業，但目前整體企業的負債比率並未明顯高於以往經濟擴張的末期階段。

股市的評價已具吸引力：

根據瑞士銀行的評價模型顯示，目前歐洲(不含英國)股市的價位被低估約15%。上述數字是以較保守的盈餘成長預估值加以推算(亦即，低於市場分析師們估計的平均值)。瑞士股市同樣具吸引力。英國股市的價位大致合理。美國股市的評價位略具吸引力(低於合理價位4%至8%)。日本股市不易加以研判，但以整體市場的盈餘預估數字為基礎，評價大致合理。新興市場依然具吸引力。因此，整體股市的評價已到達具吸引力的水準。傳統的評價模型如本益比(P/E)或債券收益率及股票盈利率之比率(Fed的模型)也透露出相同的訊息。

開始初步增加股票持有的部位：

市場氣氛的指標(如股價隱含的波動性)顯示，目前的股價已反應相當高的風險。隱含的波動性在世界通訊的弊案發生後已進一步上升，且最近維持在高檔。在兩週前，瑞士銀行的相關報告就曾指出，當市場的悲觀氣氛到達高峰時，是買進股票而非賣出股票的時機，因為此時股價將出現超跌及暫時偏離其合理價位，進而潛藏著未來獲利的機會。現階段，瑞銀投顧認為股市已有被低估之虞，且股價很可能即將反彈。因此，瑞銀投顧建議開始增加持有股票的部位。然而，有鑑於市場氣氛依然低迷，建議以小幅加碼方式介入股票，而後依市場變化機動調整投資策略。