基金觀點－債券投資者應放眼全球，關注新興市場及歐洲高收益率債券

盡管指標政府公債收益率(殖利率)可能超低，但英國資產管理公司Aberdeen Asset Managers仍相信對投資者而言固定收益產品仍有不少良機。

Aberdeen全球固定收益主管戴維森周四在IMN機構投資者會議上稱，轉向全球性債券、投資於個別新興市場經濟體、並挖掘歐洲市場上正在上升的高收益率債券，這些策略應該可以帶來源源不斷的回報。

他表示，投資者應該把目光投向國外市場，並利用外匯價差和續存期等從海外獲得投資回報。提到新興市場，他認為投資者應該投資于正在改善中的的經濟體。2005年歐元區經濟內有望加速成長，歐盟經濟暨貨幣事務執委阿爾穆尼亞周五(六月十日)表示，歐盟經濟成長可能加速，阿爾穆尼亞特別指出寬鬆的宏觀經濟政策。雖然並未特別指明是貨幣政策，但他補充說融資環境有助於經濟活動。「因為企業及家庭的融資環境仍有力地支持著經濟成長。

近幾個月，市場融資及銀行借貸成本進一步下降，且生產力及企業資產負債狀況繼續改善。」他還表示，歐元的強勢及激烈的競爭也幫助控制了通膨壓力。一些成員國的結構改革為重振企業及家庭信心奠定了基礎，他預計內需可能成為推動歐元區及歐盟經濟成長的主要力量。所以，在目前歐元區的低利率的環境及景氣已見落底的氣氛下，使得歐洲高成長的債券非常具有吸引力。

所以，受惠於景氣屬於溫合的復甦，違約率也維持低檔，企業獲利穩定走好，這些利好令投資者同樣應該聚焦于歐洲成長中的高收益率債券。高盛稱歐元區短期經濟活動可能保持疲弱，總體而言、歐元區近期前景得不到支撐，與美債相比，歐元區債券更加看好，預期意大利和德國債券的收益率差將進一步擴大。

另外，就新興市場而言，美國運通運昇策略投顧進一步分析，以拉美為主的新興市場區于結構及原物料行情支撐其信評走好的原因，債券表現繼續優于其它地區。新興市場的經濟體需降低其借貸成本，且只能通過財政、機構及政治改革來實現這一點。

結論：資金流入新興市場債，新興市場債主流確認

今年至五月底統計顯示，已流入新興市場資金為三十億美金，這個數據已逼近2003年新債創新高的31億美金，債市的資金明顯的朝新興市場債和歐洲高收益債流入，而美國十年期指標利率下滑的利好刺激，2005年預計總計高達73億美元資金流入高收益的新興市場債。

受到不會再升息的預期及新興市場的高收益吸引，國外的資金將不斷的流入巴西境內，特別是礦業和鐵業，這不僅對於股市是利好，同時對巴西幣也是正面，而原物料銷售良好，資金仍淨流入巴西，巴西礦業及鐵仍持續走高，在債市一片回檔之餘，新興市場債券基金今年流入30億美元，新興市場的吸金速度加快，已逼近2003年新興市場債的高峰期，也比去年的20億美金來得高，而2003年該時的漲幅是近五年的最大升幅，2003年共流入了31億美金。

按照目前的流速及美國的低殖利率的推動下，2005年可望會有高達73億美元的流入，法人為達長期的獲利目標，正持續的尋找可預期的收益，這個收益已成為推動今年新興市場債的買入主力。

在巴西貨幣政策穩定、利率升高及資金流入三大可望壓縮通膨擴張的利好下，對拉美債市來說肯定是個中長期的利好。美國不致急速的升息，投資人重燃對高風險資產的興趣，資金將持續湧入具有原物料為背書的拉美新興市場債。歐高收也肯定比美國債市迷人。