| 新產品鎖定伺服器及無線通訊產品
(2000/10/05 由
－辛穎琪 提供) |
| 研究標的:
|
|
投資建議：觀 望
由於下半年主機板市場需求未如旺季應有的水準，廠商在大量開出產能後，除了增加OEM訂單去化外，也將面臨通路市場為清庫存降價求售的壓力，雖然由公司獲利水準來看，仍屬相當績優的公司，不過因整體產業趨勢並不樂觀，建議暫時觀望為宜。
OEM訂單持續增加
- 技嘉為國內一線主機板大廠，過去以Clone市場為主，今年在新產能開出後，積極爭取國際大客戶OEM訂單，目前已實際出貨的客戶有Compaq、IBM、NEC等，上半年OEM比例由去年的20%提高至27%。
- 由於下半年代工訂單集中出貨，尤其8月份因歐洲客戶大量出貨，使得公司單月出貨首次突破100萬片，單月營收達25.5億創下新高，預計下半年OEM比例可提高至3成以上。
技嘉上半年客戶結構變化
| |
通路 |
ODM/OEM |
SI |
|
99H1 |
62% |
20% |
18% |
|
00H1 |
55% |
27% |
18% |
亞太地區為成長主要來源
主機板通路市場以歐洲及亞洲為主，上半年歐洲表現持平，反倒是亞太市場需求成長快速，技嘉在當地的出貨比例提升了3%。
雖然全球主機板產業已逐漸成熟，但因大者恆大的趨勢，技嘉近年靠著市佔率的提升，公司每年都維持3成以上的高度成長，尤其明年2Q產能擴充完成後，出貨量仍具相當成長空間。
技嘉上半年出貨地區比例變化
-
-
| |
亞太 |
北美 |
歐洲 |
紐澳非 |
其他 |
|
99H1 |
32% |
13% |
39% |
12% |
4% |
|
00H1 |
35% |
16% |
32% |
10% |
7% |
技嘉近年市佔率變化
| |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
|
佔台灣產出% |
6.1% |
7.4% |
10.4% |
12.5% |
|
全球市佔% |
3.6% |
4.8% |
6.6% |
8.3% |
獲利成長將不如營收成長率
過去業者在主機板Clone市場的獲利表現一直不錯，廠商的產品設計及開發能力所提供的附加價值受到消費者的肯定，不過隨著產業日趨成熟，加上晶片整合的趨勢，不同產品差異化逐漸縮小，未來業者欲藉著高效能產品維持高毛利的困難度將升高。
而過去專攻通路市場的國內業者，在大幅擴充產能後，也不得不爭取國際大客戶的OEM訂單，近來連龍頭華頭也加入戰局，預期未來OEM市場競爭將更加激烈，連帶的若OEM市場壓縮到Clone市場，則Clone高毛利的狀況可能也將因而改變。
技嘉過去幾年營收及獲利都維持高度成長，今年預估出貨量950萬片，較去年660萬片成長44%，且由於大陸廠生產成本較低，故上半年毛利率17.86%，較去年16.73%提升，不過下半年因OEM比例增加，加上產品降價壓力，預估毛利率將下滑；展望明年，產業競爭將更激烈，毛利率受壓縮的趨勢將更明顯。
技嘉近年營收及稅前變化 單位：億
|
年度 |
營收 |
成長% |
稅前 |
成長% |
|
87 |
112.2 |
66% |
12.76 |
55% |
|
88 |
161.7 |
44% |
17.23 |
35% |
|
89(估) |
223.2 |
38% |
25.21 |
46% |
產能擴充於明年2Q完成
技嘉目前在台灣平鎮有2個廠，新廠(二廠)將於4Q完工，另外大陸東莞二廠也預計於明年2Q完工，屆時公司將逐漸收回外包部份，自有月產能可達130萬片。
| |
現有產能 |
今年4Q |
明年2Q |
|
主機板 |
70萬 |
100萬 |
130萬 |
|
準系統 |
7萬 |
15萬 |
30萬 |
|
週邊卡 |
15萬 |
30萬 |
30萬 |
新產品鎖定伺服器及無線通訊產品
除主機板本業外，技嘉亦積極擴展新的產品線，故上半年主機板產品比重由93.2%降至80.5%，準系統則由0.7%提升至7.8%，公司預估明年主機板比例降至75%以下。
除與PC相關產品外，技嘉亦投入網路通訊相關產品，目前進度較快的是10月中旬將發表的Appliance
Server，另外年底也有無線通訊產品問市。
第4季市場需求保守視之
雖然技嘉在8月份因OEM訂單大量出貨，單月營收創下新高，但此屬個別公司特殊狀況，以公司目前9月份接單現況來看，與8月份差異不大，並無明顯旺季效應，市場需求不如預期。
依過去經驗，若9月底接單未回升，則今年將出旺季不旺現象，由於上半年多數廠商皆預期下半年旺季效應，加上為新產能備料，故原料採購相當積極，一旦需求不如預期，則對相關零組件採購將縮手，且本身的產品庫存也將面臨去化壓力，建議第4季對此產業宜保守因應。
轉投資
技嘉轉投資中多為海外通路子公司，每年獲利金額雖小，但相對穩定；而今年變化較大的為大陸東莞廠控股公司Freedom
International，今年正式轉虧為盈，且獲利大幅成長，為今年業外成長主要來源。
技嘉轉投資概況 單位：仟元
|
轉投資名稱 |
持股率 |
88收益 |
89Q1 |
|
Nippon Giga-Byte Cor |
100 |
2,210 |
7,401 |
|
GMBH G.B.T., Technol |
100 |
1,753 |
388 |
|
G.B.T., Inc |
100 |
4,298 |
5,065 |
|
G.B.T Technology |
100 |
-21 |
3,803 |
|
Freedom International |
100 |
-42,639 |
30,801 |
|
捷嘉科技 |
9.09 |
368 |
-794 |
|
智嘉投資 |
99.99 |
9,750 |
-11,511 |
|
仲嘉科技 |
81.63 |
-136,830 |
-21,957 |
|
2000年財務預測 單位:億元
|
|
|
1999 |
2000(F) |
成長率(%) |
00H1 |
達成率(%) |
|
營業收入 |
161.66 |
223.21 |
38.0 |
95.97 |
43.0 |
|
|
100.00% |
100.00% |
|
100% |
|
|
營業毛利 |
27.04 |
36.21 |
33.9 |
17.14 |
47.0 |
|
|
16.73% |
16.22% |
|
17.86% |
|
|
營業損益 |
17.94 |
23.71 |
32.2 |
11.50 |
49.0 |
|
|
11.10% |
10.62% |
|
11.98% |
|
|
業外收支 |
-0.70 |
1.50 |
314.0 |
1.19 |
79.0 |
|
|
-0.44% |
0.67% |
|
1.24% |
|
|
匯兌損益 |
-0.09 |
-0.20 |
-- |
-0.20 |
-- |
|
|
-0.01% |
-0.01% |
|
-0.02% |
|
|
稅前純益 |
17.23 |
25.21 |
46.3 |
12.69 |
50.0 |
|
|
10.66% |
11.30% |
|
13.22% |
|
|
稅率(%) |
3.4% |
10.0% |
|
12.0% |
|
|
稅後淨利 |
16.65 |
22.69 |
36.3 |
11.61 |
51.0 |
|
|
10.30% |
10.17% |
|
11.63% |
|
|
發行股數 |
22.02 |
32.81 |
|
32.81 |
|
|
(億股) |
|
|
|
|
|
|
EPS |
7.56 |
6.92 |
|
3.40 |
|
•相關個股:
|
|
